本文轉自沽空機構博力達斯研究(BONITAS RESEARCH)針對晶科能源的沽空報告，報告中觀點不代表智通財經觀點，僅供投資者參考。
我感到困惑，我感到困惑，為什麼JKS作為一家有10多年曆史的上市公司從未產生過自由現金流?因為李董事長搶劫了JKS，並向SEC報告了欺詐性財務報表。
我們認為，晶科能源控股有限公司(JKS.US)(“晶科能源”，“ JKS”或“公司”)存在的唯一目的，就是利用JKS的現金來開發位於中國的資產，然後以比市值大幅折讓的價格出售給李董事長。作為年份較久遠的在美國上市的中國詐騙，JKS以5次股票發行和20億美元以上的淨債務養胖了自己，卻被內部人士剝奪了價值。這就是為什麼JKS儘管聲稱具有盈利能力，但從未產生自由現金流或向股東支付現金股利。
有證據表明，李董事長將JKS最有價值的資產私有化了給自己，使JKS股東揹負了債務和建築成本負債。 JKS於2011年成立了晶科電力科技有限公司(“晶科電力”)，以建造光伏電站。有些光伏電站向中國國家電網出售電力的淨利潤率高達33%，比JKS作為太陽能電池組件製造商的2%淨利潤率要高得多。 2016年10月，晶科電力被以4.55億美元的估值(32億元人民幣)出售給李董事長。
在李董事長以4.55億美元的估值向JKS購買晶科電力的一個月後，晶科電力的股東權益被獨立評估為7.20億美元，並以7.88億美元的估價從其他中國內部人士那裡籌集資金。對我們來說，李董事長以比市值折讓多於40%的價格收購了晶科電力。
李董事長利用JKS超過6500萬美元的資金支持，在三年內使晶科電力以私營公司的方式成長，以尋求在2020年第1季度實現36億美元的首次公開上市估值(250億人民幣)，比李董事長向JKS收購晶科電力的估值高692%!
此外，中國文件顯示，李董事長的兄弟和JKS共同創辦人李仙華秘密地透過控制JKS供應鏈中一家重要的供應商來獲取利益。該供應商是一家名為新瑞欣的光伏玻璃製造商。這使得本來屬於股東的價值再次流進李董事長和他的兄弟的口袋裡。
為了維持投資者的興趣，有證據表明，JKS捏造了其2017年和2018年的財務報表，加進了2.09億美元對澳大利亞的虛假銷售，同時省略了JKS在南非仍應承擔的4,200萬美元的關稅。
我們做空JKS的股票，相信它的股票最終將毫無價值。
目錄:
1. 李董事長搶劫晶科能源數十億美元
2. 李董事長兄弟秘密控制關鍵供應商從中獲利
3. 虛報澳大利亞太陽能組件銷售額2.09億美元
4. 少報的4200萬美元負債
綜述
我們認為，李董事長騙取外國投資者數十億美元，並在其對美國證券交易委員會(SEC)的財務報告中包括虛假銷售和利潤，從資產負債表中剔除4200萬美元的負債，並進行多項未公開的關聯方交易，以使內部人士受益，犧牲少數股東的利益。
簡而言之，李董事長從事了許多邪惡的交易並試圖逃脫，但是其中許多交易並沒有很好地被隱藏，新手金融分析師也很容易注意到。自2013年以來，儘管JKS聲稱具有盈利能力，但仍未能產生自由現金流。 JKS的1H'19淨債務創歷史新高，截至2019第三季度，其短期借款為23億美元。 JKS報告的大部分資產為受限現金，應收款和庫存。 JKS的太陽能電池組件庫存創下了8.5億美元的歷史新高，而硅太陽能電池組件的平均現貨價格繼續下降。 JKS從事低利潤商品化業務，因此報告的銷售，利潤或成本的任何小幅波動都可能對JKS的財務業績造成重大負面影響。
而有些事情就比較難理解。例如，我們在南非的調查人員走訪了JKS南非子公司現註冊地址的店面。李董事長聲稱JKS南非已被出售給所謂的獨立第三方，包括南非稅務局(SARS)對JKS南非控述的4,200萬美元的未繳關稅稅款。可是我們發現該地址以前是一個小型超市和燒烤雞店，現在變成了一堵裝滿廉價衣服和揹包的牆。
