Q：美聯儲還表示，將和歐洲央行、英國央行等五大央行聯手，通過降息穩定金融市場。請問這個為什麼反而使美股期貨再次熔斷？他們是不是沒預料到這個情況呀？對商品市場有些什麼影響？謝謝！馬老師，請教一下，如何理解通脹和通縮？
現在全球金融市場過於恐慌，資產價格波動的特點是快漲快跌、波動巨大，我們身在歷史當中，可能不知道這次也算是世界金融史上可以載入史冊的一次大危機。你問的這些問題都是比較基礎的問題，我就簡單隨便講一下。
01 百年美聯儲，毀於特朗普
大選之年，特朗普更加關注股市，而不是疫情，他可能萬萬沒想到，恰恰是疫情，讓他託市的計劃失敗。之前，特朗普天天在推特上喊股市又創新高，市場懟美聯儲鮑威爾反應太慢了，要加快降息，因為降息利於資產價格上漲。
我們都知道，美聯儲具有獨立性，是不受政府控制的，但是在特朗普這裡，美聯儲基本上比較認慫，尤其是這次突然將利率降到 0，企圖來救市，當時特朗普在推特上還發狀態稱讚美聯儲做得好。他們可能太不瞭解資本市場，本以為這麼大規模降息，可以讓股市快速反彈。
所以，美聯儲的意外舉動，從短期來說，的確給市場帶來一種驚喜，但是從長期來說，卻給市場帶來一種驚嚇。因為市場認為美聯儲已經沒有什麼工具可以進行調控了，作為全球信用貨幣的霸主，美元不可能進入負利率，所以市場更擔心後期無論行情如何發展，美聯儲可能都再也束手無策了。
所以，市場給了特朗普和美聯儲一記狠狠的耳光，本以為降息可以挽救美國股市的特朗普，最終只能在推特上默默地發一條狀態：God bless USA！特朗普的這條狀態可能也在暗示，這是他能做到的極限了，至於股市能不能漲，只能聽天由命了，自己有點黔驢技窮的感覺。
對於美國老百姓來說，他們認為的危機是如何去檢測、防範和治療新型病毒，這個病毒一日控制不住，他們的危機就沒有解除。對於政客來說，他們關心的是選舉，關心的是股市不能暴跌，所以政府所採取的行為主要是在救市，而不是針對病毒，所以導致一些美國百姓的不滿。
那麼美聯儲真的是黔驢技窮了嗎？如果美債收益率的底線是無法突破零，那麼美聯儲基本上都把美債收益率買到零了，市場認為不太可能再買成負數，所以認為美聯儲已經提前把子彈打完了，接下來資本市場只能裸奔了。
但其實還有一種措施，除了買美債，還可以買股票。當年日本經歷了將近 20 年的通縮，企業不願意投資，日本央行採取了購買股票 ETF ，不排除極端情況下美國也會採取類似的措施。但是這種方式也有一定的問題，例如，央行大量購買本國股票之後，會導致本國股票市場的流動性大大下降，而且將來你還要考慮退出機制。
所以，現在美聯儲也是十分為難，資本市場並不買賬，無論你推出什麼措施，不去把病毒的問題解決了，市場都不認可這些措施，畢竟金融市場現在過於恐慌，根本的問題沒有去解決，而是去解決一些表象的問題，市場的恐慌情緒始終無法得到控制。這個時候採取圍魏救趙的策略可能更好，你先把病毒的問題解決好了，股市的問題可能自然就好了。
02 流動陷阱，現金為王
在危機爆發之前，全球有三大資產價格處於歷史高位，一個是美國股市，美國老百姓的錢都在裡面；一個是歐債和日債，因為長期負利率，債券價格都處於歷史高位；一個是中國的房地產，中國老百姓的錢都在樓市裡。這幾大資產價格處於高位，下跌只是時間問題，只是缺乏一個 trigger，觸發器，萬萬沒想到新冠病毒成了這個觸發器。
當這個觸發器觸發之後，由於這些資產價格本身就處於歷史高位，用華爾街的話說，股價自身的重量都能夠讓它下跌。所以，高位開始下跌之後，出於市場慣性也會自然下跌，因為位置太高了，慣性太大了，一時剎不住車。
當資產從高位回落之後，部分資產可能需要補充保證金，如果繼續出售這些資產，會進一步加劇這類資產的下跌，如果追加保證金，就需要拋售其他資產來換取資金，從而導致其他資產面臨拋售壓力大跌，所以不同資產先後出現暴跌，無論是普通的資產還是所謂的避險資產。
當各類資產都開始大跌之後，市場恐慌情緒進一步加劇，而且很多市場都是程序化交易居多，程序自動觸發賣出，市場買方較少，輕微的拋出就能將價格打到很低的位置。就像昨天英國食品，上萬億市值，世界 500 強，一下子從 1600 多跌到 0 了，市場恐慌情緒可見一斑。
