安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
平煤股份(601666)
事件： 2020 年 3 月 23 日，公司发布控股股东再次增持股份计划公告，3 月 23 日公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共 770.82 万股股份，占公司总股本比例为 0.33%，中国平煤神马集团计划在未来 6 个月内，继续以自有资金择机增持公司股份, 累计增持金额不低于 10,000 万元，不超过 50,000 万元。点评
大股东连续增持，彰显信心：据公告，2020 年 3 月 4 日至 2020 年 3月 13 日期间，中国平煤神马集团累计增持公司股份 20,000,096 股，占公司总股本 0.86%（3 月 20 日公司回购股份注销后总股本减少至2,327,704,469 股）；累计增持金额为 89,975,153 元。大股东连续增持公司股份体现了大股东对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。
股东分红回报规划明确保底股息率 5.94%：据公司 2019 年至 2021 年股东分红回报规划，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的 60%且每股派息不低于 0.25 元人民币。以每股 0.25 元派息测算，未来三年公司保底股息率 5.94%（基于2020 年 3 月 23 日收盘价测算），处于行业领先水平。
精煤战略抬升售价，背靠集团资源接续平稳：公司继续深入实施“精煤战略”，进一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭产品自身价值，精煤比例由 2015 年的 22%提升至 2019 年的 41%，由于精煤价格为混煤价格的 2-3 倍，精煤战略的实施有望保证综合售价，提升盈利能力。从资源来看，目前公司矿井平均可采年限为 29 年，同时大股东平煤神马集团仍有在产及在建产能 835 万吨，基于解决同业竞争承诺，集团煤炭资产有望注入公司，公司资源接续平稳，产量具有持续性。
盈利改善，稳定分红开启，公司估值有望提升：公司利润自 2018 年起持续改善，据公告，2019 年公司实现归属于上市公司股东的净利润11.71 亿元左右，同比增长 63.54%左右。同时，2019 年前三季度来看期间费用率同比下降明显，盈利能力进一步提高。在盈利能力提高，资产负债表修复，现金流不断改善的背景下，公司有望保持长期稳定分红，同时估值也有望提升。
投资建议：预计 2019-2021 年公司归母净利为 11.71/13.33/14.05亿元，折合 EPS 分别为 0.50/0.57/0.60（考虑回购）。上调至“买入-A”评级，6 个月目标价 5.22 元。
风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；煤价大幅下跌，产量不及预期
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