估值較高、過度運用債務進行回購，疊加疫情及油價衝擊導致美股暴跌。但目前美國 金額業整體槓桿率只有2008年時的三分之一，股市的流動性好於2008年。
目前美股開始有企穩跡象，25%的跌幅可能已“ALL IN PRICE”。一波至10至20日均線，對應漲幅10%左右，時長為一週左右的反彈可期。
油價下跌可導致CPI下降，從而為中國降息提供空間，降準之後，降息也值得期待。中國率先成功控制住新冠成為全球表率，A股攜估值、制度、貨幣、成長四大優勢，成全球資產優選地。
（一）美股下跌動因解晰
近30年來，標普500歷史上高位PE為29倍左右，低位為13倍左右，2018年曾衝高至27倍左右，在本輪下跌前處於23倍左右，20倍以上的PE水平，對標普來說偏於高位。
自2008年金融危機以來，美股走了十年的長牛，除了本身營收增長的驅動外，更重要的原因是上市公司的股票回購活動。
以標普500中權重股蘋果為例，近年來其平均業績增速為7%左右，但自2012年以來，蘋果始終在以非同尋常的速度回購股票，每季度的回購金額往往超過100億美元，經常接近200億美元。
統計顯示，自2009年初以來，美股EPS增長了360％以上，收入增長几乎不超過50％，EPS主要靠回購推動。
最值得警惕的是，有一些公司甚至借錢加槓桿回購股票，這使得公司債務違約風險上升。這些債務的大部分沒有用於合併，收購或資本支出，而是用於股票回購和股息發行的資金，越來越多的股票回購是通過使用槓桿進行的。
今年1月份美股企業僅宣佈了137億美元的回購，為2013年以來最弱開年表現，且2019年回購水平同比下降了30%。回購率的大降使得股票估值風險增加。這時，兩隻黑天鵝出現:新冠疫情以及原油市場動盪!
（二）爆發金融危機的概率不高
目前歐美股市已進入技術性熊市，但不能稱之為金融危機。
2008年的金融危機是由於金融系統內部的“次級貸”觸發短期銀行間流動性迅速收緊，進而引發的連鎖反應。
目前來看，這次疫情的“黑天鵝”觸發全球市場暴跌，疊加油價暴跌，影響主要體現在對美國經濟衰退的擔憂，但是否會引發金融危機，取決於以下三點:
一是短期是否引起金融市場流動性問題；二是美國整體的槓桿率問題；三是疫情發展本身對經濟的拖累。
從流動性上看，美聯儲3日宣佈將聯邦基金利率目標區間下調50個基點到1%至1.25%的水平。這是美聯儲今年以來首次降息，也是2008年國際金融危機以來力度最大的一次。
從利率環境上看，美聯儲目前的基準利率目標區間為1.00%-1.25%。下週的議息會議上，美聯儲還可能再降息，近期美國民間的購房行為已開始增加，近期原油價格大跌近20%，將助推CPI下降，從而為全球的貨幣寬鬆提供物價環境。
一般而言，美股最緊迫的流動性匱乏一般持續10個交易日左右，本月以來這種恐慌日已接近這個常數。
目前標普500市盈率為18倍左右，以上市公司分紅率30%計，其對應股息率為1.6%，而全球權益資產的折現率之錨美國10年期國債收益率為0.5%，在此背景下，美國上市公司的回購行為有可能增加。目前沒有主要金融機構扛不住，沒有出現2008年3月貝爾斯登倒下的情況。
此外，日前公佈的數據顯示,美國2月新增非農就業人數錄得27.3萬人,高於前值22.5萬人(修正至27.3萬人)和市場預期17.5萬人。目前美國金額業整體槓桿率只有2008年時的三分之一，股市的流動性好於2008年。
2020年，全球GDP增速將下滑至2.8%，這遠遠低於此前的預測——3.1%，而且這將是2009年以來的最低水平。2季度，美國GDP增速或跌到2.7%。
但，股指近27%的跌幅可能已“ALL IN PRICE”。
（三）美股反彈會有多大力度
道瓊斯指數在20個交易日裡下跌27%，其下跌速率為歷史罕見。
美國總統特朗普宣佈“國家緊急狀態”以對抗疫情。紐約聯儲迅速宣佈將投放5000億美元的3月期回購，這是歐央行宣佈增加量化寬鬆數量的近5倍，而且還是單日投放。
同時紐約聯儲宣佈在3月13日繼續投放5000億美元的1月期和3月期回購，短短兩天之內進行了1萬億美元的流動性釋放。
這還不算完，更進一步的是，美聯儲宣佈這樣的回購會在每週定期進行，也就意味著每個月將有至少2萬億美元的流動性進入市場，這種龐大的流動性顯然會迅速推高資產價格，幫助美股結束動盪。
目前美股短期期貨恐慌指數比上月低點漲了近3倍，從歷史回測數據看，恐慌指數達到這一指標時，美股大幾率發生大反彈。
美股指數在週五出現近9%的強力反彈。美股指數在快速大幅下跌後的反彈走勢較為重要，其對全球資本市場影響較大。那麼，其力度會有多大呢?
