摘要
省级层面：经济财政总量全国第二，债务余额全国第一。2019年江苏省经济财政总量位于全国第二，仅次于广东省。
2019年，江苏省GDP为99631.5亿元。按可比价增长6.1%，相较2018年的6.7%下降0.6个百分点；一般公共预算收入为8802.4亿元，同比增长2.0%，相较2018年的5.6%下降3.6个百分点。
2019年江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，债务率有所上升。截至2019年末，地方政府债务余额为14878.4亿元，同比增长12.0%。狭义债务率和广义债务率分别上升了3.6和10.9个百分点。
地级市层面：GDP增速苏北有所上升，苏南趋于放缓；大部分地级市一般公共预算收入增速均有下降。
苏北地区GDP增速有所上升，苏南趋于放缓。南京市GDP增速与2018年相比持平，其余上涨和下跌的城市各占半数。在增速上涨的城市中，除了苏南的镇江市以3.1个百分点位居第一外，徐州市、连云港市、宿迁市和淮安市均位于苏北地区，扬州市位于苏中地区。在增速下滑的城市中，有三个都位于苏南地区。
除宿迁市外，2019年各地级市一般公共预算收入增速较2018年均有下降。仅有宿迁市增速上涨0.3个百分点，其余各地级市增速均有下滑。其中，扬州市和徐州市增速分别下滑9.5和15.9个百分点。
区县层面：2019年GDP增速下滑的区县占半数，大多数一般公共预算收入增速均有所下滑。
2019年GDP增速相较2018年下滑的区县占半数。连云区、铜山区、邳州市等28个区县较上年有所上涨，泰兴市、姜堰区和姑苏区2019年GDP增速与2018年持平。其余各区县增速均有下滑，盐城市下辖的响水县2019年GDP增幅下滑幅度最大，下滑3.8个百分点。
70%的区县2019年一般公共预算收入增速均有所下滑。2019年一般公共预算收入增速由正转负的区县个数较上年大幅增加，总共有12个，其中徐州市下辖的区县占比最多。此外，南通市下辖的通州区、泰州市下辖的海陵区和徐州市下辖的邳州市2018、2019年一般公共预算收入增速连续为负。徐州市下辖的铜山区连续三年为负，且2019年降幅明显增大。
综合来看，2019年扬州市的仪征市、广陵区，盐城市的亭湖区，镇江市的丹阳市、扬中市和句容市，南通市的海安市、如皋市和如东县，泰州市的姜堰区、兴化市和高港区，宿迁市的宿城区、宿豫区和沭阳县的广义债务率下降明显。
核心假设风险。财政收入超预期下滑。
1、2019年江苏省经济财政实力仍稳居全国第二，债务余额全国第一
江苏省位于中国东部沿海中心，地跨长江、淮河两大水系，具有优越的区位优势。总面积10.72万平方公里，辖13个地级市、22个县级市、19个县和55个市辖区。截至2019年末，江苏省常住人口达到8070.0万人，是中国人口密度第一大省。
江苏省是中国经济最发达的省份之一，经济指标名列前茅。2019年，江苏省GDP为99631.5亿元，排全国第2位，仅次于广东省。按可比价计算增长6.1%，与全国GDP增速持平，相较2018年的6.7%下滑0.6个百分点，排全国第20位，经济增速有所放缓。2019年人均GDP达到12.4万元/人，排全国第3位，同比增长5.8%。
江苏省的财政实力也处于全国领先水平，但受减税降费政策影响，一般公共预算收入增速有所下滑。2019年一般公共预算收入为8802.4亿元，排全国第2位。在大力减税降费的背景下，江苏省全年新增减税降费超过2200亿元。一般公共预算收入同比增长2.0%，相较2018年的5.6%下降3.6个百分点。考虑国家实施的减税降费政策因素，江苏省也公布了剔除减税降费的同口径一般公共预算收入增速，为12.6%。
