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史無前例，4天2次熔斷！
當地時間3月12日，美國三大股指暴跌至熊市，道指、標普500指數跌幅破9%，1987年來單日最大跌幅。12日早間標普指數開盤下跌7%，周內第二次觸發熔斷機制，也是史上第三次熔斷。
高盛等機構及市場分析人士認為，延續11年的美國股市歷史最長牛市已基本確定終結。
就連“股神”巴菲特也不禁感嘆：我活了89歲，也是第一次見這種場面。新冠肺炎和原油動盪就是一記“組合拳”，錘暈了市場。
據《證券時報》旗下“數據寶”3月12日計算，全球股市市值自2月19日以來，已經蒸發達到百萬億元人民幣量級。
全球市場驚魂之下，全球第一大對沖基金橋水（Bridgewater）幾個月前的操作簡直成為了神預言：
早在去年11月，全球第一大對沖基金橋水已針對全球股市到今年3月時會下跌押注15億美元。知情人士稱，這一倉位是在數月內建立的，執行方是幾家華爾街金融機構，其中包括高盛集團和摩根士丹利；如果標普500指數或歐洲斯托克600指數出現下跌，或是兩個指數均下跌，該倉位將令橋水獲利。
橋水基金成立於1975年，目前管理的資金超過1600億美元，是全球最大對沖基金之一。
其創始人瑞·達利歐（Ray Dalio），也即《原則》一書的作者，在長達40多年的時間裡為其投資者創造了巨大的財富，統計數據顯示，自成立以來，橋水基金總計取得接近500億美元的收益，超過了包含索羅斯量子基金在內的所有同行。
達利歐獨特的眼光和分析能力為業界所公認，其投資方式主要是通過對影響各國宏觀經濟形勢的要素進行研判，包括政治、監管、貨幣政策等，在貨幣、商品、國際股市之間進行不同程度的套利交易。
今天的《充電》，就為大家揭秘全球最大、最會賺錢的對沖基金橋水的“神奇預見性”，它如何從危機中崛起成為最賺錢基金？針對這次疫情對經濟的影響及對資本市場影響，創始人達利歐又有什麼樣的見解？
劃重點：
2008年的金融風暴中，多家大型基金損失甚至破產，橋水基金整體收益竟然達到了正值14%。
梳理過去一百年全球發生過的48次債務危機，達利歐得出了兩個可怕的結論：1、債務危機總是一次又一次地發生。2、只有少數國家成功躲過了債務危機。
債務危機得到完美化解的結果，就是“漂亮去槓桿”。
達利歐談新冠疫情：不要指望降息，美股投資者要做最壞打算。
經濟問題會像病毒一樣擴散。在這樣的情形下提供援助不僅是出於人道主義，援助的規模應該匹配危機程度。
我研究過西班牙流感病例，我們最壞的情況就是發展成當時的西班牙。
危機中崛起成為最賺錢基金
從2008到2018，橋水的神奇“命中”
先從橋水的誕生說起。
1971年夏，時任總統尼克松宣佈，停止美元兌換黃金，美元迅速貶值，27年的佈雷頓森林體系名存實亡。
當時還在華爾街打工的達利歐認為，明天股市要暴躁。然而，第二天，道指和黃金雙雙飆漲，年輕的的達利歐迷惑了。
於是他潛心研究美元貶值和市場大漲之間的關係，很快悟出宏觀經濟運行的週期性規律，並將自己的認識融入到投資理念當中。（↓移步文末視頻，達利歐帶你30分鐘看懂經濟機器的運行規律）
1975年，達利歐創辦橋水，為客戶提供每日市場觀察。很快，獲得世界銀行青睞，並在1987年獲得世行500萬美元債券管理權，橋水基金由此正式走上資產管理之路。
與其他對沖基金的掌門人不同，達里奧是從各種維度對經濟分析。始終如一的目標就是“弄懂經濟這臺機器是如何運作的”。
他曾多次奇蹟般地成功預測出全球經濟和市場的巨大變動，最著名的手筆是在2008年金融危機前夕，向客戶發出市場即將崩盤的預警。
我們都知道，次貸危機是2008年美國金融危機最大誘因。
次貸危機的根源在於上世紀90年代起美聯儲為促進經濟增長、增加就業而推行的低利率政策。
過低的利率政策導致信貸規模快速擴張，加上人們對經濟前景的樂觀估計，貸款買房的人越來越多，房地產市場呈現一片繁榮景象。
為了得到更多貸款，很多放貸公司悄悄降低了貸款標準，一批本來不符合貸款條件的人通過貸款買到了房子。
然後，放貸公司又把這些貸款賣給華爾街的投資銀行，快速變現，轉移風險。
