這兩天一直在想一個問題：比特幣是被認為全世界流動性最好的資產之一，但是面對行情波動的時候，依然出現了 2020 年 03 月 12 日的爆倉行情。這到底是怎麼回事?在回答這個問題之前，先來梳理一下這次暴跌的諸多起因。
過去一週有歐派克鎖倉失敗引發的石油雪崩，有巴菲特活久見的美股熔斷，有新冠疫情蔓延帶來的全球恐慌，但是這些顯然都不是這輪比特幣暴跌的元兇。目前普遍認為“場外槓桿”是這次比特幣爆倉的罪魁禍首。
什麼是場外槓桿?
很多人在 OK、幣安和火幣用過槓桿買過幣，這一般被稱為場內槓桿，這種槓桿的使用者一般是炒幣用戶。場外槓桿則不一樣，他們抵押比特幣，借出的是法幣。場外槓桿的資金是離開平臺的，一旦有極端行情發生，補充保證金的難度就變得非常大。
很多人會問，這些人為啥不在交易所用槓桿，而是要用這種看上去更不友好的場外槓桿呢?因為這些人是：
礦工
做實業的槓桿大
礦工是整個比特幣世界最重要的建設者，同時也是享受了整個比特幣暴漲帶來的豐厚回報。但是挖礦產業風險高，回本週期長。為了擴大生產，礦工一般都會將挖礦產生的比特幣進行抵押，借出人民幣繼續購買礦機。一般這種行為就成為礦工口中的“屯幣”。
場外槓桿發展非常迅速，有 Genesis，Matrixport，貝寶金融，人人比特等，根據公眾號幣新區塊的統計，到今年 2 月底行業整體比特幣抵押量的達到三十萬。
一個巨大的風險就在這裡被聚集起來了，一旦比特幣的交易所場內價格出現極速下跌，觸及場外槓桿的強平線，就會引發這些原本沉默的場外比特幣加入場內，形成新的拋盤，並加速比特幣場內價格的下跌，並造成死亡螺旋。最終釀成 3 月 12 日的慘劇。
流動性好有啥用？
有一個不恰當的比喻：北京有一位業主將一套住宅以低於市場價格 30% 的價位出售，這個價格被確定為此刻的市場價。這時候，銀行的系統將自動評估所有房產貸款的抵押品價值，並以那套低於市場價格 30% 的估價為參照，計算手上抵押的房子是否已經低於貸款餘額，一旦房價低於貸款，銀行為了避免壞賬產生的銀行，將會自動將這些房產在市場上出售。
看上去這個比喻有點荒誕，因為以房地產不具備有高流動性，任何試圖強平房產的行為，都將釀成一場災難。然而從這個角度來看，正是房地產的非流動性和非標性，竟然促成了他成為最佳抵押品。
不止是房產，茅臺年份酒、獨一無二的藝術品……這些只漲不跌的資產，他們竟然都因為非標屬性，都不具備有充分流動性的。比特幣和他們比起來，最大的問題是：流動性太好。
想到這裡，總覺得真相有點殘酷。
閱讀更多 幣圈量化投資King 的文章