2019年税收收入为7339.6亿元，同比增长1.0%。税收收入占一般公共预算收入比重为83.4%，相较2018年84.2%下降0.8个百分点，财政收入质量较高。2019年一般公共预算支出为12573.3亿元，同比增长7.9%。财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为70%。近年来，由于一般公共预算收入增速放缓，低于一般公共预算支出增速，江苏省财政自给率持续下降，2019年相比2018年的74.0%下降4个百分点。
政府性基金收入是江苏省财政收入的重要构成，国有土地使用权出让收入持续上涨。2019年政府性基金收入为9249.6亿元，同比增长12.5%。江苏省政府性基金收入的主要来源是国有土地使用权出让收入，2019年为8564.2亿元（同比上涨14.5%），占比高达92.6%（同比增加1.7个百分点）。由于近年来土地市场景气度有所回升，国有土地使用权出让收入上涨，占政府性基金收入的比例也进一步提升。
江苏省地方政府债务余额仍排全国第一，债务率有所上升。截至2019年末，地方政府债务余额为14878.4亿元，同比增长12.0%，其中一般债务余额为6620.5亿元，专项债务余额为8257.9亿元。狭义债务率（地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入））为82.4%，相比2018年的78.8%上升了3.6个百分点，排名全国第27位。广义债务率（（地方政府债务余额+存量城投债余额）/（一般公共预算收入+政府性基金收入））为178.9%，相比2018年的168.0%上升了10.9个百分点，排名全国第19位。
2、2019年江苏省13个地级市经济财政债务概览
以长江和淮河为界，江苏省可以分为苏南、苏中和苏北三大地区。其中，苏南地区包括苏州市、南京市、无锡市、常州市和镇江市5市；苏中地区包括南通市、扬州市和泰州市3市；苏北地区包括徐州市、连云港市、淮安市、盐城市和宿迁市5市。整体来看，各地级市经济发展水平较高，但南北地区差异较大，苏南地区的经济实力远高于苏中和苏北地区，在财政与债务方面表现也有较大不同。
1. GDP总量梯度不变，增速苏北有所上升，苏南趋于放缓
GDP总量方面，整体继续呈现“南强北弱”的特征。2019年苏南地区苏州市、南京市和无锡市仍稳居省内前三，GDP总量均超过10000亿元，三个城市GDP总和占江苏省GDP的45.2%。而苏北的淮安市、连云港市和宿迁市仍位居省内最后三位。GDP增速方面，2019年南京市位列第一，为8.0%。苏州市、徐州市和连云港市都为6.0%，并列倒数第二，盐城市位列最后一位，为5.1%。
GDP增速变化方面，南京市与2018年相比持平，其余上涨和下跌的城市各占半数。在增速上涨的城市中，除了苏南的镇江市以3个百分点位居第一外，徐州市、连云港市、宿迁市和淮安市均位于苏北地区，扬州市位于苏中地区。其中，徐州市和连云港市上涨幅度较大，分别提升1.8和1.3个百分点。在增速下滑的城市中，有三个都位于苏南地区，苏州市、无锡市、常州市分别下降0.8、0.7和0.2个百分点。
2. 大部分地级市一般公共预算收入增速较2018年均有下降
受减税降费政策影响，除宿迁市外，江苏省各地级市一般公共预算收入增速均有下降。一般公共预算收入规模方面，2019年苏南的苏州市、南京市和无锡市仍稳居省内前三，分别为2221.8、1580.0和1036.3亿元。而苏北的淮安市、连云港市和宿迁市仍位居省内最后三位，分别为257.3、242.4和212.6亿元。一般公共预算收入增速方面，南京市、常州市和苏州市位居前三，分别为7.5%、5.3%和4.8%。扬州市和徐州市位列省内最后两位，由正转负，分别为-3.3%和-11.0%。这两个一般公共预算收入增速转负的地方，主要是受减税降费政策的影响，同时也公布了剔除减税降费影响的同口径增速，分别为上涨8.1%和4.6%。一般公共预算收入增速变化方面，仅有宿迁市增速上涨0.3个百分点，其余各地级市增速均有下滑。其中，扬州市和徐州市增速下滑程度较大，分别为9.5和15.9个百分点。
