早早佈局做空歐美股市，在市場混亂之際賺得盆滿缽滿——橋水基金的劇本卻未按照既定的路線走下去。剛被認為或是今年全球大風暴中大贏家的橋水基金，今年旗下基金已經虧損高達20%！ 隨著上週的市場巨震，認為疫情對資產的影響被誇大的達里奧開始改口，並對未及時降低倉位風險懊腦不已。在本月市場巨震期間，Pure Alpha主要押注美國股市上漲和國債價格下跌導致了虧損，截至3月12日，本月虧損已達13%。而今年前2個月的虧損幅度則為8%，令全年至今虧損高達20%。橋水基金的Pure Alpha的主導策略失效了？
3月15日晚，美聯儲宣佈再度緊急降息至0-0.25%，回落至2015年的水平。這是美聯儲今年3月第二次緊急降息，無論是降息幅度和頻次，都是歷史罕見。多國宣佈進入國家緊急狀態，而由於對新冠肺炎引發的市場動盪準備不足，基金的主要策略失效，對沖基金巨頭因此集體翻車。
此前，據跟蹤歐洲公司空頭頭寸信息網站Breakout Point的信息，全球最大對沖基金橋水基金日前大肆做空歐洲公司，做空的金額超過百億美元。彼時有消息稱，橋水投資公司創辦人達利歐早在去年就預計今年3月市場會大跌，並早早佈局做空歐美股市，在市場混亂之際，悄悄賺得盆滿缽滿，果真如此麼？
事實上，雖然歐美股價如其所預測大跌，但橋水也並未因此而佔到便宜。數據顯示，3月上旬（截至12日）以來，橋水旗下的旗艦基金宏觀基金純阿爾法二號基金（Pure Alpha Fund II）虧損了約13%，加上今年前兩個月8%的虧損，目前橋水的虧損超過了20%。
Pure Alpha Fund II此前最糟糕的單月表現，發生在2008年4月（虧損10.5%）。即便如此，它在那一年結束時仍上漲了9.5%，在金融危機中一戰封神。這與橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）對疫情爆發的市場影響判斷錯誤有關。
據國外《金融時報》披露，達利歐親口承認，是股票、債券、商品和信貸的急劇逆轉導致基金虧損，現在回想起來，本該降低風險敞口，“我們很失望”。
今年虧損高達20%！達里奧懊惱不已
今年1月，達利歐在接受CNBC採訪時曾稱，投資者不應該錯過當前這個強勁的市場，觀眾還記得他當時的那句名言——“現金是垃圾”（Cash is trash）。2月中旬疫情衝擊越來越明顯時，達里奧認為疫情對資產的影響被誇大。
他認為疫情影響是短期的，預計會有更多反彈。因未在新冠病毒危機中找到方向以及沒有把握在交易中找到優勢，達里奧選擇靜觀其變。樂觀的橋水基金維持了持倉，如今達里奧懊惱不已。但顯然，疫情對資本市場的影響，要遠比達里奧的預測嚴重。
隨著上週的市場巨震，達利歐對於疫情的看法已然轉變，他近日表示，疫情是百年一遇的災難事件，投資人應該做好最壞打算。”現在回想起來，我們應該全面降低頭寸倉位風險。”達里奧說，“我們很失望，因為我們本應該像2008年那樣賺錢而不是賠錢。”
橋水基金在新冠肺炎引發的市場動盪中顯得準備不足，基金主要策略失效，導致股票、債券、大宗商品倉位出現虧損。據知情人士透露，橋水本月的大幅虧損主要是因為股市多頭倉位及國債空頭倉位所造成。
在本月市場巨震期間，Pure Alpha主要押注美國股市上漲和國債價格下跌，截至3月12日，本月虧損已達13%。而今年前2個月的虧損幅度則為8%，令全年至今虧損高達20%。
不過橋水早前已買了股指看跌期權，據外媒去年底報道，橋水基金曾斥資15億美元，即其所管理資產約1%的規模，購入看跌期權，押注全球股市未來三個月將會下跌。該期權與標普500指數掛鉤，涉及市值1000億美金。這筆據稱3月底將到期交割的看跌期權，這或能為橋水的宏觀基金挽回一些損失，但能否令基金業績翻轉還未知。
