华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
滨江集团(002244)
事件概述
滨江集团发布业绩快报，2019年公司实现营收250.3亿元，同比增长18.56%；归母净利润16.4亿元，同比增长34.6%。
业绩稳中快进，盈利能力提升
2019年公司实现营业收入250.3亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润16.4亿元，同比增长34.6%，公司净利润增速高于营收增速主要系公司经营规模扩大，交付结转项目数量增加所致。此外，2019年全年公司加权平均净资产收益率为10.3%，较上年同期增长2.01pct，盈利水平进一步向上。
销售迈入千亿，拿地张弛有度
根据克而瑞排行榜，2019年公司实现销售金额1120.6亿元，同比增长31.8%，超额完成千亿的销售目标，同时，排名上年的第37位上升到第31位。2019年公司在杭州、湖州、温州等城市新获取28个项目，新增建面297.8万平方米，同比下降14.2%，拿地总价514.1亿元，同比增长3.6%，占销售金额的45.9%，较上年下降12.5pct，拿地力度略有降低，但仍保持一定强度。
杠杆率优化，低成本融资渠道畅通
截至2019年三季度末，公司剔除预收账款的资产负债率为38.59%，较上年末下降10.51pct，净负债率为62.64%，较上年末下降26.03pct，负债率持续改善。此外，近期公司发行多笔债券，融资成本均低于行业平均水平，多元融资渠道畅通。
投资建议
滨江集团业绩稳步增长，销售规模持续向上，土储资源优质，财务持续优化，低成本融资成本优势突出。我们预计公司19-21的EPS为0.53/0.62/0.73元，对应PE为8.5/7.2/6.2倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示
销售不及预期，房地产调控政策收紧。
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