用戶與營收齊漲，虧損持續收窄，拼多多正在從「看不懂」變成「攔不住」。
「沒有什麼力量能阻止拼多多繼續前進了」，在拼多多 2019 年四季度和 2019 年全年財報出爐後，互聯網分析師裴培在其公號中感慨。
從電商最關鍵的用戶數據來看，已經坐穩國內第二大電商平臺的拼多多還在高速增長。
綜合 2019 年中國電商數據來看，截至 2019 年底，中國三大電商平臺中，阿里巴巴年活躍買家數為 7.11 億，拼多多年活躍買家數 5.85 億，京東年活躍買家數 3.62 億，單季淨增用戶分別為 1800 萬，4890 萬和 2760 萬。
（圖 | 拼多多）
營收上，2019 年四季度，平臺實現營收 107.9 億元，全年實現營收 301.4 億元，較上一年同期的 131.2 億元同比增長 130%。
另外，四季度拼多多經營虧損為 21.35 億元，對比上一年同期為 26.41 億元，對比三季度為 27.92 億元。非通用會計準則下，平臺經營虧損為 13.37 億元，對比上一年同期為 21.13 億元，對比三季度為 21.24 億元，同比、環比均大幅縮窄。
用戶和營收持續增長，虧損卻在不斷收窄。幾乎所有數字都在證明，儘管對手已經在戰略上再三重視這位新入局者，但仍未影響到拼多多高速增長的腳步。這家成立不到五年的電商正在向外界證明，過去大家看不懂的拼多多商業模式，其實是一條康莊大道。
衝進五環內：「百億補貼」不止百億
除了「在拼多多上拼團買東西更便宜」外，這次財報數據為定義拼多多提供了一個新座標：這家成立不到 5 年的上市公司，利用社交拼團加上獨特的 C2M 法則抓住了巨頭錯失的人群和需求，已經坐穩國內大型綜合電商平臺的身份。
2019 年全年，拼多多年活躍買家數達 5.852 億，單季度淨增 4890 萬，較上一年同期的 4.185 億淨增 1.67 億。與用戶增長的還有 GMV 和 ARPU。財報數據顯示，平臺全年 GMV 破萬億，達到 10066 億元。另外四季度 ARPU（用戶年平均消費）1720.1 元，較上一年同期的 1126.9 元增長 53%。
（圖 | 拼多多）
從財報數據來看，拼多多用戶增長仍要歸功於補貼和營銷。在移動互聯網流量趨於見頂的這數年時間，拼多多的確用錢砸出了一個全新的市場格局。
這既表現在拼多多借助拼團降低了流量成本，再通過分佈式人工智能算法，率先走上利用「模式+技術」優勢來實現了產品「高性價比」，也表現在用戶補貼和營銷上的巨量投入。
財報數據顯示，2019 年 Q4，拼多多銷售與市場推廣費用達 92.7 億元，全年累計費用達 271.7 億元。
（圖 | 拼多多）
據第三方數據研究團隊「超對稱技術」發佈的報告顯示，拼多多 2019 年「百億補貼」的實際補貼支出遠超 100 億元人民幣。僅 2019 年 Q4，拼多多「百億補貼」的支出金額就已超過 50 億，平均每件商品的平臺補貼約為 15%。
「百億補貼」幫助拼多多打進了「五環」內，並進一步檢驗了自身商業模式的合理性。從去年下半年開始，不到半年時間，百億補貼入口日活用戶突破 1 億。當前拼多多用戶中，一二線城市用戶已經過半。
現在，在拼多多上，有人買廚房紙，也有人買 iPhone。這次財報分析師電話會議中，拼多多董事長兼 CEO 黃崢進一步表示平臺會更加關注用戶行為，「低線城市和一線城市又有什麼區別呢？我認為人們總是區分這兩個市場很有意思，但是現在已經無意義了。」
值得一提的是，從四季度的用戶增長數據來看，拼多多自有用戶生態造血功能進入健康狀態。
去年 10 月，微信對發佈的外鏈管理新規，加強了包括對誘導分享、下載、跳轉，非法獲取和使用用戶數據、信息等違規舉措的打擊。當時有行人士預計微信這一舉措或對拼多多造成損害，但從數據上來看，衝擊並不大。
虧損大幅收窄，持續對商家 0 收費
不過，儘管體量上已經站到了中國第二名，拼多多並不打算放棄持續的用戶補貼。
在財報後分析師會議中，拼多多戰略副總裁 David Liu 表示，「我們依舊會繼續補貼平臺的商家，改善用戶體驗，我們相信，對於用戶的補貼和投資會在長遠時間內讓我們的股東獲益」。
（圖 | 拼多多）
除了有效外，持續補貼政策底氣很大一部分來自於，這家公司健康且持續增長的現金流、營收和持續收窄的虧損。