對沖之王的策略失效了？
今年以來橋水基金的表現僅略好於標普500指數23%的跌幅，相比之下，2008年的金融危機則是橋水的高光時刻。橋水管理基金約有1600億美元，其中Pure Alpha大約佔據半壁江山。
Pure Alpha策略通過預測宏觀經濟趨勢，積極交易大量相關性較低的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，避免投資於單一市場所造成的價格大幅度波動。這種策略在2008年使得橋水基金一戰成名。
2008年金融危機爆發後標準普爾500指數暴跌了37％，當時達里奧預測美聯儲將會採取超寬鬆利率政策提振經濟，在預期利率走低的背景下橋水基金大肆買入美國國債、賣空美元，以及買入黃金和其他大宗商品。在2008年大部分基金普遍出現大虧的情況下，這些交易為橋水帶來了近10%的收益率，成為金融危機中的超級明星。
橋水基金在Pure Alpha策略的主導下，2010年和2011年分別創下了45％和25％的高收益，之後便開始陷入了收益率無法突破前高的困境。華爾街不少對沖基金經理調侃說，達里奧引以為傲的純alpha策略與全天候策略，只能在熊市行情發揮威。
達里奧一直看跌，這推動了他的旗艦產品Pure Alpha宏觀策略，使其在對沖基金難熬的2018年逆勢獲得了14.6%的收益，這是自2011年以來的最佳表現。但在2019年，他的Pure Alpha表現並不好。
數據顯示，截至2019年前11個月，橋水基金旗艦產品——純alpha策略產品兩個波動率子策略均遭遇投資虧損。其中，波動率為12%的子策略虧損0.69%，波動率為18%的子策略則虧損2.05%。這意味著達里奧此前連續19年實現年度投資盈利的紀錄至少告一段落，遭遇2000年以來的首個年度投資虧損。
據報道，Pure Alpha在2019年前9個月累計虧損2.3%，主要歸因於該基金做空債市的策略。當時全球貿易局勢緊張導致大量資金湧入美債令10年期美債收益率一度跌破1.5%歷史低點（即美債價格大幅飆漲），導致達里奧手裡的大量美債空頭頭寸損失慘重。
頗有意思的是，達里奧彼時對外稱，當前的全球經濟狀態是央行們因為利率空間受限，對經濟失去控制，因而出現債券暴漲黃金上升等。然而，嘴上唱多的達里奧卻在做空美債。由於達里奧的頂級基金Pure Alpha在前三季度因倉位配置不當錯過8月份債市反彈而虧損，延續了上半年因極度看空股市和債市而虧損的局面，遭受了20年來最糟糕的業績。Pure Alpha II當時下跌了9%。
不僅在去年輸給了元素資本管理公司和都鐸投資公司等對沖基金同行，還輸給了美股大盤。2019年也因旗艦基金Pure Alpha II出現虧損而導致全年收益率幾乎為零。
“純阿爾法”一直是橋水最引以為傲的基金之一。它在金融危機時依然取得了正收益，在2000年科技網泡沫時的虧損幅度也非常有限，但自2012年以來的收益一直乏善可陳。由於業績長期不達預期，達里奧也遭遇投資方“贖回”。比如位於美國加州的San Joaquin 郡僱員退休組織養老金管理機構決定贖回橋水基金波動率為18%的純alpha策略基金份額，終止了雙方在該產品上長達十年的合作。
值得注意的是，這家養老金機構儘管依然投資橋水的另一產品——全天候策略基金，但是決定將投資於“純阿爾法”的資金贖回。不僅在去年輸給了元素資本管理公司和都鐸投資公司等對沖基金同行，還輸給了美股大盤。2019年也因旗艦基金Pure Alpha II出現虧損而導致全年收益率幾乎為零。
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