2008年9月15日，華爾街巨頭之一雷曼兄弟銀行因為投資次級抵押住房貸款產品不當，遭受了巨大的經濟損失，宣佈破產。破產的這一天，也被稱為“雷曼時刻”，自此開始，美國的次貸危機上升為全球性金融危機。
達利歐在《債務危機》中對2008年金融危機做了更詳細的闡述。其中提到，
2006年中被布什總統任命為財政部長的鮑爾森已經看到了泡沫的問題。他此前是高盛的CEO，對於金融市場過熱非常敏感。在那個時候，他就持續和美聯儲主席伯南克，紐約聯儲主席蓋特納召開會議。他們看到了次貸問題，但沒有人看到整個房地產市場問題。
2007年時，股市波動率走低，大家依然在歌舞昇平中。3月28日，美聯儲主席伯南克發表聲明，認為次貸對於市場的影響已經被控制住了。美國股票在4月到5月繼續上漲，創了歷史新高。6月中旬，十年期國債收益率創了2002年最高點，達到了5.3%。到了7月中旬，90天國債利率達到了5%。
由於短端利率水平上行，導致持有短週期的資產吸引力變大，持有長週期的資產吸引力變小。資產價格下跌，帶來了財富效應的負反饋！
2007年9月18日，美聯儲降息0.5%，超出市場預期的0.25%。美股以巨大的反彈反應此次降息。回頭看，這是下跌之前的最後一次反彈。當時整個標普500距離歷史新高僅差2%。但是次貸危機的根源沒有被拔掉。
2008年的開年就很糟糕，花旗和美林分別計提222億和141億美元的壞賬損失，經濟數據也在惡化。最終雷曼成為了美國曆史上最大的金融企業倒閉事件，倒閉時持有的資產超過6000億美元。美國財長鮑爾森在之後其自傳“峭壁邊緣”中寫過內心的無力感。
覆巢之下，應無完卵。憑著對宏觀經濟的超前判斷，在2008年的金融風暴中，多家大型基金損失甚至破產，橋水基金整體收益竟然達到了正值14%。
除了2008年金融危機，幾次全球性金融危機中，橋水基金都是逆流而上。
1987年10月的黑色星期一，也就是促使熔斷機制出現的那次股災，單日跌幅達到20%，而橋水基金獲得了22%收益。
2010年歐債危機爆發，橋水基金旗下絕對阿爾法（Pure Alpha）基金獲得了45%的收益。
2018年，全球對沖基金平均收益率-6.7%，橋水旗下絕對阿爾法再次逆勢獲得14.6%的收益，創5年最佳表現，自1991年成立以來實現年平均淨回報率12%。
橋水基金就是這樣從危機中崛起並最終成為全球第一對沖基金的。
數據顯示，對沖基金平均壽命只有四年。橋水屹立40多年不倒有一個重要的因素，即適度使用槓桿，其槓桿比率始終保持在3倍左右，而一般對沖基金為8-10倍。
梳理過去一百年全球發生過的48次債務危機，達利歐得出了兩個可怕的結論：
1、債務危機總是一次又一次地發生。
2、只有少數國家成功躲過了債務危機。
債務危機得到完美化解的結果，就是“漂亮去槓桿”，也就是在債務負擔下降的同時，經濟仍保持增長，而且通脹不出問題。
“什麼才是應對經濟低迷的唯一途徑？”
關於新冠疫情，達利歐這樣說
針對這次新冠疫情，橋水達里歐不久前專門發文，從病毒本身、對經濟的影響及對資本市場影響三個方面分享了自己的看法。
1、The Virus，病毒
病毒本身有兩個特點：
a、爆發，然後消失；
b、對所有人的情緒有巨大影響，從而產生巨大沖擊。
這極有可能造成一場會帶來高昂的人力和經濟成本的無法控制的全球健康危機，儘管它的處理方式和後果會因地區而異 (這也會影響他們的市場走勢)。擁有以下幾點要素的國家和地區能最有效控制病毒傳播：
1、有能力且能夠很好、很快做出執行決定的領導者。
2、國民能聽從指令。
3、有能力的政府機構來執行和管理計劃。
4、有能力的衛生系統來迅速識別並治療病毒。
這將要求領導人在病毒加速蔓延前迅速有效地開啟“社會隔離”，並在疫情結束時迅速取消。我相信中國將在這方面出類拔萃，主要發達經濟體將做的不那麼好但也還行，那些在這些方面比他們弱的國家將更加危險。
出於這個原因，我得知，在其他國家，疫情很可能會迅速發展，與我剛才提到的這四個因素和天氣具有較大相關性（此時南半球的炎熱天氣被認為可以抑制病毒）。
由於它正在迅速向許多國家蔓延，確診病例和死亡人數可能迅速增加，這一消息可能迅速加劇人們的恐慌反應。