對JKS的盜竊無處不在。我們的報告當然不是JKS問題的完整列表。在本報告中，我們討論了李董事長如何利用JKS補貼晶科電力的建築成本，提高其私人持有的中國資產的估值，又使JKS股東承擔建築成本負債的方式。
1. 李董事長搶劫晶科能源數十億美元: 2016年10月，晶科電力以4.54億美元的估值(32億元人民幣)出售給李董事長。僅僅一個月後，2016年11月，晶科電力獲得了7.2億美元(50億元人民幣)的獨立評估估值，並從中國內部人士那裡以7.88億美元的估價籌募更多資金。對我們來說，事實是非常明確的，李董事長以低於市值40%的折扣價收購了晶科電力。
收購後李董事長繼續使用JKS的資源為晶科電力提供財政支持。李董事長利用尚未支付的5.33億元人民幣的太陽能電池組件和JKS 5.93億美元的資產負債表支持，在3年的時間裡使晶科電力以私營公司的方式成長，以尋求在2020年進行高達36億美元的IPO估值(250億元人民幣)。 2020年的估值比李董事長向JKS收購晶科電力的估值高692%!這些增加的價值沒有一個進入JKS的資產負債表，反而增加的是JKS的建築債務。
2. 李董事長兄弟秘密控制關鍵供應商從中獲利: 中國文件顯示，李董事長的兄弟和JKS的共同創始人李仙華秘密控制JKS供應鏈中一家重要的光伏玻璃製造商浙江新瑞鑫能源有限公司(“浙江新瑞欣能源股份有限公司”(“新瑞欣”)。新瑞欣的中國招股說明書顯示，在其業績記錄期間，JKS貢獻了新瑞欣超過99%的收入，並且從2014年到16年第一季度提供了JKS光伏減反射玻璃總購買量的20%。沒有JKS的支持，新瑞欣的業務根本就不會存在。新瑞欣是又股東價值被轉移給李董事長和他的兄弟的例子。
3. 虛報澳大利亞太陽能組件銷售額2.09 億美元：為保持投資者的興趣，有證據表明，JKS編造了2017年和2018年財務報表，其中包括虛假的對澳大利亞的2.09億美元銷售。 JKS提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件顯示，澳大利亞的銷售額從2016年的3700萬美元(2.61億元人民幣)增至2018年的302+百萬美元(20億元人民幣)，兩年內增長了696%。 JKS唯一的澳大利亞運營子公司Jinko Solar Australia Holdings Co.，Pty Ltd。(“ JKS澳大利亞”)提交給澳大利亞證券和投資委員會(“ ASIC”)數據庫文件證實了JKS的SEC報告2015年和2016年澳大利亞銷售數據的準確性。但是，在2017年和2018年，JKS的SEC報告澳大利亞的銷售數字比JKS的ASIC備案報告的收入高2.09億美元，該文件顯示JKS在2017年和2018年編制了SEC報告的澳大利亞銷售情況。
4. 少報的4200萬美元負債：證據表明，JKS對其將其南非子公司出售給獨立第三方撒謊，並且JKS仍應承擔欠南非當局的4200萬美元關稅，這應反映在JKS當前的合併財務報表中。這個神秘的想要收購JKS南非(儘管其關稅義務懸而未決)的獨立第三方是誰?JKS南非提交給南非公司和知識產權委員會(“ CIPC”)的信息顯示，2018年其地址更改為自由州帕里斯市科特街64號。
然而2020年2月，我們派出調查員前往南非自由州帕里斯的科特街64號(郵編9585)，訪問了收購JKS南非並將其從開普敦遷移到自由州帕里斯的“獨立第三方”。我們的調查人員發現該地址以前是一家迷你超市和一個燒烤雞店，現在已變成一堵裝滿廉價衣服和揹包的牆。我們驗證了店面與另一家物流公司的註冊實際地址相同，而該公司的實際地址與JKS南非的長期唯一董事陸偉(音)是一樣的。我們的假設是，JKS南非公司4200萬美元的負債由一位未公開的內部人士持有。
李董事長搶劫JKS數十億美元
