近日，“全国最大村办钢企”永钢集团债券频繁异动，这家400亿资产钢铁巨头流动负债占总债务比逾90%，债务结构不合理，且存在一定短期偿债风险。
01
债券异动
3月24日，上交所固收平台显示，江苏永钢集团有限公司（以下简称“永钢集团”）旗下公司债“18永钢01”频繁异动，较前一交易日中债估值产生较大偏离。
基本条款
“18永钢01”发行于2018年9月，发行规模6亿元，票面利率7%，期限为5年期，附第三年年末回售和票面利率选择权。
《小债看市》统计，永刚集团存续债券有4只，总规模为17亿元。按债券到期口径统计，大部分债券将于3-5年内到期，目前永钢集团主体和相关债项评级均为AA+。
存续债券期限分布
02
流动负债逾9成
据官网介绍，永钢集团创办于1984年，总部位于江苏省张家港市，目前已发展成以钢铁为主业，建设、贸易、金融、物流、农旅等多元产业协调并进的产业格局。
永钢集团是江苏大型钢铁企业，也是全国规模较大的螺纹钢生产企业，在“全国民营企业500强”中排名第111位。
永钢集团官网
从股权结构上来看，永钢集团的控股股东为张家港市永润投资，持股比例为39.7%，再向上穿透实控人为吴惠芳，持股21.9%。
吴惠芳持股路径
值得注意的是，永钢集团的第二大股东是国内最大的民营钢企、同在张家港的沙钢集团，持股比例为15.79%。
2019年9月，沙钢集团曾因22万标的未执行被法院强制执行。（后台回复“沙钢集团”查看原文）
2016年以来，随着钢铁行业供给侧改革及地条钢取缔政策的实施，产能过剩情况有所改善，钢铁价格大幅回升，永钢集团的盈利状况持续好转。
但是，2019年上半年，由于永钢集团钢铁板块成本上升、毛利下滑，其盈利能力有所下滑。
据中报显示，2019年上半年永钢集团实现净利润19.18亿元，同比下滑18.24%，经营性现金流净额为27.32亿元，同比下滑7.75%。
截至最新报告期，永钢集团总资产405.27亿元，总负债233.85亿元，净资产为171.43亿元，资产负债率57.7%。
《小债看市》分析债务结构发现，永钢集团主要以流动负债为主，占总债务比为89%，债务结构不合理，短期债务风险较高。
截至2019年6月末，永钢集团流动负债207.17亿元，其中短期借款61.36亿元，应付票据72.11亿元，应付账款34.93亿元，其短期债务为65.86亿元。
另外，在永钢集团的非流动负债中，有长期借款4亿元，应付债券19.36亿元，因此其总的有息负债为161.35亿元。
但是，永钢集团账上货币资金为63.57亿元，其中34.45亿为保证金等受限资金，可用资金不足30亿元，与短期负债间的资金缺口较大，短期偿债风险徒增。
在外部融资方面，永钢集团除了债券融资，历史上还有3次租赁融资、8次应收账款融资以及银行授信，截至2019年6月末其未使用授信额度仅为15.92亿元。
银行授信额度
近年来，由于钢铁行业回暖，永钢集团的产品销售规模扩大，其应收账款规模也随之推升。截至2019年6月末，永钢集团的应收账款为19.28亿元创历年来最高，不过账龄多数处在1年以内，回收风险可控。
值得注意的是，永钢集团的其他应收款规模较大，且账龄较长，存在一定回收风险。截至2019年6月末，永钢集团的其他应收账款为35.55亿元，主要为关联方欠款。
另外，2018年以来永钢集团的存货一直维持在50亿以上，钢铁价格处于近年来较高水平，且公司存货规模较大，存在一定跌价风险。
流动资产明细
因此，总的来说永钢集团经营业绩易受钢材、铁矿石及煤炭价格波动影响，其短期债务规模较大，自有资金不足以覆盖短期债务，存在一定偿债风险，另外其存货、应收账款等数额较大需要特别注意。
03
“全国最大村办钢企”
1984年，永联村与南丰供销社筹资30万元创办“沙洲县永联轧钢厂”，这也就是永钢集团的前身。十年后轧钢厂经过“滚雪球式”的发展，组建成立永钢企业集团。
永钢集团创业初期
2002年，受亚洲金融危机后续影响，市场上的钢坯比钢材还要贵，永钢集团自筹资金十多亿元，用341天建成百万吨炼钢项目，实现了从单一轧钢企业到长流程钢铁企业的转变。
目前，永钢集团成为了全国最大的村办钢铁企业，不仅集烧结、炼铁、炼钢、轧钢、产品深加工为一体，还形成了建设、金融、物流、农旅等多元产业的联合型钢铁企业，甚至在资本市场崭露头角。
2018年8月，永钢集团控制的宁波保税区永谐国际贸易有限公司以7亿元受让一骑当先持有的游族网络（002174.SZ）6%的股份，成为其第二大股东。
相较于永钢集团，其第二大股东、同在张家港的“中国最大民营钢企”沙钢集团更值得一提。
早年，沈文荣出生于江苏张家港的一个农村家庭，初中毕业后凭着满腔热情加入了一家轧花厂，成为一名普通工人，因为工作勤勉、为人踏实，被厂里老厂长认可提拔成了车间副主任。
1984年，沈文荣坐到了厂长的位置。他发现住房需要很多窗框钢，就主要生产窗框铁，因为质量很好产品种类也多，沈文荣逐渐被业界所认可有了名气。
沈文荣
1988年，沈文荣从英国购买了一条“75吨超高功率电炉炼钢、连铸、连轧”的一体化生产线，用以生产螺纹钢。
但这次“引进”投入不菲，稍有不慎或许会动摇公司打下的根基。沈文荣顶住压力，所幸“引进”生产线后提高了工厂的生产效率。
当年，沙钢集团建了7条窗框钢生产线，年产量达13万吨，市场占有率60%，积累的资金也超过一亿元。
从此，沈文荣不断引进国外先进技术，不仅从德国、美国、瑞士引进设备，兴建了亚洲第一座国际先进水平的“90吨竖式电炉、连铸、连轧”高速生产线，更与韩国浦项钢铁合资生产了冷轧不锈钢薄板，打造出中国最大的不锈钢薄板基地。
2012年“胡润百富榜”上，沈文荣更是成为“江苏首富”；2019年“胡润全球富豪榜”上，73岁的沈文荣以约合205亿人民币的身家，位列全球富豪第792位。（作者微信：littlebond1）
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