聯美控股“混合型分拆”：白馬股一變二？

近期，A股上市公司分拆上市的動作不斷，相關個股也成為市場關注的焦點。而子公司實力強勁且與上市公司主營業務區別明顯的“混合型分拆”，更具熱度。

3月10日，主板上市公司聯美控股（600167）發佈公告稱，擬將其控股子公司兆訊傳媒分拆至深交所創業板上市。聯美控股方面表示，分拆完成後，有利於上市公司突出主業，做大做強清潔供熱業務，兆訊傳媒則將進一步提升數字媒體廣告業務的盈利能力和綜合競爭力。 3月11日，聯美控股復牌後獲9家券商給予積極評價，其中3家機構同時給出“強烈推薦”評級。

兩大業務財務指標優秀

作為白馬股標的，聯美控股一直以來保持著“高盈利、高增長、高現金”的增長特點。從投資回報角度看，近10年聯美控股平均淨資產收益率達16.73%。

細分聯美控股的清潔供熱和高鐵車站廣告服務兩大業務板塊，均有非常不錯的表現。

公司供暖業務營收主要基於政府統一定價，在成本端管控合理的情況下，得以長期維持35%-40%的毛利率水平，遠超行業平均值，被視為清潔供熱行業龍頭股。2018年，聯美控股加權供暖面積約6200萬平方米。而其在瀋陽一地獲得的政府規劃許可供暖面積，就達1.5億平方米，且多位於新城區、城市新中心，用熱需求增長迅速，未來發展潛力巨大。

兆訊傳媒的財務指標也得到市場積極認可。平安證券指出，2016年至2018年，兆訊傳媒分別實現營業收入2.84億元、3.38億元、3.75億元，淨利潤分別為1.17億元、1.25億元、1.59億元。2019年前三季度，兆訊傳媒實現營收3.04億元，淨利潤1.24億元，淨利率高達40.77%，且目前資產負債率僅為8.93%，財務指標極優。

兩大業務均有明顯壁壘屬性 前景可觀

正如多家券商所指出的，兆訊傳媒擁有強大護城河，公司與路局簽署的合同基本屬於長期排他合同，具有較強的壁壘性及先發優勢。

“壁壘性”，也是聯美控股清潔供熱板塊的特點。因為供熱管網鋪設、熱源建設均由政府統一規劃和審批，形成規劃後，格局基本穩定。

除了業績高增長、具有“壁壘性”之外，依託政策和市場，聯美控股兩大板塊都擁有良好的發展前景。

在清潔供熱領域，國家力推清潔集中供暖、拆小上大。《北方地區冬季清潔取暖規劃（2017-2021年）》明確，到2021年，北方地區清潔取暖率達到70%，替代散燒煤（含低效小鍋爐用煤）1.5億噸。聯美資本運營中心總裁黃東表示，公司在加強內生髮展動力的同時，一直致力於外延拓展和異地複製戰略，推進全國範圍的投資佈局。

在高鐵廣告領域，受益於“高鐵經濟”效應持續釋放，高鐵媒體發展迅速。特別是高鐵站內媒體，憑藉用戶停留時間長、觸達率高的特點，成為諸多知名品牌青睞的對象。

目前，兆訊傳媒的媒體網絡覆蓋29個省份，簽約站點約500個，數字媒體資源達6000餘臺。登陸創業板後，兆訊傳媒既能得到合理的估值匹配，也將藉資本市場的平臺，形成獨特的品牌效應。

2019年，聯美控股股價漲幅達92.45%，在白馬股標的中位列16位。

如果此次聯美控股“混合型分拆”成功實現，將有望新增一隻“白馬股”標的——高鐵數字傳媒龍頭兆訊傳媒。