晶科電力科技有限公司(以下簡稱“晶科電力”)運營著一些光伏電站，這些光伏電站向國家電網出售電力，其部分光伏電站的淨利潤率高達33%，遠高於JKS作為太陽能組件製造商2%的淨利潤率。考慮到JKS的低採購成本，投資者便很容易地接受其進入光伏發電產業下游的戰略決策。
JKS於2011年設立了晶科電力，並在這5年來將資源和資本支出投進了晶科電力，但由於是一項集團內部的交易，因此無需向SEC披露詳細信息。然而，晶科電力於2018年12月的中國招股說明書顯示，在把晶科電力出售給李董事長之前的21個月裡，JKS向晶科電力提供了價值人民幣23億元的太陽能電池組件。
2016年10月，JKS以4.55億美元的估值(32億元人民幣)將晶科電力出售給李董事長。一個月後於2016年11月，晶科電力的股東權益被獨立評估為7.20億美元，並以7.88億美元的估價從中國內部人士那裡籌集資金。對我們來說，事實很清楚，李董事長以比市值折讓多於40%的價格收購了晶科電力。
然後3個月後的2017年2月，晶科電力以15億美元的估值從第三方籌集了2.85億美元的額外資本 ，比李董事長向JKS收購晶科電力的價格高出多於200%。
收購後李董事長繼續使用JKS的資源為晶科電力提供財政支持。JKS的20-F年報披露，從2016年第4季度到2018年，JKS向晶科電力出售了5.28億元人民幣的太陽能電池組件，而截至2018年末，晶科電力拖欠JKS的用於購買太陽能電池組件的應付賬款為5.23億元人民幣。除此之外，JKS還提供5.93億美元的財務擔保，作為晶科電力現有貸款義務的後盾。截至2018年末，JKS為晶科電力提供了總值多於6.50億美元的財政支持。
如果JKS 準備在將晶科電力全部股權出售給李董事長之後立即向晶科電力的增長付出超過6.5億美元，若非因為李董事長的私人利益，那麼JKS 為何會出售晶科電力?
依靠JKS的資金支持，李董事長在三年內使晶科電力以私營公司的方式成長，以尋求在2020年第1季度實現36億美元的首次公開上市估值(250億人民幣)，比李董事長向JKS收購晶科電力的估值高692%!
可能會令股東感到震驚的是，晶科電力在過去兩年從JKS 購買的太陽能組件明顯比晶科電力從其他太陽能組件製造商購買的金額少得多。 2018 年，JKS 向晶科電力出售了僅3,900 萬元人民幣的太陽能電池組件，僅佔晶科電力2018 年採購總額的1%。晶科電力披露，按購買量計，JKS 不再是其十大供應商之列。相反，前十名供應商包括其他幾個太陽能電池組件生產商，包括隆基股份(股票代碼：601012)，中來股份(股票代碼：300393)。
在出售時，JKS 通過聲稱晶科電力的出售為JKS 股東獲得重大利益而避免了質疑。JKS 計了一筆離譜的1.45 億美元(10 億元人民幣)的非現金收入，其目的是分散評論家的注意力，不再進行進一步的詢問和問題，讓審計順利通過，讓JKS 出售晶科電力被視為將核心業務重新集中於太陽能組件製造業而非下游太陽能發電廠的更廣泛戰略變革的一部分。
李董事長並沒有止於單單搶劫JKS，而是希望JKS 全身退出下游太陽能發電的業務。在沒有任何解釋的情況下，晶科電力的銷售協議中又嵌入了另一項自私自利條款。異於典型的5 年同業競爭限制，JKS 做出的承諾是絕對和永恆的：JKS 將“停止開發新的下游太陽能項目”，JKS 承諾“我們正在建設並將連接到電網的現有離岸下游太陽能項目”將轉讓給晶科電力。
JKS原本可以在未來決定用剩餘的庫存建設自己的下游光伏電站，向中國電網出售高利潤率的電力，可是這樣無限期的限制將剝奪JKS股東的任何未來商機或利潤。在2019年上半年，晶科電力的電力銷售淨利潤率為11%，明顯好於生產太陽能組件的JKS的1%淨利潤率。
我們明白李董事長為什麼會希望減少競爭並增加進入壁壘，但是鑑於其在太陽能電池組件製造能力方面的市場領導地位以及下游市場所享有的明顯更高的利潤率，JKS為什麼會同意這樣的全覆蓋的限制?
