在浪潮信息（000977.SZ）2018年報中，公司驕傲的寫到，“根據第三方機構數據顯示，2018年浪潮x86服務器出貨量、銷售額均居全球前三、中國第一，增速全球第一。”
粗看其主要的財務數據，確實能體會到公司信心的來源：2017、2018年營業收入的增長速度分別為101.21%、84.17%，這兩年的淨利潤增速分別為48.95%和54.05%；與營業收入和利潤一同增長的，還有經營活動現金流量的大幅度增長。
如果再結合政策層面上，對於國產服務器、芯片和通訊設備的支持，很容易得到這樣的結論：這是一家受益於行業快速發展、國產化替代加速的“風口型企業”。
然而仔細觀察浪潮信息的盈利能力，卻發現其中有不少值得投資者擔憂的問題，突出體現在業務質量以及盈利能力的嚴重不足。
人們印象中的高科技企業，即便不是如阿里、騰訊那般日進斗金，起碼也應該超過大多數傳統行業。而浪潮信息在賺錢方面，距離令人滿意實在相差甚遠。
高科技沒有高利潤
在如此巨大的需求面前，浪潮信息的服務器卻遲遲賣不上價，盈利能力不升反降。
截至2019年4月9日收盤，浪潮信息市值331.7億元，市盈率約50倍。
在同等市值規模的A股上市公司企業中，包括口子窖（603589.SH）、東阿阿膠（000423.SZ）、東方雨虹（002271.SZ）、晨光文具（603899.SH）等企業。
其中口子窖作為國內白酒產業的三線品牌，2017年淨利潤11.14億元；東阿阿膠2018年淨利潤20.85億元；東方雨虹2018年淨利潤15.08億元。
浪潮信息淨利潤2018年同比增長54.05%之後，達到6.59億元。相比上述企業差距較大。但不論是白酒、阿膠還是防水塗料，都很難稱之為高科技企業，這和很多投資者認知中的“高科技高利潤”相去甚遠。
這並非是最近一年的特殊情況。在主要的盈利能力指標上，浪潮信息的表現一直不好。自2010年以來，其淨利率從來沒有超過7%，業務發展最快速的2017、2018年，已經跌至2%以內。
從更能衡量產品售價的毛利率指標來看，其2017、2018年的銷售毛利率分別為10.58%和11.02%，如此之低的數據也說明，浪潮信息的產品無法在市場上獲得較高的售價。
眾所周知，由於大數據戰略的重要性，大多數互聯網企業在強調“數據價值”，很多企業都會積極存儲海量數據，自建或者使用IDC機房，實際上推高了全球範圍內的服務器需求。
根據IDC 則統計，中國大數據市場規模從2014-2017的4年間，複合增長率在40%以上，而2018-2028年全球互聯網數據量會繼續增長44倍。“前瞻產業研究院”則判斷，2018-2023年，服務器在大數據領域的市場規模將保持30%左右的增速。
在如此巨大的需求面前，浪潮信息的服務器卻遲遲賣不上價，盈利能力不升反降。
毛利率明顯偏低
和電腦、手機甚至電視這些行業相比，銷售毛利率仍然偏低。
和盈利能力較強的傳統優質企業相比，浪潮信息的利潤水平顯然不足，但和其他類型的硬件企業相比，浪潮信息同樣沒有體現出足夠的賺錢能力。
在國內同行業的競爭對手中，紫光股份（000938.SZ）由於能夠為客戶提供多種類型的聚合服務，其銷售毛利率連續多個季度保持在20%以上，2017、2018年淨利潤都在15億元以上；
以低毛利自居的手機廠商小米集團（01810.HK），2017、2018年的銷售毛利率分別為13.22%、12.69%；
進入PC產業創新期的聯想集團（00992.HK），尚可以獲得13%以上的毛利率，但即便這樣，也經常被市場分析人士質疑其盈利能力，甚至因為多種原因被剔除出恆生指數；
就連早已經度過黃金髮展時期，並長期處於高強度競爭環境中的四川長虹（600839.SH），其2017、2018年中報的銷售毛利率也分別為12.79%和12.19%。
也就是說，在和電視、手機、PC和服務器等硬件企業代表型上市公司的銷售毛利率對比中，浪潮信息都落於下風。
和同行的對比落於下風，可能是由於銷售戰略差異，或者是產業線的競爭力所造成的。但是和電腦、手機甚至電視這些行業相比，銷售毛利率仍然偏低，就有些說不過去了。
上下夾擊搶奪利潤
潮留給自己的淨利潤要比“貢獻”給英特爾的利潤少得多。
和手機、PC一樣，浪潮信息也無法生產產品的核心部件，需要大量從上游購買。
根據其2018年報數據顯示，浪潮信息全年向英特爾公司購買145.76億元的商品，佔到年度採購總額比例的30.51%
這是一個相當龐大的數字。按照英特爾公司2018年報數據29.72%銷售淨利率計算，這145.76億元的採購量，意味著浪潮信息僅在這一年時間裡，就給英特爾貢獻了40億元以上的淨利潤。
在看似高大上的服務器行業，上游的議價能力是如此之強。相比之下，浪潮留給自己的淨利潤要比“貢獻”給英特爾的利潤少得多。
在服務器行業的下游，同樣相對集中。2018年浪潮信息前五大客戶銷售額累計191.90億元，佔到整體銷售量的40.88%。相比之下，其行業對手紫光股份2017年前五大客戶銷售額佔比為24.34%。
對於浪潮信息來說，更高的客戶集中度，意味著在產品銷售價格談判上劣勢更明顯。這也是其盈利能力低下的一個重要原因。
即便如此，浪潮信息仍然面臨規模較大的應收賬款問題。按照目前公司的應收賬款壞賬計提比例計算，2018年共做出了3億元的壞賬準備，佔到全年應收賬款總數50.28億元的5.96%。
浪潮信息被看做是國產服務器行業的龍頭企業，並且在國家信息和數據安全方面，被社會寄予厚望。但截至目前，浪潮信息孱弱的盈利能力，顯然是制約其進一步發展的關鍵瓶頸因素。
但二級市場的投資者還在用真金白銀支持著企業，截至2019年4月10日收盤，給出了50倍的市盈率（TTM），這個數字遠超深圳市場接近30倍的平均市盈率水平。
用過低的價格搶佔市場，迫於中國芯片行業的現狀，大規模使用美國企業的部件供應，以低於手機、電腦和電視的銷售毛利率來銷售高科技的服務器產品，浪潮信息的這條“低質量擴張”道路，究竟還能走多遠？
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