北京時間3月13日美股盤前，華米科技（HMI.US）（以下簡稱“華米”）將發佈2019年第四季度及全年財報，根據彭博一致預期，華米2019年Q4營收預計達到19.78億元，同比增長61.53%；GAAP下淨利潤預計為1.955億元，同比增長55.2%。
這一營收預期比華米此前給出的Q4業績指引略高，在2019年Q3財報中，華米預計Q4營收19.3億元至19.5億元，同比增長約57.6%至59.2%。如營收符合公司或彭博一致預期，繼Q3後，華米Q4營收將再次刷新公司單季度營收新高。
這也是華米與自己的股東、合作伙伴、同行小米“對壘”的首個季度。此前小米高調入局智能手錶市場，這也使得其和華米的競爭合作關係成為市場關注焦點。
硬件產品組合推動營收持續增長
回顧Q3業績，在小米手環4與自有品牌“Amazfit”產品出貨量驅動下，華米營收同比大幅增長73.3%，達到18.63億元。當季小米手環、Amazfit產品整體出貨量達1370萬臺，同比增長67.1%，創2019年以來新高。
36氪製圖，數據來源：華米財報、彭博一致預期
華米營收、整體出貨量持續高增長與新品推出有直接關係。
自6月11日小米手環4、Amazfit智能手錶2、Amazfit米動健康手錶同天發佈以來，華米在Q2/Q3內又連續推出了多款新品，包括Amazfit GTR、Amazfit GTS、Amazfit智能運動手錶3，覆蓋了從699元至1699元的多個價格區間。
同時，由於自有品牌平均售價、毛利率更高，這類產品的大量出貨也能帶動華米毛利率環比提升。根據彭博一致預期，2019年Q4華米毛利率預計環比小幅提升至25.75%。
36氪製圖，數據來源：華米財報、彭博一致預期
不過在營收繼續創新高的同時，華米Q4淨利潤或略低於Q3，這可能是由公司Q4業務外支出所致。根據彭博一致預期，華米Q4營業費用預計為2.85億元，同比增長60.53%，與營收增速基本保持一致，營業費用率14.43%，環比Q3（13.46%）提升近1個百分點。
36氪製圖，數據來源：華米財報、彭博一致預期
與小米的競合關係成為焦點
比起蘋果、華為、OPPO等新老競爭對手，小米在未與華米合作的情況下佈局智能手錶市場對華米未來營收的潛在影響或許更大。
2019年11月5日，小米正式發佈1299元起售的小米手錶，12月30日又推出了799元的小米手錶Color。前者為小米自行開發，後者是小米與另一家小米生態鏈公司上海新案數字合作打造。
這兩款產品與華米自有品牌“Amazfit”現有產品價格重疊。在小米手錶11月5日首發後，華米已經多次回應相關問題。
在11月12日的Q3財報電話會議上，有多位分析師詢問小米進軍智能手錶市場對華米的影響。
華米COO楊昕當時表示，小米手錶更專注於通信，華米手錶則更專注於運動、醫療健康以及時尚外觀設計，兩者針對的用戶群與場景不同。
對於小米將推出多款智能手錶產品，楊昕認為，小米只是市場上的一個參與者，華米有信心可以獨立開展業務並發展產品技術，小米智能手錶對華米的影響並不大。
此外，華米CEO黃汪還表示，華米已經在與小米合作開發小米手環5，並將繼續保持合作。
不過由於兩款產品公開銷售時間並不長，其市場表現是否會對華米Amazfit智能手錶產品在國內的銷量產生影響，還需要更長時間的觀察。
華興資本分析師Jason Sun在2020年3月6日發佈的華米研究報告中也提示了這一風險。其認為，如果小米接下來繼續推出不同類型的智能手錶，預計將成為華米Amazfit自有品牌的主要競爭對手，因此可能會對華米業績造成下行壓力。
此外，Jason Sun還表示，如果新冠肺炎影響的持續時間超出預期，可能會對小米手環、華米Amazfit自有品牌產品的出貨量帶來負面影響，從而影響公司營收。
華米的未來：硬件產品線繼續擴展，數據服務收入仍需時間
華米目前在財報中將營收按業務類別劃分為“小米品牌產品收入”與“自有品牌產品及其他增值服務收入”。兩項業務目前均以可穿戴產品銷售收入為主，並未單獨披露其他品類銷售情況。
隨著華米在2020年1月初的CES上發佈TWS真無線耳機、戶外智能手錶、智能跑步機等新品，目前的Amazfit官網已經將在售商品分為智能手錶、健康監測、耳機、跑步機、鞋服及配件等多個產品線。
這些新品類硬件產品有望成為繼可穿戴設備之後華米新的營收增長點，由於疫情的突發影響，這些新品類的市場拓展情況仍需等待華米官方披露。
而在圍繞“健康”定位拓寬Amazfit品牌產品線和覆蓋場景後，華米能夠獲得用戶更為豐富的運動、健康數據。長期來看，圍繞這些數據在健康產業中進行探索也將是華米業務的一個潛在增長點。
目前華米已經組建了醫學專家團隊，推出米動健康VIP服務，並與北京大學第一醫院心血管內科、美國AliveCor等醫療健康領域相關機構達成合作。但其並未披露相關商業化目標。
前述華興資本分析師Jason Sun在其報告對華米未來營收預期中將華米營收拆分成小米產品收入、自有品牌產品收入與數據服務收入（Data-based service revenues）三部分。其中數據服務收入2019年預計為3400萬元，至2021年將達到6100萬元，年複合增長率約為33.4%，但佔其同期總營收預期值比重仍不足1%。
預計在接下來很長一段時間內，華米仍將處於從硬件產品銷售轉型數據服務變現的探索期。
截至發稿，彭博數據顯示，華米股票有7個“買入”評級，0個“持有”評級，0個“賣出”評級，12個月目標價為18.23美元。
（封面圖片來自華米官網；貨幣單位為“人民幣”）
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