安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣聯達(002410)
收入利潤符合預期。公司發佈2019年報，全年實現營收35.41億元，同比增長21.91%，歸母淨利潤2.35億元，同比下降46.46%。還原預收後的營收為40.20億元，同口徑同比增長26.05%，還原預收後歸母淨利潤6.66億元，同口徑同比下降4.17%。擬每10股派現1元（含稅）。
研發與市場投入加大，現金流創歷史最佳。1）成本方面，由於施工業務規模逐漸攀升，毛利率較去年同期下降4.13pct。2）費用方面，銷售費用同比增長39.04%，管理費用同比增長7.20%，研發費用同比增長33.27%。3）現金流方面，由於客戶貸款及墊款的淨增加額收縮明顯，全年經營性現金流淨額6.41億元，同比大幅增長41.58%，其中Q4單季度7.93億元，同比增長27.59%，雙雙創下歷史最佳。
造價雲轉型持續高歌猛進成效顯著。造價業務全年實現營收24.52億元，同比增長19.17%，還原預收後的造價收入為29.31億元，同口徑同比增長25.15%。其中雲收入9.21億元，同比增長148.84%；簽署雲合同金額14億元，同比增長113.82%；期末雲預收餘額8.94億元，較年初增長115.62%。2019年前已轉型的11個地區，雲計價與雲算量產品的綜合轉化率及續費率均超80%，年內新增的10個轉型地區提前了轉型節奏，雲計價及雲算量產品全年的綜合轉化率均超50%，轉型效果顯著。
數字施工“平臺+組件”新形態得到了市場的廣泛認可。施工業務全年實現營業收入8.53億元，同比增長29.58%。公司進一步融合原BIM與智慧工地相關產品，發佈針對項目的數字項目管理（BIM+智慧工地）平臺，在該平臺基礎上結合應用組件，實現“平臺+組件”的業務形態，為項目管理提供可以快速規模化的綜合解決方案。在數字施工業務企業級、項目級、崗位級三大類產品中，基於數字項目管理平臺的項目級產品營業收入佔比過半，“平臺+組件”項目級產品的推廣取得了階段性的成果。項目級產品全年新增企業客戶超過1100家，其中特、一級企業逾990家。新增項目超過3200個，其中特、一級企業項目逾2900個。
投資建議：市場維度上，從造價走向十倍空間的工程施工，產品形態上，由傳統套裝軟件步入“雲端”，是我們堅定看好公司的核心邏輯。預計2020-2021年EPS分別為0.44元和0.77元，維持“買入-A”評級。
風險提示：造價轉雲進展低於預期；施工新品推廣效果不及預期
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