除了全球股市慘不忍睹之外，商品市場也是慘不忍睹，商品市場疊加了原油的暴跌，能化品種出現了史詩級的歷史低價格，其他各類大宗商品價格基本上也是瘋狂下跌，除了黑色系比較堅挺之外。昨天整個歐洲市場遭受了巨大的拋盤，倫敦金銀，鈀金，鉑金紛紛大跌，隨著歐洲股市大跌，估計也出現了流動性問題，所以這類避險資產也是遭受巨大拋盤壓力。
所以現在沒有什麼真正意義上的避險資產，現金為王，到時候資產價格都跌到比較低的位置，你可以利用現金購買大量廉價資產。市場上有很多人抄底，也有很多大 V 抄底爆倉了。也有很多人反對抄底這種做法，也列舉了很多大師死於抄底的案例。
其中一個比較著名的案例就是巴菲特的老師格雷厄姆，大家都知道格雷厄姆的基金抄底虧得巨慘，所以大家都認為抄底是不對的。但我認為格雷厄姆鉅虧的原因是兩種行為的共同結果：一是抄底，二是重倉。巴菲特所謂的別人恐懼時我貪婪，也是抄底的行為，但是巴菲特卻成了股神。
當然，我也抄底了一個能化品種，抄在了半山腰，我做了幾天的價差，好不容易賺回來了200 多價差，但是沒有價格跌的快。但是好在我吸取了格雷厄姆抄底失敗的教訓，抄底和重倉不能同時進行，所以隨便你跌，價格跌到 0 我也不怕。
不過這次也有教訓，就是低估了原油的暴跌，我只是預期原油跌到 40-45 美金底部了，所以就抄底了一個能化品種，沒想到俄羅斯和沙特又來一個更大的雷，直接讓原油從 40 多美元跌到 30 美元以下。這個原因實在是太難判斷了，單純從經濟角度無法去做好原因，地緣政治、國家之間的利益博弈等等都對原油影響太大了。
03 通縮通脹與滯漲
通縮、通脹與滯漲都是比較簡單的宏觀經濟學常識，基本上你學過西方經濟學都知道，隨便百度一下也都清楚。我用最通俗的語言來簡單解釋一下這幾個常見的經濟學名詞。
美聯儲有兩大目標，一個是經濟增長，一個是控制通脹。在宏觀經濟學中，有一個詞叫做產出水平，這個產出可以理解為經濟增長，收入增加，就業充分等等；還有一個詞叫價格水平，你可以理解為與通脹相關。
（來源：www.jiaoyifamen.com）
比如，現在收入水平和物價水平在 A 這個點上，所謂通脹主要是物價水平持續上漲，但通脹並不一定都是壞的，溫和的通脹有利於經濟發展，嚴重的通脹不利於經濟的發展。假設現在收入水平和物價水平跑到了 C 的位置，收入水平上漲了，價格水平也上漲了，但是收入水平的漲幅大於價格水平的漲幅，這種是有利的，因為你的實際購買力增加了。
相反，假設現在收入水平和價格水平跑到了 B 的位置，價格上漲的幅度大於收入上漲的幅度，從而導致你的實際購買力下降了，這種是不利的。這個時候，大家都會去想辦法購買一些保值、增值的資產，其實就是為了保障實際購買力不大幅下降。
用最通俗的話來理解，我們常說的通脹一般是指價格上漲的幅度大於收入上漲的幅度，從而導致貨幣貶值和實際購買力不斷下降。
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另外還有一個常見的詞叫做滯漲，這個比通脹還慘。滯就是經濟發展停滯甚至倒退，你可以理解為產出水平下降，收入水平降低了。脹就是指物價水平上漲了。就像圖中從 A 點變化到了 D 點一樣，從橫軸來看，你的收入水平降低了，從縱軸來看，社會的物價水平還上漲了，這就導致了你的實際購買力遭受雙重打擊，實際購買力大幅下滑，比通脹還慘，通脹是你收入增長不如價格增長快，通脹是收入下跌且價格還在漲。
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當然，還有一個詞叫做通縮，例如從圖中的 A 到 E，發生了哪些變化呢？首先，你的收入水平是持續下跌的，其次物價水平也是持續下跌的，也就是說收入和物價都在跌；其次，收入下跌的速度大於物價下跌的速度，從而導致你的實際購買力下降。
你會發現，通脹、通縮、滯漲有一個共同的特點就是導致實際購買力下降，區別在於物價水平和產出水平的變化方向和速度不同導致的實際購買力下降，所以有了這些宏觀經濟學中的名詞。
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