长江证券发布投资研究报告，评级: 买入。
新易盛(300502)
事件描述
3月6日，公司发布《2020年度非公开发行股票预案》，拟发行不超过70,937,745股，募资金额不超过16.50亿元，用于高速率光模块生产线项目和补充流动资金。
事件评论
定增助力产能扩张，夯实未来高增长基础：公司此次定增为上市以来首次，募集资金主要用于5G、100G和400G光模块产能，达产后新增光模块年产能合计285万只，从公司产品规划来看，100G及以上速率光模块或占主要比例。进入5G和数通400G驱动的行业高增长起点，公司新产品和客户持续拓展，定增助力产能扩张，夯实未来高增长基础。
数通400G拓展顺利，成全球高端光模块市场主流玩家：云资本开支进入扩张期，56GEML、PAM4DSP及400G交换机等产业链上下游环节成熟度提升，驱动2020年全球数通400G光模块需求量相开启爆发性增长，公司持续加大数通高端光模块产品研发，与博通战略合作推出业界最低功耗400G光模块，拥有QSFP-DD和OSFP双产品线，且成功推出单波100GDR1，顺利拓展北美云服务商大客户，成为全球高端光模块市场主流玩家，有望充分享受400G和单波100G需求爆发。
网络新基建加快建设，5G受益弹性大：4G末期，公司顺利拓展100GLR4等高端传输光模块产品，市场份额快速提升，驱动产品结构大幅改善，毛利率快速提升；进入5G时代，公司25G、50G、100G及以上速率的5G光模块产品布局完善，顺利切入中兴通讯大客户，并成功拓展海外设备商大客户爱立信和诺基亚等。国内疫情驱动的网络新基建加快建设背景下，公司有望充分享受5G光模块需求爆发，受益弹性大。
盈利预测与投资建议：定增助力产能扩张，项目达产后年产能285万只光模块，夯实公司未来高增长基础；公司数通400G和单波100G光模块产品拓展顺利，成全球高端光模块市场主流玩家，有望充分享受数通高端产品需求爆发；公司5G全系列产品准备充分，大客户拓展提升5G受益弹性。预计公司2019-2021年实现归母净利润2.13、3.31和4.70亿元，对应2020-2021年PE49和34倍，维持“买入”评级。
风险提示：1.定增尚未通过；
2.数通400G光模块出货能力有待验证。
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