這是一場鬧劇。2010年，JKS主要是一家硅片製造商。在上市後的一年內，JKS將上市的資金都用於投向了建設晶科電力的光伏電站。一旦大幅度完成，JKS將晶科電力以低於市場價值的價格出售給李董事長，但仍繼續利用JKS的資源為晶科電力和其他非核心國外光伏電站項目的增長提供資金，這些項目從始至終未使JKS股東受益。
李董事長的兄弟秘密控制主要供應商新瑞欣
中國文件顯示，李董事長的兄弟和JKS 共同創辦人李仙華秘密地透過控制JKS 供應鏈中一家重要的光伏玻璃製造商浙江新瑞欣能源股份有限公司(“新瑞欣”)來獲取利益。
新瑞欣的中國招股說明書顯示，在其業績記錄期間，JKS 貢獻了新瑞欣收入的99%以上，而且從2014 年到16 年第一季度，該公司提供了JKS 光伏減反射玻璃總採購量的20%。既然新瑞欣的業務是專門為JKS 提供服務，那麼為什麼新瑞欣不屬於JKS?
我們認為這是因為中國內部人士希望從秘密控制JKS供應鏈的一部分中受益，使用JKS為其增長提供資金， 然後以更高的估值從投資者那裡籌集資金。有證據表明，李仙華秘密控制了新瑞欣，並利用JKS 資源使李董事長及其兄弟的私人投資受益。
新瑞欣於2011 年2 月成立，並於2016 年11 月在中國中小企業股份裝讓系統(又名新三板)成功掛牌(股票代碼：NEEQ 839764)。
新瑞欣的中國招股說明書顯示，在其業績記錄期間，JKS 貢獻了新瑞欣收入的99%以上! 2014 年至2018 年的5 年間，JKS 從新瑞欣購買了8.32 億元人民幣，佔同期新瑞欣總銷售額的96%!
新瑞欣強調，從2014 年到16 年第一季度，該公司提供了JKS 光伏減反射玻璃總採購量的20%。
搜尋JKS 的美國證券交易委員會(SEC)檔案時，我們沒有發現任何提到新瑞欣(作為供應商或關聯方)。新瑞欣的2018 年年度報告還聲稱，JKS 不是關聯方。
“關聯方”實體的會計定義是，除其他情況外，“受關聯方的人控制，共同控制或受到重大影響或管理”。
儘管新瑞欣不受JKS 的關聯方直接控制，但有證據表明，新瑞欣受到李仙華的重大影響或管理。某些事實表明，李仙華和內部人士蓄意掩蓋JKS 與新瑞欣之間的聯繫並試圖避免關聯方交易披露。
2016 年12月，新瑞欣在新三板上市後一個月，成立了擁有90%股權的子公司浙江新瑞欣精密線鋸有限公司( “新瑞欣線鋸”)。
新瑞欣線鋸立即進行了兩次收購，以約600萬美元(4,100萬元人民幣)的價格購買土地，建築和金剛切割生產設備。
新瑞欣線鋸需要現金，於2017 年3 月至2017 年7 月分兩期借款至多人民幣3500萬元。奇怪的是，這兩筆貸款均由浙江求索實業投資有限公司(“浙江求索”)提供擔保。而相關時期，浙江求索由李仙華控制，並持股93.5%。
企查查的記錄顯示，當浙江求索擔保新瑞欣線鋸的3500 萬元人民幣借款時，李仙華是法定代表人，並擁有浙江求索的93.5%的股份。
在新瑞欣線鋸借款時，李仙華既不是新瑞欣線鋸或新瑞欣的股東，也沒有在新瑞欣的NEEQ 文件中列為董事會成員或主要管理層。可是顯然他對新瑞欣或新瑞欣線鋸有重大影響，或者與它們緊密聯繫，以使銀行可以接受他的公司為新瑞欣線鋸提供擔保。實際上，浙江求索是新瑞欣線鋸首筆貸款(最高2000 萬元人民幣)的唯一擔保人。如果李仙華和新瑞欣或新瑞欣線鋸沒有關係，他為什麼會這樣做?
