招商證券發佈投資研究報告，評級: 審慎推薦。
事件：
聯美控股發佈2019年三季報，前三季度營業收入、歸母淨利潤、扣非後歸母淨利潤分別為19.3、9.1、8.97億元，同比增長10.6%、25.1%、52.4%。
點評：
1.業績保持高增長，盈利能力提升，成本費用管控較好
公司前三季度營業收入、歸母淨利潤分別為19.3、9.1億元，同比增長10.6%、25.1%，收入業績均實現了較好增長；考慮到公司三季度非供暖季，第三季度的貢獻預計主要和傳媒業務的順利開展有關。盈利能力上看，前三季度毛利率和淨利率分別為50.5%、48.4%，分別同比提升2.5pct、5.7pct，盈利能力持續提升；費用率為1.8%，較上年同期-0.9%有所上升，主要與報告期間銀行利息收入較上年同期減少導致財務費用率從-9.5%上升至-6%相關，公司費用率整體處於較低水平，體現了公司較好的成本費用管控能力。報告期內公司其他收益2.52億元，較上年同期0.61億元大幅增加，預計主要為受益於瀋陽地區鍋爐“拆小聯大”加速，拆聯補貼較多所致。
2.清潔供熱前景看好，內生外延促進穩定增長
公司清潔供業務主要所在地瀋陽為東北地區的大區中心城市，未來規劃到2020年供熱面積為3.57億平方米，需求穩定增加；公司當前已獲得政府規劃許可供暖面積1.5億平方米，2018年已實現加權供暖面積6200萬平方米，未來供暖面積增加空間大，持續性好；同時，瀋陽地區鍋爐“拆小聯大”加速，保障公司供暖、接網面積的穩步增加及收入利潤的增長。此外，公司積極推進外延戰略，依託技術、管理、資金優勢，實現供熱項目異地擴張，公司今年上半年出資1.03億元收購山東菏澤福林熱力66%股權，實現工業蒸汽項目首次異地擴張，項目規劃滿產後年供應蒸汽能力達309.6萬噸，投產後預計將對公司業績增長提供有效支撐。公司三季度末在手現金38.2億元，資產負債率為35.6%的較低水平，有力支撐公司外延擴張。
3.高鐵傳媒市場景氣度向上，保障兆訊傳媒業績增長
公司旗下兆訊傳媒是我國高鐵傳媒龍頭企業之一，據半年報披露，兆訊傳媒已實現覆蓋全國29個省/自治區/直轄市，超過500個簽約站點，6000餘臺數字媒體資源的全國廣告媒體網絡。隨著我國高鐵網絡的日益密集，在居民出行選擇中更優先，高鐵廣告市場景氣度持續向上，疊加兆訊傳媒覆蓋範圍增長以及高效的網絡傳輸手段帶來規模化效應，預計兆訊傳媒未來收入利潤將有望保持較好增長。
4.盈利預測及投資建議
預計公司2019-2021年實現規模淨利潤16.0/19.0/22.1億元，PE估值為17.2X/14.5X/12.5X，維持審慎推薦。
風險提示：項目運行不達預期，新增項目不達預期，大盤系統性風險。
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