流動性危機下，美元走強或將給金融市場帶來更大的危機

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疫情仍在全球範圍內廣泛傳播，恐慌情緒此起彼伏，市場陷入了暴跌模式。全球和各地區央行致力於降低利率，提供更寬鬆的信貸環境，以解決市場所面臨的流動性危機。

在美聯儲宣佈將利率降至零，並且開啟大規模QE之際，一般來說，這將會對美元形成巨大壓力，因為利率的下降意味著此前美國國債和其他市場收益率的大幅溢價被抹去了，這意味著各國的投資者們可能會拋售手中的美元資產，轉而尋找更優標的。

然而，美元近期持續走高，週二美盤盤初更是大漲1.47%，達到99.57高位。上週，美元也累計上漲2.92%，雖然市場上不乏看空美元前景走勢的聲音，但是其似乎並無絲毫弱化的跡象。

美元歷史走勢圖，來源：英為財情Investing.com

事實上，美元在當前境況下走強的邏輯並不難理解。

一方面，在當下全市場資產暴跌的情況下，傳統避險品種黃金也出現了暴跌，根據英為財情Investing.com的行情數據顯示，上週現貨黃金累計下跌8.67%，而本週兩個交易日內，也已經跌了2.52%。

恐慌情緒籠罩下，目前市場上金融市場的各方參與者似乎都在將手中的資產兌換成現金，美元現貨的需求也很旺盛，彭博的美元現貨指數上週上漲了3.8%。

這一幕彷彿是“昨日重現”，早在2008年金融危機期間，也出現過類似的情況，彼時，美國股市崩盤，美元指數在2008年8-10月間的經濟危機最高峰期間從70升至88.5，升值幅度達25%。投資者最終意識到，除了美元，沒有什麼資產是最安全的標的。

另一方面來說，當下的情況和十幾年前的那場危機又略有不同。彼時，雷曼兄弟轟然倒下，全球多國金融機構出現了流動性擠兌和交易信用違約等現象，次貸危機發生，導致了全球範圍內的金融危機。而此時，在市場投資者對公共衛生危機的擔憂情緒中，全球資本市場受到了拋售壓力，流動性緊張，從而引發了美元的流動性短缺；與此同時，

瑞信的貨幣市場策略師Zoltan Pozsar在報告中寫到，許多外國公司以及美國公司的外國子公司，正在從當地借入美元，來支付供應商款項。一些公司已經出現赤字，他們所擁有的美元現金越來越少，急需借入更多的美元，大量的待付貨款可能會迫使全球美元流通發生變化，這不是單個銀行可以應付的，恐怕整個體系也疲於應對。

無論如何，擴充當前市場上美元的流動性已經成為了美聯儲的當務之急，該聯儲此前不僅採取回購的措施，降低利率，也承諾和多國央行合作，擴大貨幣互換額度，以向企業提供更多美元流動性。

但是，流動性的問題，也就是我們所謂的“錢慌”，並不是剛剛出現的問題，美聯儲早已預測到貨幣市場將會面臨的巨大問題。雖然三天後就是議息會議，但是FOMC也等不及了，週日就宣佈了降息100個基點，以及啟動7000億美元的回購，以增強貨幣市場流動。

投資者需要注意的是，目前的狀況，僅僅是開始，隨著當前全球疫情的進一步惡化，全球美元短缺情況還會繼續惡化。

週二的消息顯示，三個月期美元倫敦銀行同業拆借利率（Libor）躍升16.25個基點至1.05188%，這是2008年10月全球金融危機最嚴重使其以來的最大單日升幅。需要注意的是，三個月期美元倫敦銀行同業拆借利率（Libor）是全球數以萬億美元金融產品的利率基準，這一利率的飆升，意味著短期信貸市場仍然並且正在承受巨大的壓力。

也就是說，雖然美聯儲提供了更低的利率、期限更長的美元掉期，並且承諾和多個國家央行擴大貨幣互換額度，但是，全球企業和投資者仍然沒有獲得足夠的美元現金。

那麼，為什麼說美元走強會導致更大的危機？

一方面來說，結合當前全球公共危機的背景來說，由於疫情持續擴散，許多國家宣佈進入緊急狀態，而企業也陸續發表公告稱將會關閉一些地區的工廠或者門店，企業日常經營活動受到了巨大影響。

此時，沒有收入的企業就需要更多的現金儲備來付給工人工資，保證公司不倒閉。然而，並不是所有企業都擁有充足的現金。現金儲備不足的公司，就需要申請更多的負債。

如果公司需要更多以美元計的負債，那麼你也需要更多的美元來支付利息，企業財務負擔當然就加大了，何況，此時這些企業還是處於因為疫情影響而利潤收益率嚴重不足的窘境中。

另一方面，美元的走強也會導致海外的資本離開當地市場，迴流美國，給一些國家和地區帶來危機。80年代的拉美金融危機，就是因為美元強勢大漲16.8%，資金回落美國國內，引發了拉美國家的一系列危機；同樣的事情也發生在90年代的亞洲金融危機期間。

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