江苏省各地级市税收收入排名与一般公共预算收入相一致，税收比重整体下降，但仍保持80%左右的较高水平。从税收收入总量来看，苏州市、南京市和无锡市位居省内前三，其中，苏州市和南京市税收收入超过1000亿元，分别为1991.0和1373.8亿元。淮安市、连云港市和宿迁市排名最后三位，税收收入分别为209.3、191.4和178.6亿元。其余各地级市均在230-510亿元之间。从税收占一般公共预算收入比重来看，整体财政质量较高，各地级市税收占一般公共预算收入比重均在75%以上。其中，苏州以89.6%排名第一，徐州市、连云港市、镇江市、盐城市和泰州市比值均低于80%，其余各市比重均在80%-90%之间。从税收比重变化来看，仅有四个地级市税收比重有所提升。其中，南京市税收比重提升较多，上升2.4个百分点。其余各地级市税收比重均有下降，盐城和泰州市下降均超过3个百分点。
各地级市之间财政自给率差异较大，整体相较于2018年均有所下降。财政自给程度与经济发展水平相关，苏南地区经济水平较高，财政自给程度整体较好。从财政自给率数值来看，苏南地区位于第一梯队。苏州财政自给率超过100%，位列全省第一，财政实力较强。南京市、无锡市和常州市财政自给率超过90%，镇江市稍弱，为65.8%。苏中地区处于第二梯队，南通市、泰州市和扬州市财政自给率在53%-64%之间。苏北地区由于经济发展偏弱一些，财政收支情况相对较差。淮安市、盐城市和宿迁市，财政自给率均不足50%，分别为48.6%、43.6%和42.0%。从财政自给率变化来看，各地级市财政自给率均有所下降，受到减税降费政策影响，一般公共预算收入增速不及一般公共预算支出增速，导致财政自给率降低。
各地级市政府性基金收入继续大幅增长，主要以土地出让收入为主。政府性基金收入绝对规模方面，2019年苏州市、南京市和常州市仍位列省内前三，分别为1864.1亿元、1704.7亿元和1062.3亿元。而苏北的淮安市、宿迁市和连云港市仍位居省内最后三位，规模较小，均不超过300亿元。政府性基金收入增速方面，大部分城市增速较快，其中，扬州市、宿迁市、连云港市位居前三，分别为59.0%、54.8%和33.3%。常州市、无锡市、泰州市和南京市增速位列省内最后四名，均不足10%。在限购限贷政策下，南京市政府性基金收入增速缓慢，仅为5.6%。政府性基金收入增速变化方面，扬州市、连云港市和宿迁市增速上升幅度较大，均超过20个百分点。无锡市、徐州市、南通市、镇江市和泰州市增速相较2018年下降均超过20个百分点。
3. 大多数地级市广义债务率有所上升
从地方政府债务余额看，地方政府债务主要集中在经济较为发达的地区。截止2019年底，有7个地级市的地方政府债务余额超过1000亿元。其中，南京市、南通市和苏州市地方政府债务余额位居省内前三，分别为2585.5、1562.7和1390.6亿元。宿迁市、淮安市和连云港市政府债务余额相对较小，分别为669.6、586.2和530.7亿元。从地方政府债务余额增速来看，镇江市和徐州市增速较大，均超过20%，分别为56.2%和22.4%。南京市、泰州市、南通市和苏州市增速较低，均不足10%。
城投债余额方面，截止2020年3月13日，南京市、苏州市和无锡市位列前三，分别为3024.7、2390.8和1627.4亿元，宿迁市较少，仅为314.1亿元。
