時局艱難，缺錢的企業很多，浪潮信息也趁著“新基建”的東風發布了配股募資計劃。
3月5日，浪潮信息披露其配股說明書，擬以每10股配售1.2股的比例向全體股東配售，配股價格為12.92元/股。此次配股募集資金總額(含發行費用)不超過20億元，扣除發行費用後，將全部用於償還銀行貸款和補充流動資金。
3月10日晚間，浪潮信息發佈公告稱，公司目前處於網上配股認購階段，其控股股東浪潮集團及其子公司浪潮軟件集團承諾以現金形式全額認購其可獲配的所有股份。浪潮信息決定從3月11日至3月18日停牌，3月19日恢復股票復牌交易。浪潮信息的配股價格為12.92元，與停牌時的收盤價43.72元相比，折價幅度為70%。
據公司公告，此次配股融資主要是用來還債補血，而這種操作並非首次。2016年10月，浪潮信息曾發佈了配股預案稱，將募集不超過31億元的資金，用於補充流動資金和償還銀行的貸款等。
浪潮信息為何屢屢配股還債？這從浪潮信息的資產負債情況可見端倪。
截至2019年前三季度，公司總體負債在150.24億，其中流動負債為141.72億元，資產負債率為60.27%。近幾年這一指標基本維持在60%左右，遠遠高於同行水平。
配股募資，或許能解決浪潮信息現金流方面的“燃眉之急”，卻無法改變其“賺錢”能力越來越弱的困局，隨著國內服務器市場的競爭日趨激烈，浪潮信息的發展將受到多方面不確定性因素的影響，行業領頭羊的地位或難以保住。
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JDM模式的短暫勝利
作為科技板塊有名的白馬股，浪潮信息的發展歷程被看作國內服務器市場發展的縮影。
雖然我們在日常生活中不會親自使用服務器，但我們對“服務器”並不陌生。不論是使用手機APP，還是通過電腦客戶端上網，幾乎都遇到過“服務器無法訪問”的情況，導致我們無法獲得想要的信息或進行相關操作，這就是服務器的“宕機”。
宕機：因為某些原因（如機房突然斷電、網站瀏覽量暴增等原因）而導致服務器無法運轉，造成網絡無法正常使用的情況。
為了避免類似“宕機”的情況發生，就需要足夠多的服務器提供支持，包括處理能力、穩定性、可靠性、安全性、可擴展性、可管理性等方面。
所以，我們可以把阿里、騰訊、字節跳動看作是站在臺前表演的“明星”，服務器就是明星們腳下的舞臺，因為幾乎所有的網絡服務和軟件都運行在服務器之上。
自1998年成立以來，浪潮信息就專注於服務器的生產與銷售，國內互聯網行業的蓬勃發展帶動了服務器市場的發展，使得這條賽道“又寬又長”，這是絕大多數投資者對浪潮信息產生良好預期的重要原因。
專業機構估算，服務器行業2019年約700億美元（4900億人民幣）市場，未來預計複合增長25%以上。
（圖：浪潮信息的股價走勢）
最近幾年，受益於國內雲計算技術的快速發展，浪潮、華為等國內服務器廠商迎來了新一輪發展。在雲計算架構之下，多個系統可以共享計算資源，降低雲計算過程中對單個服務器的性能、吞吐量和可靠性等性能指標的依賴，更看重服務器集群和整個數據中心的性能。
也就是說，很多互聯網企業在發展雲計算業務時，需求量最大的並不是高性能服務器，而是根據自己業務需求“定製”的服務器。當然，這會對數據中心建設和運營、運維提出更高要求。
浪潮信息也順應潮流，在2017年推出了JDM模式（聯合開發模式）。
JDM模式的特點是通過與客戶協同，讓客戶參與到設計、研發和交付的全過程中，實現協同設計、敏捷研發、快速交付。目前，浪潮一款服務器的研發週期從1.5年壓縮到9個月，客戶提出需求最快可以3個月交付樣機。
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“薄利多銷”戰略的失算
雖然JDM模式為浪潮吸引了不少客戶，但其主營業務服務器及部件的增長速度卻下滑明顯。
根據浪潮信息已經公佈的財務數據，2018年浪潮信息營收為469億元，同比增長84.2%，歸母淨利潤6.6億元，同比增長54.1%。2019年前三季度營收為382.3億元，同比增長僅為13.8%，利潤也有所下滑，預計2019全年扣非歸母淨利潤7.29-8.61億元，同比增18.86%至40.34%。
作為國內服務器市場的領頭羊，浪潮信息的服務器及部件營收增速下滑為何如此迅速？
根據業內人士分析，一方面，由於貿易摩擦和宏觀經濟的不景氣，導致全球服務器市場2019年整體下滑，浪潮信息的服務器業務也隨之縮水。IDC數據顯示，2019年Q3全球服務器出貨量為864萬臺，同比下滑1.12%；全球服務器市場規模618億美元，同比下滑2.01%。
另一方面，則是由於浪潮信息為了保持市場份額，所採取的“薄利多銷”策略所致。
通過對營收作量價分解，可以看到：2019年1-6月服務器及部件平均單價為1.68萬元，相比2018年的平均單價2.38萬元下降29.1%，這導致浪潮信息2019年上半年服務器及部件的營收增速僅為12.7%。
表：浪潮信息服務器及部件營收的量價分解
與此同時，銷售毛利率也“一蹶不振”。
