新冠疫情正成為新一輪信貸放水的加速器。歷史一幕會否再次重演？這次會否不一樣？
01 經濟刺激
政府刺激經濟的手段就兩類，一類是財政手段，另一類是貨幣手段。
財政政策就是政府花錢，包括中央政府和地方政府。政府的錢來自哪裡？
來自稅收——如企業增值稅、企業所得稅、個人所得稅等；
來自國債——包括中央政府的國債和地方政府的國債；
來自土地出讓金——就是各地賣地的收入……
當然還有一些小頭，如收費、罰沒等收入。
政府籌集來這些錢，去修高鐵、修地鐵、修公路、修機場、治理江河等……也就是政府文件裡的上項目，並由此帶動經濟。
財政政策還有就是減稅降費。少徵稅、少收費，把本該政府來花的錢讓民間去花，以此激發消費。
貨幣政策可簡單理解為民間花錢。
錢來自哪裡？來自老百姓的日常儲蓄嗎？不是，那叫激發消費。
貨幣政策的錢來自於央行新印的錢，央行把新印的錢給各商業銀行、各商業銀行再把錢放貸給企業和居民，大家有了錢就去投資、消費。
貨幣政策有哪些呢？央行先印錢，如逆回購、MLF（中期借貸便利）/SLF（常備借貸便利）操作、再貸款、再貼現等，銀行拿到這些錢再去放貸。
怎麼讓放出的貸款更多呢？把存準率降低——銀行能放貸的錢就更多了，把利息降低——願意貸款的人就多了。
大家想一想，新冠疫情全面爆發以來，政府出臺的經濟刺激政策是不是就是以上的一項或幾項？
刺激經濟沒那麼複雜，無非是政府少徵稅少收費多花錢、印更多的錢出來借貸給大家多花錢罷了。
它的關鍵在於經濟刺激的度有多大。度是什麼？就是錢的數量，包括政府花多少錢、印多少錢給大家花。
2008年，為了應對汶川地震和美國次貸危機，經濟刺激的度是4萬億，卻引發了樓價暴漲、產能過剩等負面影響，也因此廣受詬病。可這次新冠疫情帶來經濟刺激估計得遠超4萬億。
02 新四萬億
應對新冠疫情的財政政策和貨幣政策實施方案還在陸續進行中，有一部分已出、但更大的部分還沒出來，我們也只能通過定性和定量兩方面結合著分析。
定性部分主要來自於重要會議的決議、領導的講話、答記者問及官員媒體發佈的文章等，定量部分就是已經具體實施了多少錢。
我們先看定性分析。
2月21日，中央政治局會議召開，會議提出“加大宏觀政策調劑力度，積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度，用好已有的金融支持政策，適時出臺新的政策措施”。
財政政策更加積極有為，也就是收更少的稅費、花更多錢，能收的稅費總量是有限的、也不可能無限減免，否則公共服務怎麼保障呢？
更加積極有為其實主要是加大新項目的開工和建設。貨幣政策更加靈活適度，適時出臺新的政策措施，其實就是讓央行印更多的錢。
2月24日，國新辦新聞發佈會上，財政部官員給出財政政策更加積極有為的標準——防止經濟運行滑出合理區間，防止短期衝擊演變成趨勢下變化。為此，要擴大地方政府專項債發行規模，指導地方做好項目儲備和前期準備工作，儘快形成有效投資。
疫情結束後，一大批新項目開建、老項目加速建設將不可避免，這意味著將有很多錢投入市場。
在貨幣政策上，央行官員表示，普惠金融定向降準也將進行年度動態調整；支持三家政策銀行（國開行/農發行/進出口銀行）擴大金融支持力度；加大中小微企業金融專項債券發行，讓銀行有充足優惠資金來源；6月底前，對地方法人銀行新發行的普惠小微貸款，符合條件的允許等額申請再貸款。
也就是說，定向降准將繼續實行、政策性銀行也開始印錢、給中小微企業發放的貸款可抵質押給央行新獲得低成本資金——銀行給小微企業發放了5000億貸款，就可從央行那裡從新獲得5000億的資金。
以上這些財政和貨幣政策要投入多少錢還不知道，但確定會是一個不小的數字。
再看定量分析。
各級財政安排疫情防控資金995億；
中央財政均衡性轉移支付700億、縣級基本財力保障獎補資金406億；
抗疫專項再貸款3000億；
支持小微企業信貸的央行再貸款5000億；
政策性銀行專項信貸3500億；
以上這些長期的錢合計1.36萬億，要知道這些可是基礎貨幣，若再加上當下超過6倍的貨幣乘數，能產生近8萬億的信貸資金。
這都完了嗎？NO!