从狭义债务率（地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入））来看，镇江市、宿迁市和盐城市狭义债务率较高，均超过150%，债务负担较大。其余有4个城市位于100%-150%之间，6个城市不超过100%。其中由于苏州市的财政实力较强，一般公共预算收入可以覆盖地方政府债务余额，狭义债务率在全省最低，仅为34.0%，债务压力较小。从狭义债务率变化来看，淮安市、连云港市、苏州市、南通市、宿迁市和扬州市都有所下降。其中，扬州市下跌了13.6个百分点。镇江市、徐州市和盐城市上涨均超过10个百分点。
从广义债务率（（地方政府债务余额+存量城投债余额）/（一般公共预算收入+政府性基金收入））来看，淮安市和镇江市的债务率位居前二，均超过300%。有5个城市位于200-300%之间，苏州市的广义债务率最低，仅为92.5%。从广义债务率变化来看，连云港市、宿迁市和扬州市债务率有所下降，其中扬州市下降最多，减少了23.5个百分点。其余各地级市均有上涨。镇江市和盐城市债务率上涨幅度均超过30个百分点。
从2020年城投债到期回售总额来看，苏南地区总额较高。其中南京市、无锡市和常州市到期总额位居前三，分别为682.0、504.1和489.7亿元。苏北地区到期回售总额较低，其中宿迁市仅为116.4亿元。从到期回售总额占存量债的比例来看，苏南地区的南京市、无锡市、常州市和苏州市比重均超过10%，而连云港市、徐州市和宿迁市占比均不足5%。
公募发行城投债到期及回售金额方面，苏南地区远高于苏北、苏中地区。其中南京市、无锡市和镇江市均超过了300亿元。苏北和苏中的泰州市、淮安市、南通市、宿迁市和徐州市较低，均不足100亿元。公募发行城投债到期及回售金额占比方面，南京市、无锡市、镇江市和苏州市占比均超过10%，占比总和达到58.6%。而徐州市金额占比最低，仅为1.9%。
私募发行城投债到期及回售金额方面，常州市最高，为283.0亿元，南通市、淮安市和南京市都超过了200亿元。镇江市、扬州市、连云港市和宿迁市较低，均不足100亿元。私募发行城投债到期及回售金额占比方面，常州市、南通市、淮安市和南京市比重均高于10%，而连云港市和宿迁市较低，均不足3%。
综上，区域经济方面，GDP总量梯度不变，2019年苏北地区GDP增速有所上涨，苏南地区则趋于放缓，但镇江市表现突出；财政表现方面，受到减税降费政策影响，各地级市的财政收入与经济增长表现并不一致，除宿迁市外，各地级市一般公共预算收入增速和财政自给率均有下降；债务方面，各地级市的广义债务率仍在上升，其中镇江上升较多。
从各地级市来看，受到大规模减税降费的影响，各地级市一般公共预算收入增速大多弱于经济增长增速。如果从短期偿债能力的角度，我们可能更看重各地财政实力的变化。综合一般公共预算收入和政府性基金收入，宿迁、扬州、连云港2019年有所改善，与此同时，狭义和广义债务率均同步下降。镇江、盐城和徐州2019年财政实力虽然也略有好转，但是债务扩张更快，所以狭义和广义债务率均明显上升。
3、2019年江苏省90个区县经济财政债务概览[1]
1. 2019年GDP增速相较2018年下滑的区县占半数
GDP总量方面，2019年江阴市、昆山市和张家港市GDP仍稳居省内前三，其中江阴市和昆山市均突破4000亿元，且江阴市以4001.1亿元反超昆山市，位列第一。张家港市、武进区、常熟市、江宁区和吴江区均超过2000亿元。全省GDP总量排名前五的区县中有3个位于苏州市，排名前10的区县中，苏州、无锡和南京三市下辖区县有9个。