財報數據顯示，掌控上，拼多多賬面正現金流超百億，這為接下來很長一段的補貼打法提供支撐。2019 年全年，拼多多經營活動產生的淨現金流為 148.2 億元，對比上一年同期為人民幣 77.7 億元。截至 2019 年底，拼多多平臺現金及現金等價物及受限資金為人民幣 333 億元。
另一個好消息是，雖然持續燒錢補貼用戶，但拼多多的營收也在穩步上升，虧損則正在進一步收窄。
營收方面，2019 年四季度，平臺實現營收 107.9 億元，較上一年同期的 56.5 億元同比增長 91%。2019 年全年，平臺實現營收 301.4 億元，較上一年同期的 131.2 億元同比增長 130%。其中，平臺在線營銷技術服務收入為 268.1 億元，較上一年同期增長 133%。
據悉，目前拼多多依舊施行「0 佣金」和 0 平臺服務年費政策，除支付給支付機構的千分之六手續費外，平臺不向商家收取任何佣金，其他平臺則針對每筆交易徵收 2% 至 5% 的軟件服務費用以及平臺服務年費。
這證明，拼多多這樣一家以「去中心化」起家的電商，在為商家創造渠道價值上並不遜色於傳統主流電商。
虧損方面，四季度，拼多多經營虧損為 21.35 億元，對比上一年同期為 26.41 億元，對比三季度為 27.92 億元。非通用會計準則下，平臺經營虧損為 13.37 億元，對比上一年同期為 21.13 億元，對比三季度為 21.24 億元，同比、環比均大幅縮窄。
由此可見，黃崢曾經說拼多多隨時具備賺錢能力並非空話。
競爭不是第一位，發展才是
作為電商市場的主要參與者，拼多多越來越多被當作阿里的競爭對手出現。
這種觀點的確是站得住腳的，隨著雙方用戶規模接近，重合度也將越來越高。因此，如何挖掘增量市場和把已有用戶留在平臺將成為共同目標。
不過，拼多多的崛起固然給阿里造成了威脅，但也向其展示了一條合適的增量路徑。
近兩年，淘寶重啟聚划算等業務，上線「百億補貼」、「天天特賣」等業務對拼多多進行阻擊。現在，用戶點進淘寶，也會通過引流的方式引導用戶進入相應補貼專區。這一舉措效果十分顯著，淘寶的活躍用戶在近幾個季度同樣增長迅速，其中增量主要下沉市場。
當然，拼多多也在向行業老大淘寶學習。
（圖| 視覺中國）
除了已有的新品牌計劃、農產品計劃運轉順利外，從去年下半年開始，拼多多正在同步入局跨境電商，直播購物為平臺注入新品類和流量。目前來看，拼多多全球購和直播的都取得了不錯的進展。
自去年 4 月，拼多多全球購業務正式上線以來，拼多多全球購成交額保持著 100% 以上的月環比增長，其中進口母嬰、進口美妝等部分類目的月環比增速超過 200%。去年 11 月 7 日，拼多多全球購負責人透露，未來 3 年內, 拼多多將引入 10000 個國際頂尖品牌, 培育超過 100 個年銷售額過千萬的進口。
直播方面，拼多多也已經內測數月。據拼多多戰略副總裁 David Liu 透露，「直播是非常受歡迎的，我們在農業產品品類的直播得到了用戶的大力支持，曾經一天之內賣出了 23 噸水果。」
客觀上，雙方用戶重合度正在不斷提升，但拼多多並不想以你死我活的「競爭」方式，完成用戶增長和留存。由於阿里和拼多多服務商家的差別——一個以「知名品牌」為主，一個以長尾白牌為主，拼多多現在的確可以選擇不與阿里硬碰硬。
在本次財報分析師電話會議中，黃崢強調電商行業的滲透率仍然有很大增量空間——「只達到了 25%」，國內電商市場用戶規模破 10 億隻是時間問題。儘管當前拼多多用戶增速遠超對手並有望在用戶規模上超過對手，但「我們的短期戰略是繼續增強於用戶的互動和信任的建立。」。
拼多多顯然堅信自身增長態勢仍然迅猛，並最終會在結果上帶來平臺的勝利。
在用戶增長上，拼多多的補貼政策和高性價比顯然是行之有效的。包括新品牌計劃、海外購以及直播則是拼多多進一步擴展客群、擴展品類和加強流量運營能力是的重要的手段，這些手段同樣在其他平臺被證明過效果。
在此次財報會議中，拼多多的管理團隊的信號依舊積極。黃崢表示，「因為大量的新增用戶的加入，我們的 ARPU 會受到影響，但再過一段時間，用戶的年消費就會出現增長。」而戰略副總裁 David Liu 則表示，「我們在所有的品類上都看到了增長機遇。」
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