從2月3日至17日，央行累積逆回購操作2.8萬億，一年期MLF（中期借貸便利）操作2000億，這些也是基礎貨幣。
當然逆回購是7天和14天時限，到期後央行可以不續做……這些錢也就收回了。但央行也會根據實際需要續做，這是一筆不確定的大額貨幣量。
此外，一些專家和學者也在呼籲發行1萬億的特別國債以應對疫情對經濟的衝擊。
是不是有一種貨幣呼嘯而至、奔湧潮來的畫面？是的，你沒看錯，新一輪的印鈔放水就是這麼洶湧！
03 這次不一樣？
2008年的四萬億信貸刺激，對後來近十年的經濟、社會產生了廣泛影響，一些負面作用詬病至今，其中最重要的是兩個。
一個是房價暴漲。08年底全國各地房價出現大幅下跌，甚至個別城市出現了一小波斷供潮。也是那個時候，打砸售樓部、抗議降房價成為各地售樓部一道獨特的風景。
可時間不長、情勢急轉，2009年春開始，信貸放水的效果已在樓市產生作用、房價不僅企穩並且開始上漲，到了年中後，房價如烈火烹油般的扶搖直上。在2010年，全國各城開始新一輪的樓市調控以控制房價，可很多城市的房價都已翻倍。
另一個是產能過剩。08年信貸放水，現在稱之為大水漫灌。錢不僅流入房地產，還大量的流入實體企業當中——很多人認為這是好事，其實不然。
因為信貸救命，很多落後產能得以存活，也因為貸款寬鬆，很多傳統企業借入大量的錢去擴充產能、去進入新行業新產業……結果就是產能過剩。
2015年底提出的“三去一降一補”（去產能/去槓桿/去庫存及降成本和補短板），一定程度上就是解決2008年過度信貸刺激的後遺症。
不幸的是，這次“三去”最大的受益者竟然是房地產。地產商的槓桿降了，但把槓桿轉移給了老百姓；地產商的庫存少了，但以高價轉移到了老百姓的手裡……歷史一幕再次上演——各地房價暴漲、漲幅甚至超一倍。
因為前兩次信貸放水的慘痛教訓，開始於2018年初的這輪信貸寬鬆，政府一直在強調杜絕大水漫灌、要定向滴灌——主要是防止錢再次流入樓市、推高樓價。
可突如其來的新冠疫情迅速打亂了既有的節奏，從普通百姓、到中小微企業主、再到大型企業（產業供應鏈受到極大衝擊）、以致政府高層……都一時方寸大亂，高層會議密集召開、專家建議輪番登場，結果就是財政和貨幣政策不斷推出、劑量在不斷加大。
當下的財政和貨幣刺激會是新版的四萬億計劃嗎？
或許貨幣數量達到、甚至超過四萬億，但其影響卻不可與過往相比，主要當下中國的經濟體量太大了。
▲2008和2015年信貸刺激時的GDP走勢
2008年時，我國的GDP總量約為32萬億。2015年時，我國的GDP總量約為68萬億。而今我國的GDP總量已近100萬億，是前二者的3倍和1.5倍。
因為經濟體量的不同，同樣的信貸數量產生的影響也就不同，就像在大海里和湖泊裡下一場瓢潑大雨那樣，前者可能毫無影響、後者卻可能湖堤崩潰。
或許整體影響無憂，但因為絕對數量足夠大，若短時間內集中向某個領域快速流動聚集同樣可能造成重大沖擊。
錢會流向樓市嗎？
駐馬店，首套住房公積金貸款首付比例由30%下調至20%；
南寧，一定條件下，允許公積金貸款購買二套房；
東莞，公積金貸款額度最高上浮20%、貸款期限最長至30年；
浙商銀行，非限購城市的首套房首付比例由30%下降至20%；
全國20餘省市的房地產救市政策出爐、越來越多的城市開始以吸引人才為手段變相放鬆限購政策；
……
錢會流入生活消費品市場嗎？
1月，我國CPI漲幅為5.4%，這是繼上個月4.5%之後，漲幅再次擴大0.9%，並且至今還看不出下跌、甚至穩定的跡象。
錢會流入股市嗎？
節後我國股市於2月3日正式開市，至今不管滬市、深市還是創業板，都有約超過10%的漲幅，連續多日兩市成交額高達萬億，不少人甚至跑步入市、並對牛市充滿想象。
黃金市場、古玩市場、字畫市場……錢會流入這些領域嗎？
不管錢流入哪裡，它總得有個去處、總得找個標的、總會推高某個價格。
只是……這次會哪一個呢？
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