GDP增速方面，2019年金坛区仍位列第一，为11%。溧水区和浦口区次之，均为8.6%。天宁区、响水县和滨海县位列最后三位，分别为4.0%、4.3%和4.5%。GDP增速变化方面，连云区、铜山区、邳州市等28个区县相较2018年有所提升，其中连云区和铜山区均上升超过3个百分点，分别为3.6%和3.5%。增速上升幅度排名前10的区县中，徐州市和连云港市分别含有5个和3个。泰兴市、姜堰区和姑苏区2019年GDP增速与2018年持平，其余各区县增速皆有所下滑。其中，盐城市下辖的响水县2019年GDP增幅下滑幅度最大，下滑3.8个百分点。主要是受响水县“3•21”特别重大化工厂爆炸事故的影响，工业经济发展趋缓，2019年第二产业增加值增速较2018年下滑6.9个百分点。
2. 大部分区县2019年一般公共预算收入增速下滑
受减税降费政策影响，70%的区县一般公共预算收入增速下滑，收支压力有所加大。一般公共预算收入规模方面，2019年，昆山市一般公共预算收入仍稳居第一，为407.3亿元。其次是江宁区和江阴市，一般公共预算收入分别为265.3亿元和256.6亿元。连云区和盱眙县仍排名最后，连续两年均未超过20亿元。一般公共预算收入增速方面，2019年，建邺区、浦口区和滨海区增速位列前三，分别为22.8%、20.3%和19.8%。新沂市、邳州市和铜山区增速位列最后三位，分别为-32.2%、-27.1%和-21.3%。2019年一般公共预算收入增速由正转负的区县个数较2018年大幅增加，总共有12个，其中徐州市下辖的区县占比最多（4个），其次是盐城市（3个）和扬州市（2个），其余分别为南通市下辖的通州区、苏州市下辖的常熟市和淮安市下辖的淮阴区。盐城市下辖的区县中响水县下滑幅度最大，除减税降费影响外，主要是受化工园区关闭影响。
此外，南通市下辖的通州区、泰州市下辖的海陵区和徐州市下辖的邳州市2018、2019年一般公共预算收入增速连续为负。徐州市下辖的铜山区连续三年为负，且2019年降幅明显增大，主要是因为减税降费政策短期影响明显，房地产市场增长趋缓，招商引资落地项目形成有效税收还需要过程。一般公共预算收入增速变化方面，滨海县、宿城区和盱眙县增速相较2018年提升较多，分别为13.8、10.7和7.6个百分点。增速上升幅度排名前10的区县中，增幅由负转正的区县占了7个，宿迁市下辖的区县占了一半。徐州市下辖的新沂市增速下降幅度最大，较2018年下滑42.6个百分点。
税收收入方面，各区县税收收入情况与一般公共预算收入排名情况基本相似。从税收收入总量来看，昆山市税收收入连续两年稳居第一，为369.0亿元。江宁区、江阴市、张家港市和吴江区税收收入皆超过200亿元。从税收占一般公共预算收入比重来看，绝大部分区县税收占比超过80%，财政收入质量较高。其中玄武区税收占比最高，为94.4%，而灌云县税收占比最低，为74.1%。
财政自给率方面，各区县财政自给率分化明显。从财政自给率数值来看，有26个区县连续两年完全能够自给自足且有剩余，其中苏州市下辖区县占了8个。南京市下辖的建邺区2019年表现突出，财政自给率为218.0%，位列第一。有33个区县财政自给率低于50%，其中滨海县和泗洪县排名最后，分别为28.5%和29.4%。从财政自给率变化来看，受减税降费政策影响，大部分区县财政自给率增速均有所下滑，其中玄武区、海陵区、常熟市和仪征市均下滑超过20个百分点。建邺区和秦淮区较2018年有所提升，分别为32.3和19.1个百分点。
政府性基金收入方面，吴中区、江宁区、常熟市、相城区和金坛区均超过200亿元。栖霞区、秦淮区、海州区、雨花台区、建邺区和玄武区皆未实现政府性基金收入。各区县政府性基金收入增速分化较大，广陵区、兴化市和宿城区位居前三，分别为189.7%，159.0%和158.3%。其中兴化市和宿城区增速大幅提升主要为国有土地使用权出让收入大幅上升所致。姜堰区、仪征市、高港区、吴中区和丹阳市2019年政府性基金收入增速均超过100%。而雨花台区、梁溪区和响水县增速大幅下滑，分别为-100%、-64.4%和-63.5%。
