近日，“全國最大村辦鋼企”永鋼集團債券頻繁異動，這家400億資產鋼鐵巨頭流動負債佔總債務比逾90%，債務結構不合理，且存在一定短期償債風險。
01
債券異動
3月24日，上交所固收平臺顯示，江蘇永鋼集團有限公司（以下簡稱“永鋼集團”）旗下公司債“18永鋼01”頻繁異動，較前一交易日中債估值產生較大偏離。
基本條款
“18永鋼01”發行於2018年9月，發行規模6億元，票面利率7%，期限為5年期，附第三年年末回售和票面利率選擇權。
《小債看市》統計，永剛集團存續債券有4只，總規模為17億元。按債券到期口徑統計，大部分債券將於3-5年內到期，目前永鋼集團主體和相關債項評級均為AA+。
存續債券期限分佈
02
流動負債逾9成
據官網介紹，永鋼集團創辦於1984年，總部位於江蘇省張家港市，目前已發展成以鋼鐵為主業，建設、貿易、金融、物流、農旅等多元產業協調並進的產業格局。
永鋼集團是江蘇大型鋼鐵企業，也是全國規模較大的螺紋鋼生產企業，在“全國民營企業500強”中排名第111位。
永鋼集團官網
從股權結構上來看，永鋼集團的控股股東為張家港市永潤投資，持股比例為39.7%，再向上穿透實控人為吳惠芳，持股21.9%。
吳惠芳持股路徑
值得注意的是，永鋼集團的第二大股東是國內最大的民營鋼企、同在張家港的沙鋼集團，持股比例為15.79%。
2019年9月，沙鋼集團曾因22萬標的未執行被法院強制執行。（後臺回覆“沙鋼集團”查看原文）
2016年以來，隨著鋼鐵行業供給側改革及地條鋼取締政策的實施，產能過剩情況有所改善，鋼鐵價格大幅回升，永鋼集團的盈利狀況持續好轉。
但是，2019年上半年，由於永鋼集團鋼鐵板塊成本上升、毛利下滑，其盈利能力有所下滑。
據中報顯示，2019年上半年永鋼集團實現淨利潤19.18億元，同比下滑18.24%，經營性現金流淨額為27.32億元，同比下滑7.75%。
截至最新報告期，永鋼集團總資產405.27億元，總負債233.85億元，淨資產為171.43億元，資產負債率57.7%。
《小債看市》分析債務結構發現，永鋼集團主要以流動負債為主，佔總債務比為89%，債務結構不合理，短期債務風險較高。
截至2019年6月末，永鋼集團流動負債207.17億元，其中短期借款61.36億元，應付票據72.11億元，應付賬款34.93億元，其短期債務為65.86億元。
另外，在永鋼集團的非流動負債中，有長期借款4億元，應付債券19.36億元，因此其總的有息負債為161.35億元。
但是，永鋼集團賬上貨幣資金為63.57億元，其中34.45億為保證金等受限資金，可用資金不足30億元，與短期負債間的資金缺口較大，短期償債風險徒增。
在外部融資方面，永鋼集團除了債券融資，歷史上還有3次租賃融資、8次應收賬款融資以及銀行授信，截至2019年6月末其未使用授信額度僅為15.92億元。
銀行授信額度
近年來，由於鋼鐵行業回暖，永鋼集團的產品銷售規模擴大，其應收賬款規模也隨之推升。截至2019年6月末，永鋼集團的應收賬款為19.28億元創歷年來最高，不過賬齡多數處在1年以內，回收風險可控。
值得注意的是，永鋼集團的其他應收款規模較大，且賬齡較長，存在一定回收風險。截至2019年6月末，永鋼集團的其他應收賬款為35.55億元，主要為關聯方欠款。
另外，2018年以來永鋼集團的存貨一直維持在50億以上，鋼鐵價格處於近年來較高水平，且公司存貨規模較大，存在一定跌價風險。
流動資產明細
因此，總的來說永鋼集團經營業績易受鋼材、鐵礦石及煤炭價格波動影響，其短期債務規模較大，自有資金不足以覆蓋短期債務，存在一定償債風險，另外其存貨、應收賬款等數額較大需要特別注意。
03
“全國最大村辦鋼企”
1984年，永聯村與南豐供銷社籌資30萬元創辦“沙洲縣永聯軋鋼廠”，這也就是永鋼集團的前身。十年後軋鋼廠經過“滾雪球式”的發展，組建成立永鋼企業集團。
永鋼集團創業初期
2002年，受亞洲金融危機後續影響，市場上的鋼坯比鋼材還要貴，永鋼集團自籌資金十多億元，用341天建成百萬噸鍊鋼項目，實現了從單一軋鋼企業到長流程鋼鐵企業的轉變。
目前，永鋼集團成為了全國最大的村辦鋼鐵企業，不僅集燒結、鍊鐵、鍊鋼、軋鋼、產品深加工為一體，還形成了建設、金融、物流、農旅等多元產業的聯合型鋼鐵企業，甚至在資本市場嶄露頭角。
2018年8月，永鋼集團控制的寧波保稅區永諧國際貿易有限公司以7億元受讓一騎當先持有的遊族網絡（002174.SZ）6%的股份，成為其第二大股東。
相較於永鋼集團，其第二大股東、同在張家港的“中國最大民營鋼企”沙鋼集團更值得一提。
早年，沈文榮出生於江蘇張家港的一個農村家庭，初中畢業後憑著滿腔熱情加入了一家軋花廠，成為一名普通工人，因為工作勤勉、為人踏實，被廠里老廠長認可提拔成了車間副主任。
1984年，沈文榮坐到了廠長的位置。他發現住房需要很多窗框鋼，就主要生產窗框鐵，因為質量很好產品種類也多，沈文榮逐漸被業界所認可有了名氣。
沈文榮
1988年，沈文榮從英國購買了一條“75噸超高功率電爐鍊鋼、連鑄、連軋”的一體化生產線，用以生產螺紋鋼。
但這次“引進”投入不菲，稍有不慎或許會動搖公司打下的根基。沈文榮頂住壓力，所幸“引進”生產線後提高了工廠的生產效率。
當年，沙鋼集團建了7條窗框鋼生產線，年產量達13萬噸，市場佔有率60%，積累的資金也超過一億元。
從此，沈文榮不斷引進國外先進技術，不僅從德國、美國、瑞士引進設備，興建了亞洲第一座國際先進水平的“90噸豎式電爐、連鑄、連軋”高速生產線，更與韓國浦項鋼鐵合資生產了冷軋不鏽鋼薄板，打造出中國最大的不鏽鋼薄板基地。
2012年“胡潤百富榜”上，沈文榮更是成為“江蘇首富”；2019年“胡潤全球富豪榜”上，73歲的沈文榮以約合205億人民幣的身家，位列全球富豪第792位。（作者微信：littlebond1）
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