據益學金融研究院開發的一個量化模形顯示，1995年以來，納斯達克發生當下情形的情況僅5次，其反彈至10日均線上方的幾率達100%，距週末大漲9%以後，就短期而言，其仍有近5%的空間，就中線而言，其有望反彈至20日均線。
投資不應高估短期，也不應低估長期。
從歷史看，美國政府、美國人民及美聯儲的自我糾錯能力非常強，美國牛長熊短的格局不會改變。
以史為鑑。1950年以來美股一共發生過的18次短期快速暴跌（一個月左右指數跌幅15%以上）。如果你的投資久期足夠長，這些下跌都是機會。
以上世紀50年代的朝鮮戰爭中的美股為例。
1950年6月25日朝鮮戰爭爆發，受此影響，美股出現了大幅下跌。以收盤價計算，這波大跌中，道瓊斯工業指數用了22個交易日下跌了13.5%。但是很快，指數在年內就收復了失地並創出新高。
美國GDP全球第一，40%公司的利潤誕生在美國，美股是全球最大的權益市場。百年美股歷史顯示，其年均複利回報為7%，近十年來，其年複利回報為12%，在迴歸均值後，美股仍將向上。
（四）美股大跌的蝴蝶效應
雖然每一次美股動盪對全球經濟影響的權重最大，但最終的暴風眼卻不在美國。
以油價視角看：
俄羅斯股市在38天裡跌了40%，本輪金融動盪，可能在原油佔GDP高的國家引發匯率、債務等“黑天鵝”事件。中東地緣政治面臨風險。
以黃金視角看：
黃金在五個交易日裡跌了9%。從黃金、比特幣等有一定避險資產特徵資產表現來看，海外目前似乎陷入流動性危機。因為，機構需賣出流動性好的資產以應對流動性不足。
以利率視角看：
2007年底美國聯邦基金目標利率是4-4.25%，目前僅為1-1.25%，美聯儲再進行100bp的降息就會觸及0利率下限，而不得不採用QE等工具應對危機。其他主要央行也都處於較低利率甚至0利率水平，降息空間非常有限。同時，在前幾年全球經濟放緩、國內政治因素等多重影響下，財政政策的空間也不及2008年。已進入負利率環境的國家面臨著貨幣政策困境。
A股配置思路：不畏浮雲
中國經濟雖然最先受到疫情影響，但中國對疫情控制得最好，中國政策刺激的空間和效果也最好。
據清華大學Daas平臺數據顯示，目前中國復工率已近80%。
目前中國的新增疫情在全球主要經濟體中處於最低水平。
中國處於最優位置，中國的金融體系和海外最大不同，不是充足氣的氣球要擔心被新冠戳破，是之前主動（去槓桿）放了一些氣的氣球，在這個時候反而是充氣的過程。中國遠還沒有日本化，現在中國如果寬鬆，絕對不會對實體和金融市場都沒效果 。且油價下跌對中國GDP沒什麼影響，甚至還有好處，因為，它可導致CPI的下降，從而為降息提供空間。
上週末，央行宣佈降準，降準可以精準紓困,釋放長期流動性。降準之後，降息也值得期待。
油價下跌可導致CPI下降，從而為中國降息提供空間，降準之後，降息也值得期待。中國率先成功控制住新冠成為全球表率，A股攜估值、制度、貨幣、成長四大優勢，成全球資產優選地。
近30年的數據顯示，美股和A股的相關性為30%左右，在美股等大幅震盪之際，橋水等全球大機構自然會選擇A股做資產配置。
政策方面23部門發文指出：穩定資本市場財產性收入預期，完善分紅激勵制度，堅決查處嚴重損害中小投資者分紅派息權益的行為。
不同國家，不同文化，不同宗教信仰，不同市場體制，對於生命健康和經濟財富都趨向美好一致。
在這場新冠疫情危機下，人類必勝， 而在全球金融市場上，A必最贏！
個股組合
攻擊型：
深南電路(002916)
看點：
深南電路是內資通信板領導者，公司專注於電子互聯領域，擁有PCB、封裝基板及電子裝聯三項業務，公司業務有望充分受益於5G 基站和數據中心的建設，及享受半導體國產化的紅利。公司三季現金流增長128%，業績增長85%，成長性良好。
中信建投(601066)
看點：
公司近日收到中國證監會出具的《關於核准中信建投證券股份有限公司非公開發行股票的批覆》，資本金的增加利於公司開展增量業務。2020年2月份，中信建投母公司營收為156,820.87萬元，淨利潤為77,099.39萬元，上年同期淨利40,324.92萬元。市場回暖之際，其業績彈性與股價彈性突出。
防禦型：
長江電力（600900）
看點：
在美國2008年的股災中，公用事業指數跌幅最小。原因在於：試想，金融危機再大，你能不用電嗎？新型冠狀病毒肺炎疫情對於經濟有一定衝擊，公司作為具有“類債券”屬性的資產，現金流穩定、股息率高，有望賺取阿爾法收益。
工商銀行（601398）
看點：公司是中國最大的銀行，目前市盈率5倍，市淨率0.7倍，央行對於銀行定向降準0.5至1個百分點，且可能進行非對稱降息（降存款比例大），有利於提升銀行股的估值。
（分享不易，歡迎朋友們點擊關注本賬號，每天盤中4小時直播，不定期投資研報分享，自動化交易體系，系統操盤課程學習，為您分享，助您在股海遨遊。）
本文所涉及的個股，全來源於互聯網信息，不對其真實性做保障，也不作為個股推薦的標準，股市有風險，入市先學習。（魏春陽，職業證書編號：A1220618070002）
閱讀更多 老魏量化操盤 的文章