3. 2019年江苏省7个区县地方政府债务余额有所下降
2019年底，江宁区、泰兴市和如皋市地方政府债务余额仍位列前三，分别为319.3亿元、220.3亿元和218.3亿元。常熟市、新吴区、启东市、海安市、溧阳市、昆山市、丹阳市和通州区均超过175亿元。排名前十的区县中，南通市下辖区县占了3个，苏州市下辖区县占了2个。姑苏区、京口区、连云区和建邺区地方政府债务余额相对较小，均未超过20亿元，其中姑苏区债务余额最小，仅为7.2亿元。2019年地方政府债务余额增速方面，铜山区、吴中区、扬中市、海州区和丹徒区均超过50%，其中苏州市下辖的吴中区增速最大，为81.8%。而崇川区、张家港市、港闸区、虎丘区、连云区、洪泽区和邗江区2019年地方政府债务余额皆有所下降。城投债余额方面，截止2019年3月13日，江宁区、浦口区和张家港市位列前三，分别为447.8亿元、429.7亿元和377.3亿元。泗洪县、滨海县和盱眙县较少，均未超过10亿元，其中连云港市下辖的东海县城投债余额为0。
从狭义债务率（地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入））来看，泗阳县最高，超过了200%，涟水县和洪泽区位居第二和第三，分别为187.3%和185.2%，债务负担较大。苏州市、南京市财政实力较强，有较多区县狭义债务率较低，其中姑苏区和建邺区分别为11.3%和11.5%，债务压力较小。狭义债务率变化方面，有55个区县债务率有所上涨。盐城市的响水县债务率上涨最多，提升了95.1个百分点。盱眙县和灌云县也上涨了超过40个百分点。在债务率下滑的区县中，仪征市和兴化市下降幅度最大，均超过40个百分点。
从广义债务率（（地方政府债务余额+存量城投债余额）/（一般公共预算收入+政府性基金收入））来看，连云区最高，为654.3%，债务负担较重，新沂市和涟水县债务率也超过了300%。与狭义债务率结果类似，苏州市、南京市的区县普遍债务率较低，其中，姑苏区最低，仅为27.0%。各区县广义债务率变化分化较大，有三分之二的区县债务率上涨。其中响水县、新沂市上涨幅度最大，均超过了100个百分点。在债务率下滑的区县中，亭湖区和仪征市下降幅度较多，分别为70.2和82.3个百分点。
从2020年城投债到期回售总额来看，浦口区、新北区、江阴区、建邺区和清江浦区均超过了100亿元，其中南京市的浦口区和常州市的新北区最高，为123.0亿元。盐城市、宿迁市、淮安市有较多区县城投债到期回售总额为0。从到期回售总额占存量债的比例来看，浦口区和新北区比重最高，为4.4%，大部分区县比重位于0-1%之间。公募发行城投债到期及回售金额方面，邗江区、建邺区和浦口区均超过了70亿元。其中，邗江区最高，达到了75.0亿元。公募发行城投债到期及回售金额占比方面，邗江区、建邺区和浦口区比重都超过了5%，大部分区县比重都位于0-1%之间。
私募发行城投债到期及回售金额方面，常州市的新北区金额达到85.8亿元，位居第一。其次是淮安市的清江浦区，为64.9亿元。私募发行城投债到期及回售占比方面，新北区、清江浦区和通州区的比重较高，都超过了4%，绝大多数区县比重不超过1%。
综合来看，2019年扬州市的仪征市、广陵区，盐城市的亭湖区，镇江市的丹阳市、扬中市和句容市，南通市的海安市、如皋市和如东县，泰州市的姜堰区、兴化市和高港区，宿迁市的宿城区、宿豫区和沭阳县的广义债务率下降明显。
注： [1] 仅包括有存量城投债的区县。
风险提示：财政收入超预期下滑：若财政收入超预期下滑，叠加地方政府还本付息偿债压力较大，城投债违约风险将上升。
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