這兩天，有隻基金，突然上了熱搜。
1
這隻基金，叫南方原油。
各社交媒體罵聲一片：
大概是個什麼情況呢？
很多人想抄底石油，就買了南方原油這隻基金。
結果發現，跌起來沒少跌，但油價反彈時候，卻漲的很少。於是一致認為基金公司偷吃，老鼠倉。
看的老南手捂菊花，笑而不語。
於是，在知乎上，順手回答了下，從科普角度，告訴大家，冤枉南方原油了，以及為什麼會這樣。
結果，被噴了一頭包：
只能感嘆，韭菜被割後，從來都是有人要害朕，從來不從自己身上找原因。
不知道多少人記得，老南前陣子的文章中，特別提醒，小白別去折騰石油，這玩意不適合家庭理財配置。
一方面，大部分人，並不具備原油價格分析框架，進了這市場，大概率被割。
另一方面，國內玩原油的工具，過於複雜，超出普通人的理解範圍。
2
就如這個南方原油，很多人，認為買進去，就是買了原油價格。原油漲多少，基金就漲多少，原油跌多少，基金就跌多少。
其實，完全不是，甚至會發生，油價跌起來，基金一點沒少跌，油價漲起來，基金跟不上的，這種奇幻情況。
南方原油，是一個主動性QDII+LOF+FOF基金，比很多人想象的，複雜的多。
根據基金去年年報，看下持倉：
南方原油的投向，是全球各地的原油基金。
有掛鉤布蘭特油價的，有掛鉤紐約油價的。有在美國的，有在澳大利亞的，有在英國的，還有法國、加拿大。
以USO為例，因為USO這玩意老南還交易過，專門研究過底層。
這個USO，國內翻譯為原油ETF，聽上去好像人畜無害，跟漲跟跌。其實並不是，走勢風騷的很。
這玩意的底層，是紐約原油期貨。關鍵在於，和你買國內ETF很不一樣，這個ETF，持有原油期貨，是有移倉成本的。因為期貨是有到期日的，到期了，要買下一期，這裡面就產生了成本。
而且，在升水情況下，這個成本，還相當大。16年，石油大跌後的反彈，感受下。
藍色是油價，黑色是USO的淨值。
15年暴跌中，USO跟著油價一路暴跌，跟的穩穩的。
16年油價快速反彈時，USO反而爬的很慢，不是跑輸一點，是跑輸很多。
你說這到哪裡說理去？難道美國的原油基金也老鼠倉？偷吃？
並不是，因為大幅反彈中，升水結構下，換倉成本吃掉了巨大的利潤。
也就是說，這個基金，油價跌的時候，一點不少跌，油價漲的時候，跟不上。是不是和南方原油，最近發生的很類似？
所以，當年就有過這麼一個新聞：
2016年油價大漲，但最受追捧的原油交易所交易基金卻錯過了賺錢的機會。
由於歐佩克促成了15年來的全球減產協議，近月WTI原油期貨今年以來上漲了45%，可是全球最大原油ETF——美國原油基金只漲了6.6%。
罪魁禍首是誰？一種被稱為“升水”的價格結構。因為USO持有的是近月WTI合約，它總是出售即將到期的期貨合約並買入月的期貨合約，在升水市場中，這種做法每次都會虧錢。負責管理USO的總裁約翰·拉夫稱：
“USO被害慘了，近月WTI價格產生的回報並不準確，因為它們沒有考慮合約展期。因為在升水市場中，ETF每個月必須付出越來越高的成本來維持相同倉位，期貨合約價差越大，基金成本也越高，報酬自然看跌。”
3
而且，最近這陣子，南方原油等基金，被大量資金爆買。
一部分，是抄底的，一部分，是做場內場外基金套利的。
關鍵，南方原油去年底，也就不到4億的規模。
最近，直接被買的，從限制申購，到暫停申購。場內規模，暴增到近15億。
而大量湧入的資金，也必然會影響基金跟蹤的穩定性。
所以，很多人質疑基金玩花樣，真辦不到。因為這個淨值，不是基金公司說的算的。每天的淨值，是由基金公司、託管銀行、交易券商、中登等，幾方共同對賬完成。
這隻基金的託管行，是宇宙第一大行，工行。而且託管協議，對工行的職責，也非常明確：
你覺得，工行會配合基金公司，來騙錢？
結
後來，老南在這個回答下，看到這麼一個很誠懇的留言。其實，真不知道說什麼好。
希望大家引以為鑑：
只能說，中國式理財，很多時候，真是越理越虧。
-END-
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