天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
长春高新(000661)
2019收入增长37.19%，业绩大增76.36%
公司公告2019年年报：实现营收73.73亿元，同比增长37.19%；归母净利润17.75亿元，同比增长76.36%；归母扣非后净利润17.76亿元，同比增长77.40%，整体业绩接近此前预告上线，略超市场预期。公司经营净现金流19.35亿元，同比增长118.84%，显示出良好的经营质量。我们看好公司以生长激素为核心的多业务的快速发展趋势，公司基因工程龙头地位有望持续巩固。
金赛药业高增长推动公司制药行业高增长，房地产业绩大增
2019年公司制药业板块收入64.03亿元，同比增长34.78%，毛利率达到91.33%，同比上升0.92pp，盈利能力强。其中以金赛药业（生长激素等）、百克生物（疫苗等）构成的基因工程/生物类药品收入58.23亿元，同比增长37.89%，毛利率提升0.79pp至92.88%。其中：
金赛药业：2019年收入48.22亿元，同比增长50.87%，实现净利润19.76亿元，同比增长75.08%，是公司最主要的利润来源。报告期内公司实现少数股权购买，对金赛持股提升至99.5%，进一步提升归母净利润，通过母公司和金赛药业的一致性优化整合，有望保证公司的持续盈利能力。公司将通过“做足存量”夯实现有产业结构基础，努力扩大重组人生长激素的品牌优势和市场优势，巩固现有市场占有率。继续加大促卵泡激素等非儿科产品推广力度。生长激素产品新适应症临床试验进展顺利，公司有望依托推广优势以及“粉+水+长效”的产品品规优势，持续推动生长激素产品实现持续快速增长，不断夯实行业龙头地位。
百克生物：收入10.00亿元，同比下降3.07%，实现净利润1.75亿元，同比下降14.44%。百克生物克服前期的疫苗行业负面影响，逐步恢复市场份额，百克生物鼻喷流感疫苗已获批上市，新冠疫情背景下，居民健康预防保健意识提升，流感疫苗的销售有望持续扩容，公司凭借剂型优势有望在抢占市场份额，成为公司新的利润增长点。
中成药板块：整体收入5.80亿元，同比增长9.92%，毛利率小幅下滑1.19pp至75.81%，核心中药子公司华康药业收入5.80亿元，同比增长9.95%，实现净利润0.42亿元，同比增长35.56%。公司将支持华康药业的“创亿产品”发展规划，有望推动中药板块整体实现稳健增长。
房地产板块：整体收入9.57亿元，同比增长58.04%，毛利率微小下降0.06pp至44.25%，其中核心房地产子公司高新房地产收入9.42亿元，净利润达到2.35亿元，为公司净利润增长做出了贡献。
报告期内，公司费用管理合理，费用率有所下降，其中销售费用25.22亿元，费用率34.2%，同比-4.8个pp，管理费用4.58亿元，费用率6.21%，同比-0.3个pp，研发费用3.70亿元，费用率5.02%，同比-1.1个pp。
持续布局新赛道、新产品，着眼更长发展
新产品布局方面，公司持续推动国际合作，安沃高新完成了公司注册，其项目计划将在2020年上半年展开全面建设。报告期内，公司还顺利完成了3项国际化医药合作项目的投资。包括美国免疫唤醒公司双特异性抗体平台项目、美国蓝湖生物公司呼吸道合胞病毒疫苗项目已于在美国特拉华州完成了新合资公司的注资工作；利多卡因贴片项目首笔投资款也已支付到位；公司近期公告拟以增资扩股形式对广州思安信投资，布局病毒疫苗载体平台，基于该平台可以开发出包括RSV疫苗在内的若干种疫苗，公司持续布局新赛道，新产品，为更长远发展奠定了基础。
看好公司持续快速发展，维持“买入”评级
公司发布2019年年报，业绩持续快速增长，看好公司作为生物工程制药龙头持续快速的发展，预计2020-2022年净利润为29.24、38.04、47.83亿元，当前价格对应PE分别为37、28、22倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：招标进展缓慢，长效生长激素、重组人促卵泡激素放量速度低于预期，研发进展低于预期
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