廣發證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
聖農發展(002299)
概況：國內最大白羽肉雞生產一體化企業。公司於2009年登陸深交所，是集飼料加工、祖代與父母代種雞養殖、種蛋孵化、肉雞飼養、肉雞屠宰加工為一體的聯合型企業，目前已形成肉雞產業鏈的全產業鏈一體化經營。2017年下半年，公司成功注入聖農食品，完善下游佈局。
全球新冠肺炎疫情致引種再添不確定性，豬肉替代需求激發。由於禽流感疫情，當前可引種的國家僅剩新西蘭，另外美國、法國的封關禁令於2019年解除，目前正在依程序逐步開放引種。在目前新冠疫情全球持續發酵的情況下，全球多地航班停飛導致國內引種出現障礙，新西蘭供種或將暫停，而美國、法國的復關過程或進一步拉長。據禽業協會，1-2月國內祖代引種量累計僅4.15萬套，同比下滑71%。非洲豬瘟疫情影響持續，生豬供需缺口顯現，禽肉作為經濟、健康的肉類產品，替代需求大幅增加，從“雞豬比”（雞肉價格/豬肉價格）角度來看，當前雞豬比處於2014年以來的低位。
產能擴張與產業鏈延伸並重，公司發展步入新階段。對比國內黃羽雞、美國白羽雞行業，公司市佔率具備明顯提升空間。公司設立產業基金，以外延併購方式擴張產能，遠期目標將現有超5億羽產能擴增至10億羽。產業鏈延伸方面，公司上游育種實現重大突破，已順利實現種源自給；下游拓展快速推進，截至19年底，食品公司擁有9個生產基地，年設計產能超過35.52萬噸，其中3個基地在建（產能約11.52萬噸），進一步增強公司抵禦週期波動風險。
投資建議：給予“增持”評級。公司全產業鏈佈局趨於完善，有望充分受益行業景氣延續。我們預計2020-22年公司EPS分別為3.37/2.91/2.69元，參考行業平均估值，給予2020年PE估值8倍，對應合理價值27元/股，“增持”評級。
風險提示：雞價波動風險、疫病風險、食品安全等
閱讀更多 Dword 的文章
