第三章波動不是風險，管理波動才是風險
第五節之二：跨越曲折過程的難度來自人的動物本能和人性
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過程具有反向性、反邏輯性和反內在價值的特點。本來應該上漲但是卻是下跌，甚至是中間幾次下跌。理性研究的結論認為公司低估將要發生大規模估值修復，但過程有反向變動的特點，會頻繁的出現與估值修復相反的變化，可能是先跌後漲，甚至反覆幾次的下跌。此時過程給投資人帶來巨大壓力，此時可感知的現實過程要證明你預期的結果不會發生，過程用與預期中的結果相反的變化來證明你的預期是錯的，從而給投資人提供巨大的心理壓力，當不斷出現的真實的眼前能看得到的過程與預期中的結果不一樣的變化時，投資人的內心被激發起自我懷疑，自我否定的情緒。曲折使你自我懷疑，自我否定，不再敢相信自己原始的初心，此時絕大部分人在壓力下放棄自己的判斷，屈服於過程的曲折舉手投降！我個人認為在資本市場上20%的投資人能夠較準確預測企業的未來，這個比例並不低，但為什麼投資中成功率根本沒有20%？絕大部分人在準確知道誰低估的情況下，在經歷過程的壓力時被過程擊倒，最後能掙錢的只有百分之幾的人。
過程的跨越是非常之難的。所有投資工作可以分為兩部分：其一分析研究選擇投資標，其二跨越過程，讓過程自然演化耐心等待過程的自然終結。對於投資成敗的影響前者最多佔30%，跨越過程佔70%。跨越過程比分析研究要難一個數量級。跨越過程所以如此之難原因來自於人的動物性，人有一種固有的本性：等了一段時間後，如果預期中的結果沒有出現，人會極端焦慮，在焦慮的壓力下人會放棄等待，這是我們的人性。為什麼人有這樣的人性？原因是進化和自然選擇。
幾百萬年前人類祖先結伴出去打獵，他們埋伏在陷阱旁等待獵物。從早晨開始等到下午4點，一直沒有等到獵物。這時人們已經飢腸轆轆了。於是一個現實的問題出現了，繼續等還是到別處再挖一個陷阱。有的人主張改弦更張，換地方再挖陷阱。有的人主張繼續等下去，於是這幾個人分道揚鑣，一部分人到別處埋伏，另一部分繼續等待。自然選擇的結果是繼續等下去的那些人被餓死了，換地方挖坑的人活下來，活下來的人留下了後代。這樣自然選擇就使人有一種基因層面的本能，一個目標經歷一段時間沒有實現，人就會在基因控制下本能地放棄這個目標，去幹別的。如果你的目標經歷一段時間沒有實現還不放棄，在基因控制下人體內就會分泌出一種焦慮激素逼迫你放棄。這就是我們在等待估值修復出現時，如果估值修復不出現，我們會非常焦慮的原因！在焦慮激素逼迫下絕大部分人會在結果沒有出現前的過程波動階段，等不及放棄自己的目標。這就是我們總是習慣性要對過程進行頻繁的有害無益的干預，總是愛幹拔苗助長不願意靜靜地等待的原因。這都是人性在作怪。
跨越過程的主要敵人是我們的動物性和人性，跨越過程所以很難是因為戰勝人性很難。以茅臺為例，估值修復用了4年，要獲得茅臺估值修復的巨大財富需要你4年都保持不動，而在這幾年中，每一天你的基因都在分泌焦慮激素讓你按照動物本能離開一直不上漲的貴州茅臺，為此你需要跟自己固有的動物本能作鬥爭，控制住自己的動物本能。
人性是非常複雜的，人不僅有等待的目標不兌現會焦慮的自然本能，人還有另一種更難克服的自然本能，那就是當你自己的目標實現不了，別人的目標實現了，你比別人看上去處於落後狀態，你看上去不如別人的狀態，這個時候人內心更加焦慮。