自2015年以來，浪潮信息依靠“薄利多銷”的策略拓展頭部互聯網客戶市場，市場份額是迅速增長，但公司整體毛利率水平持續下滑：浪潮信息的銷售毛利率自2012年21.4%開始一路持續走低，2017年甚至降到10.6%，截至2019年Q3僅為11%左右。
銷售毛利率是衡量一家公司產品技術是否領先的重要指標。銷售毛利率越高，說明其產品的技術含量或差異性也就越大。從毛利率角度來看，浪潮信息似乎與高科技公司的稱號漸行漸遠。
據統計，從2014年到2018年，包括中新賽克、淳中科技在內的42家IT設備製造企業中，中新賽克5年平均銷售毛利率高達79.17%，2019年前三季度，公司毛利率更是高達82.53%，而浪潮信息這一數據卻僅為11.91%，排在第40位。
回過頭來看服務器行業的市場現狀，其上游產業主要包括CPU、內存、硬盤等，這些產業技術門檻較高，市場主要由美日韓企業把控，各零部件前三大廠商（英特爾、三星、高通）市佔率均超過95%；
下游產業下游採購主體主要包括雲計算服務商（含互聯網服務商）等數據中心建設主體、運營商和企業級客戶（含政府）等，隨著雲計算快速發展，雲計算巨頭逐漸成為服務器市場主要增量需求來源，國外市場主要包括AWS、Azure、Facebook、Google以及IBM等，國內則主要包括阿里雲、騰訊雲、金山雲等。
而不論是上游產業，還是下游客戶，都呈現出高集中度的特點，這就導致採用JDM模式的浪潮信息在他們面前的議價權“較弱”。這種產業鏈格局，也是造成浪潮信息毛利率空間下降的重要原因。
對浪潮信息來說，雖然是目前國內市佔率第一的服務器廠商，但其所展現出來的“賺錢能力”卻讓投資者倍感失望，“薄利多銷”的策略或許並不適合高科技市場的競爭，等待在浪潮信息面前的，是一場與華為、中科曙光等頂級科技企業的創新之戰。
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多種潛在風險
當前，隨著我國5G大規模商用在即，包括在線辦公、在線教育、在線面試等應用，市場上對服務器採購的需求呈幾何級增長，這是浪潮信息發展的動力。
但與此同時，浪潮信息面臨著諸多潛在風險，任何風險的爆發都會對其造成不小的影響。
比如技術落後的風險。目前國內服務器市場競爭異常激烈。行業格局的改變，極有可能決定於技術進步及對未來的佈局方面。目前，浪潮在國內主要競爭對手是華為，目前雖然市佔率領先華為、中科曙光等，華為強大的品牌效應及科研優勢不容小覷，數據顯示，華為2018年研發費用支出達到1015億人民幣，已經連續多年堅持將10%以上的銷售收入投入研發，其在服務器產品方面的研發投入不斷增加，這對浪潮信息的發展造成了不小的壓力。
再比如，國際形勢的風險。根據浪潮信息方面的規劃：2022年目標，建立全球化研發體系、供應鏈體系、服務體系，實現服務器全球第一。其在成為第一的路上必會遭到美國方面的攔截，浪潮的上游供應鏈幾乎都屬於美國企業，而且浪潮還有國資委背景，一旦再次爆發貿易摩擦或者其他事件，很難保證浪潮信息的服務器業務不受影響。
還有，核心團隊流失的風險。2016年由於業績未達標，公司方面終止了實施股權激勵計劃並註銷已授予未行權股票期權；2018年的股權激勵，行權的條件也有點苛刻，條件如下：
以2016年業績為基數，2018年營業收入增長率不低於20%，2018年淨資產收益率增長率不低於70%，且上述指標都不低於同行業平均水平；
以2016年業績為基數，2019 年營業收入增長率不低於33%，2019年淨資產收益率增長率不低於100%，且上述指標都不低於同行業平均水平；
以2016 年業績為基數，2020 年營業收入增長率不低於46%；2020年淨資產收益率增長率不低於120%。
2016年的員工持股業績未達標，2018年的激勵條件也比較苛刻，若激勵條件仍未達標會嚴重影響核心人員的積極性，甚至造成核心人員的流失。
長遠來看，服務器行業的競爭，不僅是規模和市場佔有率方面的競爭，更看重業務可持續發展的能力，尤其是核心技術的研發和應用，而浪潮信息“薄利多銷”的戰略或許能讓其受益一時，但卻很讓其更進一步。
自上市以來，浪潮信息已通過定增、配股、債券等多次形式進行募資，總額高達115.9億元。但對投資者的回饋非常少，2014年以來，公司現金分紅合計為2.47億元（含稅），分紅金額佔股權融資總額的4.94%。
這樣的表現，讓熟悉浪潮信息的投資者漸漸清醒：浪潮信息的股價動力，更多的源自服務器產業的整體預期以及新基建這樣的市場熱點推動，而非真實的業績表現。
正如浪潮集團的董事長孫丕恕的觀點：這是一個既讓人興奮又讓人焦慮的時代。各種新技術層出不窮，新技術的從業者都在追求風口，期盼自己能趕上風口，成為獨角獸。與此同時，傳統企業擔心自己被顛覆，很多企業家感到焦慮和迷茫。
對浪潮信息而言，服務器市場的未來值得興奮，但眼下更多的是制定新戰略的焦慮。
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