信號系統的穩定性，決定了列車運行的安全程度，也決定了全中國數億人出行的安全。這是一門重要的產業，之前登陸科創板的中國通號，便是全球軌道交通信號系統的龍頭，其業務涉及鐵路信號系統、城市軌道交通信號系統。
然而，有一個細節問題並沒有解決：中國通號的城市軌道交通信號系統——CBTC中的核心子系統，是與國外巨頭合作得來的。而我們今天要分析的這家公司，是我國第一家擁有全部自主知識產權CBTC系統的公司。同時公司主營業務為城市軌道交通信號系統，具備政府+高校背景，技術積累深厚，已成長為國內城市軌道交通信號系統領軍企業。 那麼作為我國城市軌道交通信號系統行業的龍頭，交控科技的護城河究竟在哪裡？交控科技未來發展空間怎麼樣？
國內城軌信號系統龍頭
交控科技成立於2009年12月，由北京交大創新科技中心和其他自然人股東設立，並於2019年7月22日成功在上交所科創板上市。北京交大是國內研究信號系統技術的先驅，1993年，北京交大汪希時教授（公司董事長郜春海的老師）向國務院申請將移動閉塞系統列為國家項目，組織開展研究；2002年，北京交大開展CBTC核心技術的研究；2009年，北京交大決定組建實體公司，負責CBTC核心技術轉化；2010年12月30日，北京亦莊線順利開通，標誌公司CBTC核心技術實現實際工程應用，亦標誌著中國成為第四個（繼德國、法國、加拿大之後）成功掌握CBTC核心技術並順利應用於實際工程的國家，打破了國外廠商信號系統技術壟斷，實現進口替代。
我們整體看下最近的業績情況：2016年-2018年，其營業收入分別為8.87億元、8.8億元、11.63億元；淨利潤分別為0.55億元、0.46億元、0.66億元；經營活動現金流淨額分別為0.72億元、0.21億元、1.13億元；毛利率分別為29.96%、31.42%、26.93%；淨利率分別為6.16%、5.2%、5.67%。從增速來看，近三年其營收年複合增速為14.51%，淨利潤年複合增速為9.54%，注意其淨利潤增速低於營收增速。
CBTC系統為主要收入來源
交控科技主要收入來源於三類業務：信號系統項目總承包、維保服務、零星銷售。
信號系統總承包業務為公司主要收入來源。主要產品包括：基礎CBTC系統、I-CBTC系統（面向網絡化運營的自主化互聯互通解決方案）、FAO系統（全自動運行系統）。
維保服務：主要針對軌道交通系號系統提供售後維保、運營支持服務等。目前，交控科技提供維保服務的線路基本是其作為信號系統總承包商或提供信號系統核心設備的線路。
零星銷售：主要為零星設備銷售和提供技術研發服務。
圖表：收入構成（道科創整理）
那麼這項技術如何？護城河深不深？
自主研發突破難關
早期，國內城市軌道交通信號系統的技術水平長期與國外有著顯著差距，CBTC核心技術主要由西門子、阿爾斯通、泰雷茲等國外廠商所壟斷。但是，國內軌道交通建設速度快、客流密度大、發車間隔小，國外廠商產品無法滿足國內用戶需求，在國內出現水土不服現象。
因此，國產自主化的城市軌道交通信號系統的研發勢在必行。公司憑藉自主研發的CBTC系統，成功打破國外廠商在國內城市軌道交通信號系統核心技術領域的壟斷地位，一躍成為行業內國產廠商的龍頭企業。
目前主要產品技術包括三種：基礎 CBTC 系統、CBTC 互聯互通列車運行控制系統（I-CBTC 系統）、全自動運行系統（FAO 系統）。
城市軌道交通主要包括地鐵、輕軌、單軌、磁懸浮等制式。信號系統是軌道交通列車運行的控制中樞，用於指揮列車行駛、並保證列車行駛安全，實現軌道交通高效運營的目標。
基礎CBTC系統
公司自主研發的CBTC 系統實現了設計發車間隔縮短至90秒內、安全級別達到SIL4最高安全完整性等級、系統易於擴展升級、列車運行三級控制，在確保安全的基礎上顯著提高了運營能力和運營效率。I-
CBTC系統
國城市軌道交通信號系統大多是基於CBTC系統。但是，不同的信號系統，以及不同公司設計建造的CBTC系統之間不兼容，導致不同線路的車輛不能交叉運行，設備通用性低，培訓和維護難度大、成本高，同時客流分佈不均衡、資源共享率低、換乘壓力增加等問題逐漸顯現。於是在CBTC的基礎上成功研製出I-CBTC、FAO等新一代軌道交通信號系統。
那麼與同行業龍頭的技術基本處於一個平等水平的交控，未來能提高自己的市場空間嗎？這是我們後續要仔細研究的。
不過目前的行業前景是不錯的：從城市軌道交通應用的信號系統來看，我國目前在建或新建的地鐵線路大多選擇CBTC作為信號系統。因此，CBTC系統未來的發展主要從三方面來看：新建線路、線路升級和重載鐵路改造。
我國正在不斷新建鐵路，截至2018年末，全國35個城市共開通187條線路。根據“十三五”規劃，2019年-2020年主要城市軌道交通規劃建設里程數約為6019公里，按照CBTC系統新建線路的價格平均為800-1200萬元/公里估計，預計市場規模為601.9億元。
城市軌道交通信號系統的改造週期一般在15年左右，而國內的城市軌道交通系統已經經歷了近20年，系統更新改造需求較強。
重載鐵路改造市場剛剛啟動，由於目前重載鐵路使用的仍為固定閉塞信號系統，萬噸級的發車間隔在10分鐘以上，難以滿足日益增長的貨運量需求，未來增長空間巨大。
結束
我國擁有地鐵線路的城市僅有35個，且覆蓋面整體不高，未來新城市的開發以及已有地鐵城市的不斷建設，將使地鐵信號系統行業有較快的發展。交控科技目前僅在北京具有優勢，而它的絕對優勢地區則在烏魯木齊、呼和浩特、貴陽、佛山這類三四線城市。未來如果能夠滲入到其他公司的業務地區的話，才能有更好的業績表現。
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