此外，在未來幾周內美國將進行更多的檢測，這將大幅增加確診感染者的數量，可能會導致更嚴重的反應和更大的社會隔離控制。
據我所知醫院的壓力可能會變得非常大，處理所有病人的病例變得更加困難。簡而言之就是我們應該預料到未來會出現更嚴重的問題。
2、The Economic Impact，經濟影響
應對病毒的措施（例如“社會隔離”）可能會導致經濟在短期內大幅下滑，然後出現反彈，這可能不會對經濟造成巨大的持續影響。
事實是，歷史已經表明，即使是大量死亡病例，帶來的更多是情緒影響而非持續的經濟和資本市場影響。我研究過西班牙流感病例，我們最壞的情況就是發展成當時的西班牙。
雖然我不認為疫情會對經濟產生長期影響，但我不能肯定地說它不會，因為正如你們所知道的，歷史告訴了我們當以下幾項疊加時情況會變得更糟：
a、有巨大的財富/政治差距，激烈對抗的左右派民粹主義者
b、經濟下行期，可能產生更多和更激烈的無序爭端從而削弱決策的有效性
c、有鉅額債務和無效的貨幣政策
d、有新興大國挑戰現有的世界大國時
上一次是在20世紀30年代，也就是第二次世界大戰之前，再上一次是在第一次世界大戰之前。當然，在這個超級星期二，貧富差距和可能導致政策變化的政治衝突，以及冠狀病毒都將是人們最關心的問題。
3、The Market Impact，資本市場影響
當下，全球槓桿化程度很高，但仍有大量在場外的資金。限制商業活動的措施肯定會削減收入，直到疫情得到抑制及商業活動出現逆轉，從而導致收入反彈。對於大多數公司來說，這應該(但不一定會)導致V型或U型財務數據走勢。
然而，在股市下跌期間，受影響最嚴重的經濟體中，市場對槓桿較高公司的影響可能是非常嚴重的。
我的猜測是，市場可能無法準確區分哪些公司能承受短期衝擊，而過多關注疫情對收入的暫時衝擊，並低估信貸衝擊（一個擁有大量現金並受到暫時重大經濟打擊的公司，相對於那些經濟打擊較輕但有大量短期債務的公司，可能會被誇大受打擊的程度）。
此外，在我看來，這是百年一遇的災難性事件，這些災難性事件摧毀了那些為此提供保險的公司和那些沒有買保險來保護自己不受它影響的人。
就央行政策而言，降息和增加流動性不會實際性提升那些不想出去消費的人的消費活動。在美國是如此。在歐洲和日本，貨幣政策實際上已經耗盡，因此很難想象純貨幣政策將如何發揮作用。
在歐洲，在這種政治環境下，財政政策刺激是否能奏效將是一件有趣的事情。此外，在所有國家，都不要期待降息會帶來更多刺激，因為大部分降息早已通過債券和票據收益率的下降而體現了，股票和眾多資產也已經為此定價。
因此，在我看來，遏制經濟損失需要協調一致的貨幣和財政政策，更多地針對債務/流動性受限的實體的具體情況，而不是更多地全面降息和廣泛增加流動性。
你最重要的資產，最需要照看好的資產，其實是你自己和家人的健康。如果非要說到投資，我希望大家能夠照著最壞的可能性去打算，為自己安排好實實在在的保護機制。
在特朗普表達要對薪酬稅階段性豁免後，達里歐表達出目前對經濟狀況的擔憂。
他稱，任何有遠見的人都會坦率地告訴你，冠狀病毒爆發對經濟的負面影響可能會很大，而貨幣政策難以抵消這種影響。政府領導人和央行行長之間的協調既是必要的，但也是難以實現的。
經濟問題會像病毒一樣擴散。在這樣的情形下提供援助不僅是出於人道主義，也是一個很好的經濟政策來救助那些具有生產力的個人和公司，否則他們會被擊垮，從而導致整個社會生產的下降。
援助的規模應該匹配危機程度，當然，它將增加赤字並導致利率上升。這就需要美聯儲通過印鈔和貨幣化債務來維持低利率。
儘管這種財政-貨幣協調存在爭議，但在當前經濟負債累累、其它刺激措施無效的情況下，這是最佳政策。這也是我們所有人都需要適應的政策，因為在這個接近零利率的時代，這是經濟政策制定者能夠應對經濟低迷的唯一途徑。
對我來說，唯一剩下的問題是，我們支離破碎的政治體系——由那些更傾向於互相爭鬥而非合作的人所領導的體系——能否完成需要完成的任務？
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