一、股指期貨行情回顧
本週主要股指在前半段持續寬幅震盪探底後，於週三受到海外波動的影響跳空高開並隨後持續震盪，行業表現上有米線分化，大盤股、大消費類板塊表現強於中小創，尤其建築、紡織服裝、食品飲料、房地產表現明顯強於TMT，導致IC/IH比值也自高點回落。至週五收盤，三大指中滬深300收漲1.56%至3710.06，中證500收跌1.57%至5137.34，上證50收漲2.78%至2701.44。兩市成交較上週明顯縮量。
外盤整體反彈，道指全周收漲17.62%，納指收漲13.34%；歐股漲多跌少，富時100全周收漲12.04%，法國CAC40收漲12.22%，德國DAX收漲12.01%；亞太地區同步反彈，日經225收漲17.14%，韓國綜合指數收漲9.68%。
本週期指同步觸底反彈，成交同樣略有增長，IH 表現明顯強於IF 與IC。至週五，主力連續合約上， IF 主力合約收漲1.78%至3663.4，日均成交122676 手，較前值增加7431 手；IH 主力合約收漲3.58%至2667.6，日均成交41818 手，較前值增加975 手；IC 主力合約說收跌1.78%至5089，日均成交121789 手，較前值增加4952 手。
二、期指持倉變化
期指過去一週主力合約2004 多空增倉明顯，但三大指分化，IF 主力新淨多，IH、IC 主力新淨空。前二十持倉變化來看，IF 主力合約2003 多頭減倉168 手，空頭減倉1839 手，新淨多1671手；IH 主力合約2003 多頭增倉2210 手，空頭增倉3160 手，新淨空950 手；IC 主力合約2003多頭增倉6923 手，空頭增倉8318 手，新淨空1395 手。
三、期現基差分析
本週股指期貨對現貨貼水幅度仍在較高水平，且短期內在股指反抽行情未真正來臨前預計期指仍將持續較高程度貼水，因此期現操作上暫不做推薦。
四、跨品種策略分析
上週我們強調IC/IH 比值已接近前期高點2.01，考慮輕倉做空IC/IH 比值，後市將有回落至1.82 附近；本週受到大盤股、大消費板塊崛起而科創類、中小市值板塊回落的影響，IC/IH 比值快速下行至1.88 附近。考慮到：（1）金融板塊估值不高，（2）前期拉漲的科創類、中小市值類板塊受到疫情衝擊較大，在4 月份季報行情中將持續表現偏弱，比值或仍有下行空間，因此若前期做空IC/IH 比值已入場，可考慮繼續持有，短期看至1.82 附近。
五、資金面變化
（一）央行操作與資金利率
本週人行小幅投放，資金利率繼續走低，市場資金面持續偏寬鬆。
（二）融資融券
兩融數據仍在低位震盪走低。
（三）人民幣匯率
受到美元指數回落的影響，人民幣在上週快速貶值後本週明顯回升，當前中間價報至7.04附近。
六、股市供給變化
下週IPO 數量將有明顯反彈。
七、宏觀消息
（一）海外連續降息打開國內降息空間
自2月下旬以來全球各央行陸續大幅降息，至當前美聯儲進入零利率時代，歐洲、日本央行仍處於負利率。在疫情衝擊的影響下，預計後市各央行仍有寬鬆政策，美聯儲有望繼續加大國債購買計劃。
這一背景下，國內利率下降空間打開——儘管中國十債收益率已下行至2.6%附近，但當前
中美利差處於相對較高水平，且相比於各央行自2月下旬以來的寬鬆政策，本輪疫情影響下人行的操作政策仍然偏穩健，即符合託底穩健型而非刺激性政策。
考慮到4月份海外疫情仍有發酵，海外央行仍有刺激政策，對國內而言，當前人行操作仍有寬鬆空間，但一方面我國疫情已基本得到控制，經濟數據有望自二季度後半段開始恢復，另一方面國內偏高的通脹水平壓制寬鬆力度，因此我們預期國內貨幣層面若有寬鬆政策應以調降MLF利率的方式實現，即在實行寬鬆的同時，有效引導以MLF利率為錨的LPR利率下行，從而達到降低實體企業融資成本、扶持中小企業的目的。
（二）消費類刺激政策將有出臺，託底大消費板塊
儘管從1-2月經濟數據來看，疫情對國內經濟數據造成了全面衝擊，但我們認為消費方面的支持政策將比基建或投資類的支持政策。此前報告曾分析，疫情對經濟造成衝擊較為嚴重的往往是消費，而非投資或生產，這點在2003年“非典”期間體現較為明顯，而我國當前的經濟結構中消費較2003年“非典”期間又有明顯提高，GDP累計同比貢獻率中，最終消費支出的貢獻比重已達到60%附近。
同時考慮到貨幣政策層面需要防止類滯漲的發生並引導資金流向實體，相比於投放資金做房地產投資或基建投資的刺激，刺激消費的政策顯然更有必要。
從最終消費結構看，房地產鏈條和汽車消費仍是消費增長主力，儘管我們認為後市部分城市對房地產或有邊際寬鬆政策，但當前過高的空置率導致房地產消費刺激力度有限，因此汽車消費方面的刺激政策仍將陸續出臺。
八、行情展望及相關投資策略
自上週以來我們持續在報告與投資分享會中強調，主要股指將在2 月初低點附近有小幅反抽，且科創類板塊前期表現的虛高將導致IC/IH 比值趨於下行。本週三大指走勢整體符合預期，IF、IH 在前期探底後開始顯現企穩趨勢，大消費板塊逐步接棒各板塊，IC 表現相對偏弱。後市政策方面的支持將逐步取代當前的資金與情緒引導股指，而政策方面：（1）貨幣政策有寬鬆空間，但寬鬆仍將較為謹慎，若降息或大概率以調降MLF 等OMO 利率為主要工具；（2）相比於投放資金刺激房地產與製造業投資，消費類刺激政策將更為有效和必要。因此後市股市板塊上，大消費類板塊或仍有超強表現。但同時，海外風險未全面消解，港資進出皮膚南，全面性的支持政策尚未落地前，股指在前期快速下行後預計仍有疑慮，因此短期仍有寬幅震盪，但中長期在疫情恢復與政策支持下將有震盪走高。點位上，主要股指仍以2 月初開盤低點附近為主要支撐。
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