我在投資茅臺過程中，大部分人倒在了2015年前半年，2013年底茅臺跌破八倍市盈率時，雖然有很多人忍受不了這種極端的下跌，在人性的作用下非理性的在歷史性底部割肉賣出，但是，更多的人是在2015年前半年賣出貴州茅臺。事實上，2015年前半年茅臺的股價已經從一百多塊錢漲到150多塊錢，大家的臨時性損失已經減少了，可是在這個階段大量的人紛紛賣出。
我自己基金的出資人有很多在這個階段放棄了對我的信任撤出資金。為什麼會出現這種情況？答案是2015年前半年出現了創業板牛市，創業板從一千多點在不到一年的時間，一口氣漲到了4000點，漲了整整四倍。當時市場上出現了完全不懂股票的大爺大媽，在創業板上漲後紛紛高位買入創業板，甚至在打錯了股票代碼的情況下，誤打誤撞的股票很快翻倍。與此同時貴州茅臺股價不漲不跌，認為茅臺處於低估和安全邊際中，持有茅臺的投資人顆粒無收。創業板一年不到時間連漲四倍，貴州茅臺股價紋絲不動的情況下，巨大的反差讓人無比焦慮，無法忍受的焦慮下，人們紛紛賣出茅臺，追入已經漲了好幾倍的創業板。
為什麼大家在其他股票上漲的情況下忍受不了自己股票不漲？原因也是由於特殊的動物性，這種特殊的動物性是所有的群體動物共有的，包括人在內的群體動物都不能容忍自己在群體中處於不如人的地位，一旦他們看到自己在群體中的地位不如人，就極端緊張和焦慮，這種緊張焦慮是來自於基因控制下釋放的激素。這種動物性源於進化時期的食物分配機制。
幾百萬年前一群人結伴出去打獵了，打回一隻兔子來，不夠這群人，人人有飯吃，那麼群體中如何分配這隻兔子？誰先吃？誰後吃？誰不吃？分配原則是強者優先吃，誰的實力強大誰先吃！次強者第二吃，弱者沒有機會吃！在自然選擇機制下，弱者被淘汰！這樣的食物分配機制對種群有好處，對弱者很殘酷！食物分配機制導致群體動物成員有一種落後別人成為弱者的焦慮，一旦不如別人就極其焦慮，想盡辦法成為強者，否則就沒有活路，這是進取心和嫉妒心的起源！進取心和嫉妒心都是有早期人類資源分配機制導致的。
投資過程中你的股票不如指數不如其他股票，就會很焦慮，焦慮使你放棄原來的計劃，這是人的動物本能的發作導致的，群體動物都不能無視自己處於落後和弱者狀態，一旦自己處於落後和弱者狀態基因控制下會分泌焦慮激素，在激素逼迫下人會非理性賣出股票。另外還有社會否定，你的股票不如人，社會否定你，批評你，人們都看不上你，這時候你也很焦慮，這是因為動物有一種渴望被誇讚、厭惡被貶低的本性。
因為過程不可預知，過程總是受到偶然性的更強有力的影響，所以對於這個不可預知的過程，最正確的做法就是忍受、承受，讓它自然的消退。不加管理、不加干預，但是，這與人性的本能是衝突的。人們看到眼前在下跌，沒有出現預期的上漲，在激素的逼迫下就會離開，同時還受到了不如別人的干擾，一旦別人的股價在上漲，自己的股票在下跌或者不漲，體內也會分泌激素，逼迫賣出手中的股票。所以在過程波動時無動於衷，理性冷靜旁觀的人少之又少。面對過程起伏不管過程是一種極其重要、極其關鍵的投資能力，不動是理性的表現，亂動亂管是非理性表現！沒有這個能力，根本不能成功。 過程上躥下跳自己表演完了就自然消失了，過程就是市場先生，市場先生不能不表演，當市場先生表演完了，發現沒人理他了，自己就會走下舞臺。
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