2017年10月31日，新瑞欣將其所持有的全部新瑞欣線鋸90%股權出售給了新瑞欣的現股東們。當時，新瑞欣線距總資產佔新瑞欣的47%。
不到一個月的時間，新瑞欣線鋸38%的股份被轉賣給了李仙華，使他成為新瑞欣原主要子公司的最大股東。隨著他新擁有的股權，他也承擔了新的職責，例如新瑞欣線鋸的董事長，法務代表和經理。
截至本報告發布之日，李仙華仍然通過其在上饒求索的100%股權和在海寧雲順的10.45%的股份，持有新瑞欣線鋸35.1%的股權。而上饒求索的主要聯繫信息竟然顯示JKS的員工。
我們認為證據表明，李仙華早在2017年11月之前就對新瑞欣或新瑞欣線鋸具有重大控制權，並且精心策劃了新瑞欣對新瑞欣線距的出售，以在不觸發關聯交易披露要求的情況下將合法所有權轉讓給李仙華。
沒有JKS的支持，新瑞欣的業務就不會存在。首先，在業績記錄期間，新瑞欣的銷售額中有99%以上來自JKS。其次，在李仙華還不是新瑞欣或新瑞欣線鋸股東的情況下，就使用其名下浙江求索為新瑞欣線鋸融資作擔保。第三，通過在2017年第四季度兩次新瑞欣線鋸股權的出售，新瑞信大約50%的資產被出售給了李仙華領導的內部人員。
虛報高達2.09億美元澳大利亞太陽能模塊銷售額
自2016 年以來，其在美國的銷售額一直呈下降趨勢，JKS 憑藉來自其他國家(尤其是澳大利亞)的增長壯大了其國際銷售額。到2018 年，澳大利亞已成為JKS 三個最大的出口市場之一。
JKS提交給SEC的文件顯示，澳大利亞的銷售額從2016年的3700萬美元(2.61億元人民幣)增至2018 年的超過302 百萬美元(20多億人民幣)，兩年內增長了696%。
JKS唯一的澳大利亞運營子公司是Jinko Solar Australia Holdings Co., Pty Ltd.(“ JKS 澳大利亞”)。JKS 澳大利亞提交給澳大利亞證券投資委員會(“ ASIC”)的數據證實了JKS 的SEC 報告中2015 年和2016 年澳大利亞銷售數據的準確性。
但是，在2017 年和2018 年，JKS 的SEC 報告在澳大利亞的銷售額比JKS 澳大利亞的ASIC 申報的報告高出2.09 億美元，顯示JKS 在2017 年和2018 年的SEC 申報中捏造了其在澳大利亞的銷售額。
我們認為，我們已準確地將JKS 的SEC 申報文件與JKS 澳大利亞的ASIC 申報文件之間進行了對比。 JKS 在美國證券交易委員會(SEC)的文件中披露，自2011 年以來，JKS 在澳大利亞只有一家重要的子公司。JKS 披露，其子公司分別提交所得稅申報表，並且JKS 在澳大利亞的唯一實體是JKS 澳大利亞。
在ASIC 數據庫中搜索“ Jinko”，也確認JKS 澳大利亞是JKS 在澳大利亞的唯一註冊子公司。
JKS 在2017 年和2018 年提交給美國證券交易委員會(SEC)的20-F 文件中非詳盡地列出了其太陽能組件客戶。在2017 年和2018 年，擁有澳大利亞建築項目的公司包括Green Light Contractors Pty Ltd(“ Green Light”)，UGL Limited(“ UGL”)以及Decmil Australia Pty Ltd(“ Decmil”)。
我們檢視了JKS 所披露的2017 年和2018 年澳大利亞客戶的運營情況，核實了JKS 向 ASIC 所報告的澳大利亞銷售數據的準確性。
Decmil：JKS 透露已與EPC(工程，採購和施工)承包商Decmil Group(澳大利亞證券交易所上市公司ASX：DCG)簽訂了一份合同，為其在澳大利亞255 兆瓦的Sunraysia Solar Farm 電廠供電。
而Decmil 於2019 年1 月23 日在一條領英發布中披露，其住宿營地於2019 年1 月3 日開放，2019 年1 月， 第一堆土被挖開，這表明Decmil 在2017 年或2018 年均未購買太陽能組件。
順帶一提，在經歷了許多負面的發展之後，Decmil 的股票最近被停牌。 2019 年12 月，Sunraysia 太陽能項目尚未獲得市場運營商的批准，由於與John Laing 和Maoneng 的延誤糾紛，迫使Decmil 遭受1400 萬澳元的打擊。 2019 年12 月下旬，Decmil 的CFO 意外辭職，股價下跌。 2020 年2 月，Decmil 的股票因不再參與新西蘭的快速部署監獄項目而被停牌。
