點擊頭像，關注黃藍道！
行業特性
保健品市場上有這麼一個膳食營養補充劑行業，其產品並沒有治病效果，是人體營養的補充，屬於大食品行業，屬於高毛利、高週轉的行業，比如美國的膳食食品的毛利率普遍在50%以上（GNC毛利率偏低為30%+，與其發展不景氣也有重大關係）。
截圖來自湯臣倍健官網
對標國外發展情況
根據uptodate的統計表明，美國至少有5520萬成人（23.5％）和410萬兒童（7.1％）食用它們；據美國癌症研究協會的數據，有43%的美國人服用多種維生素，而服用其他膳食補充劑的人也多達21%，美國人吃得最多的膳食補充劑是維生素C（17%）丶維生素E（15.7%）和大蒜素（8.7%）；根據美國《膳食補充劑健康和教育法案》（DSHEA），美國大多數成年人每天或偶爾服用一種或多種膳食補充劑。膳食補充劑包括維生素、礦物質、草藥和植物、氨基酸、酶和許多其他產品。因此膳食補充劑在美國是一個受眾非常廣的一個行業品類，也是一個高頻消費的品類。
從投資定性來看，高毛利率及高週轉的賽道是一個非常好的賽道，是一門好生意。但是由於膳食補充劑針對性很強，鈣、蛋白質、維生素等等產品很多，這個行業是有更多的極具細分的產品組成。行業特性註定行業巨頭必然是一個集多種產品、品牌為一身，且其渠道能力和產品力都很強的公司，只有這樣才能符合行業長遠發展的需求。
從行業空間看，美國的膳食補充劑行業空間還在繼續增長，根據《食品安全導刊》報告（下圖），美國膳食保健品的年增長速度為7~8%，2015年市場規模347美金，增長7.7%,消費人群為2億人。美國總人口基本穩定在3.2億人左右，因此從美國市場來看國內膳食補充劑行業市場空間，其行業天花板遠未觸及，國內膳食營養補充劑行業雖然經過十幾年的發展，但是現在還處於行業初級階段，按美國消費滲透率及消費頻率，考慮到我國人口數量，我國膳食補充劑行業市場規模可達9900億人民幣，這是一個接近萬億級別空間的行業。
（未考慮往後經濟發展及通貨膨脹因素） 截圖來自網絡
再參考同是亞洲國家的日本，從日本膳食營養補充劑的行業發展來看，國內也同樣具有非常大的行業空間。日本膳食補充劑行業在2005年發展到近年來的頂峰，達到13000億日元，摺合人民幣約900億人民幣，按相同的市場滲透率計算，日本人口不到1.3億，我國市場對應日本市場的潛在規模也有10倍的空間，即9000億人民幣（未考慮往後經濟發展及通貨膨脹因素）。
數據的結論與美國市場基本差不多，也可以看出無論在亞洲和美國，膳食營養補充劑的消費人群滲透率及消費頻次相差不多。
截圖來自網絡
如今美國膳食營養補充劑行業還在持續增長，而日本基本已經發展到平穩階段（上圖），那是什麼促使了美國和日本膳食補充劑行業的發展分化呢？從人口數據分析，自己給出的觀點是人口老齡化階段不同，人口老齡化對行業發展產生巨大的影響。
什麼原因導致美、日膳食補充劑行業發展現狀不同？
美國人口結構是主要國家裡相對較好的，但是其人口老齡化也一直存在，只是美國人口的老齡化進程相對日本要平緩很多。據統計，美國婦女總和生育率為2.1，早在20世紀40年代，美國就開始進入了人口老齡化社會，現65歲以上老齡人口占總人口的17.4%。在這個漫長的老齡化過程中中，美國膳食營養補充劑行業相比較日本以相對平穩的速度增長，其增速約為日本行業增速的一半。
下圖為日本的人口結構變化圖，在2008年前，日本老齡人口迅速增加，08年作為老齡人口的轉折點（截止2017年日本70歲以上的老齡人口比例史上首次超過20%，達到20.7%，按65歲口徑統計，日本老齡人口占比更高，達到27.7%），而對應於膳食保健品行業在05年之前以年均15%左右的增長率高速增長，並在05年達到了行業發展頂峰，後一直保持平穩。
我國人口的快速老齡化與日本人口老齡化過程很像，而當下我國膳食營養補充劑行業發展階段與增速也與幾十年前的日本也很接近。
截圖來自網絡
我國行業發展現狀
我國保健食品的發展現狀是品類法多而雜，行業不規範，從產品分佈和銷售渠道分佈來看，仍處於歐美市場發展歷程中的初級階段。因此在法律上，我國對保健品實行的是 “安全”和“功效”必須經過政府審批才可上市，嚴進嚴出的政策。
（注：美國保健食品是由生產商自行生產和投放市場，FDA僅負責事後監督產品的安全性問題。故相對來說，在美國生產保健食品政策還是較為寬鬆的——國外產品監管要求太鬆，而國內產品必須要有藍帽子才能上市，監管很嚴，所以這也是自己從來不買進口膳食保健品的原因）
雖然我國保健食品品類繁多，但是以膳食補充營養品佔絕對主流的消費現狀已經形成，2017年，我國膳食補充類營養品銷售收入約為1236.85億元，佔據全部營養保健品銷售收入的50.58%，膳食補充類營養品在全部營養保健品中已經佔據絕對主流的位置。
行業投資判斷
根據上述與美國、日本膳食營養補充劑行業的發展軌跡對標，在市場容量上國內膳食營養補充劑行業還有超過7倍的發展空間。而2017年我國65歲以上人口比重已經達到了11.6%，參考日本人口老齡化過程，尚處於人口老齡化前期，而隨著我國人口老齡化程度不斷加重，也將客觀促使膳食營養補充劑行業高速發展，而11.6%到25%左右的人口老齡化水平，這個過程導致膳食營養補充劑行業至少還可以享受幾十年的發展紅利。
因此無論從行業絕對空間還是行業發展階段維度看，我國膳食營養補充劑行業發展階段尚處於幼兒時期，結合其行業特性，其具備了好生意的特質，因此這個行業對於滾雪球的投資者來說應該是具備很長的坡道，並且有厚厚的雪。而各個企業能不能把握好這個好行業，就看他們怎麼大顯身手了。
閱讀更多 黃藍道 的文章
