昨夜美股上演史詩級反彈，道指漲11.37%，創1933年以來最大單日漲幅。但一項數據分析令人擔憂：過去近百年曆史裡，道指單日漲幅超過10%的發生過8次，其中7次之後都出現了大跌。
道指單日漲幅超10%，後續1周、2周、1月、3月表現 來源：富途牛牛
恆指近兩日反彈超1800點，今日收復23000；A股三大指數亦從低點大幅反彈。此時兩種觀點，多頭：美國無限放水，流動性危機解除，市場見底，應積極加倉。空頭：海外疫情及經濟基本面持續惡化，當前反彈本質是恐慌化解，不具持續性，後市仍需反應基本面。我的看法如下：
第一，歐、美、日調整不充分，港、A股相對樂觀
從2009年至今，美股、歐洲、日經都累積了2-3倍的漲幅，港、A股則不同，累積的漲幅較少；港股從2018年1月就開始調整，至今已經調整26個月，PE已經跌至2009年附近，歐、美、日最近才剛開始調整，道指當前PE17.23倍，距離2009年低點12.22倍還有不少距離。
2009-2020年高點 道指漲幅332% 來源：WIND
2009-2020，恆指到2018年高點，漲幅176% 來源：wind
1994-2020，道指PE，當前值距離09年低點還有不小距離 來源WIND
2004-2020，恆指PE，當前PE接近2009年低點 來源WIND
第二，顯然我們已經步入熊市，歐美日處在第二階段，港股可能已經處在第三階段。通常熊市分三大階段，第一階段，急速下跌，多頭反應不及，紛紛套牢；第二階段，超跌反彈，多頭奮力一搏；第三階段，空頭反撲，市場再下臺階，多頭絕望離場，市場漸入恢復元氣階段。
2009-2020，道指月線圖，調整才剛剛開始 來源：WIND、公眾號港股通要聞
2009-2020，恆指月線圖，從高點已經調整26個月 來源：WIND、公眾號港股通要聞
操作建議：
1，歐美市場短期繼續大幅反彈，帶動港A股上行，但考慮到歐美日調整不充分，疫情拐點未至，當海外市場第三階段繼續尋底時，難免會繼續波及港股，當下不建議加倉加槓桿；
2，因累積的泡沫與歐美不同，調整的時間也更早，加之國內對疫情的控制最有效，因此港、A股大概率更早地見底，若持倉不多，亦不建議賣掉優質資產。
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（國金證券江華偉 SAC執業編號：S1130517050003）
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