對於Decmil 和Sunraysia 項目而言，這些都不是好消息。
Green Light: JKS 透露，2018 年6 月，它向Green Light 提供了275 MW的組件，用於澳大利亞的邦加拉太陽能農場。
Green Light 的ASIC 文件顯示，2018 年和2017 年的總材料成本分別為1.13 億澳元和4000 萬澳元, 而截至2018 年末並沒有任何庫存。 Green Light 並未透露有關其供應商身份的細節，因此目前尚不清楚Green Light 報告的材料成本是否100%從JKS 購買。
UGL: UGL 是Cimic Group(ASX：CIM)(“ Cimic”)的承包商子公司。從歷史上看，Cimic 每年產生10 億美元以上的銷售額，因此有關UGL 具體業務的細節有限。但是，Cimic 的2019 年年度報告披露，“ UGL 在可再生能源和太陽能領域的經驗包括在澳大利亞建設和調試12 個太陽能發電場以及其他六個目前可發電380 兆瓦的可再生能源項目”。
JKS透露，其太陽能電池組件的平均每瓦價格從2017年的0.38美元下降至2018年的0.31美元，與宏觀經濟對商品化太陽能電池組件技術的定價壓力相一致。
如果將JKS的2018年平均組件銷售價格0.31美元應用於UGL在其全部18個太陽能電站中的380 MW組件安裝的100%，那麼UGL的最大太陽能購買量將是歷史總購買額的1.19億美元，而不僅僅是在2018年。
我們認為，客戶提交給ASIC的年報證實了JKS向SEC披露對澳大利亞的銷量似乎是人為誇大的。
少報的負債4200 萬美元
證據表明，JKS對其將其南非子公司出售給獨立第三方撒謊，並且JKS 仍應承擔欠南非當局的4200 萬美元關稅，這應反映在JKS 當前的合併財務報表中。
2017 年12 月，南非稅務服務局(“ SARS”)發現JKS 唯一的南非子公司(“ JKS 南非”)應承擔的進口稅為4,220 萬美元。JKS 的反應是對所有索賠提出上訴，反駁和辯護。2017 年，JKS 計入或有負債70,000 元人民幣，對財務報表不重要。
2018 年12 月，JKS 將JKS 南非出售給了一個所謂的“獨立第三方”，並且不再合併JKS 南非進其於2018 年提交給SEC 的文件。
這個想要收購JKS 南非(儘管其關稅稅負懸而未決)的神秘獨立的第三方是誰?
公司向南非公司和知識產權委員會(“ CIPC”)提交的信息包含業務歷史詳細信息，包括董事註冊和年度回報。JKS 南非的詳細信息顯示，其地址於2018 年更改為自由州帕里斯科特街64 號。
2020年2月，我們派出調查人員前往自由州9585的帕里斯市科特街64號，嘗試探訪那收購了JKS南非並將其從開普敦遷移到自由州帕里斯“獨立第三方”。
我們的調查人員發現，以前的小型超市和燒烤雞店已變成一堵掛滿廉價衣服和揹包的牆。
谷歌地圖在2010年12月拍攝了一家雞肉店和小型超市作為科特街64號主要租戶的圖像，這表明該位置過往並沒有用於太陽能電池組件的生產。
陸偉(音)自2014 年以來一直是JKS 南非的唯一董事。CIPC的文件顯示，陸偉保留了另一家名為Fukumoto Logistics 的註冊業務，該業務列出的地址與JKS 南非(科特街64 號)相同。
需要明確指出的是，JKS 告訴投資者，它於2018 年12 月將JKS 南非出售給了獨立的第三方。我們的調查人員訪問了更新的JKS 南非實際地址，以查看新所有者對JKS 南非的所作所為。在李董事長填塞了4,200 萬美元未繳關稅，聲稱是獨立第三方的店面裡，正賣著便宜的衣服和揹包。
我們所驗證的店面與另一家由JKS 南非的長期唯一董事陸偉(音)持有的物流公司的註冊實際地址相同。我們的假設是，JKS 南非公司4200 萬美元的債務由一位未公開的內部人士持有。
我們試圖聯繫陸先生(音)。我們去了他以前註冊的地址。我們試圖撥打他的註冊電話號碼。我們訪問了他在南非自由州帕里斯一個毛絨社區的住所，但無法聯繫。
我們認為事實是，JKS謊稱將JKS南非出售給獨立第三方，並且JKS南非的4200萬美元負債應在JKS資產負債表上反映為負債。
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