上市公司現金分紅作為回報投資者的主要方式之一向來受到投資者追捧。在投資者看來，分紅出手闊綽的上市公司相對於多年來一毛不拔的“鐵公雞”在回報投資者意識方面要好很多。
實際上，站在大股東的角度去思考分紅這件事可以發現分紅背後有不少秘密。大股東持股比例和流動性壓力往往對分紅高低、分紅頻率有一定影響。同時由於高比例現金分紅對上市公司股價提振作用明顯，因此分紅配合減持有時候也成了市場公開的秘密。
2019年多家上市公司進行了高頻率、高比例分紅，受到市場廣泛關注。分紅背後的秘密也成為投資者討論的話題。
聖農發展：分紅與二股東減持之謎
聖農發展發佈利潤分配預案難免會被質疑為迫於二股東減持壓力，從而為其提振股價的行為。
2019年12月25日，聖農發展（002299.SZ）發佈2019年前三季度利潤分配預案公告，公司擬每10股派息15元，按照上市公司2019年9月30日總股本計算，將派發股息18.6億元。
2019年以來，聖農發展受益於“豬週期”，賺的盆滿缽滿。2019年前三季度，聖農發展實現營收103億元，同比增長28%，實現淨利潤23.7億元，同比增長234%，淨利潤同比增長兩倍之多源於雞肉價格的大幅上漲。
2019年前三季度，聖農發展實現淨利潤23.7億元，要拿出來18.6億元進行分紅，可見公司現金分紅出手之闊綽。按理說，上市公司賺了錢，在滿足法律法規和公司章程的條件下，對利潤想怎麼分就怎麼分，但是本次利潤分配預案為什麼會受到投資者的關注？
事實上，公司在2019年4月對2018年度利潤進行了分配，分配方案為每10股派發股息10元，合計派發股息12.4億元。在2019年度報告期尚未結束便急於公告2019年前三季度的利潤分配方案。針對非完整報告期的利潤進行分配在上市公司利潤分配預案中還是少見的。
因此引發投資者關注的兩個問題，第一個問題是公司賬面現金是否充足？第二個問題是上市公司為什麼急著發佈前三季度利潤分配公告？
截至2019年9月30日，聖農發展合併報表中累計未分配利潤為34億元，但是賬面貨幣資金僅有6.38億元，若想派發18.6億元的股息，需要進一步銷售產品並且減少營運資金的增加和資本性支出，這將對公司規模擴張產生一定影響。
除此之外，公司短期借款30.3億元，短期償債壓力比較大，那麼這18.6億元的股息派發或將嚴重影響公司流動性，而且派發實現短期內也比較困難。那麼，上市公司為什麼會急於公告利潤分配預案？
事實上，2019年11月1日上市公司發佈股東減持預披露公告，公司第二大股東KKR Poultry Investment S.à r.l.計劃減持股份數量不超過74,368,831股，即不超過公司總股本的6%。減持方式為集中競價的，減持期間為公告之日起15個交易日後的6個月內，也就是從2019年11月25日開始，2020年5月24日結束。減持方式為大宗交易，減持期間為公告之日起3個交易日後的6個月內，也就是從2019年11月7日開始，2020年5月6日結束。
值得注意的是，自減持公司發出之後，聖農發展股價持續下跌，減持預披露公告日至集中競價減持起始日，聖農發展股價從29.33元/股下跌至24.43元，下跌幅度近20%。
事實上，二股東持有的股份是在2015年參與定增獲得，獲得價格為12.3元/股，按照減持期首日價格，浮盈近100%，如果加上持有期間每股1.5元的股息，二股東KKR收益率在110%以上，年複合收益率在20%。為了穩收益，二股東對上市公司股價下跌將非常敏感。
因此，本次聖農發展發佈利潤分配預案難免會被質疑為迫於二股東減持壓力，從而為其提振股價的行為。
龍蟒佰利：分紅成了套現的工具
大股東套現和提振股價是龍蟒佰利近年來頻繁分紅背後公開的秘密。
龍蟒佰利（002601.SZ）2019年派發了3次股息，分別對2018年度、2019年第一季度、2019年第三季度的利潤進行分配，分配方案為每10股派發1元、每10股派發6元、每10股派發1.5元，2019年合計派發17.3億元。
值得注意的是，龍蟒佰利在2018年末未分配利潤僅為9.63億元，上市公司將2018年度未分配利潤分配完畢後緊接著分配2019年度的利潤，幾乎是一邊賺錢一邊分錢。
事實上，龍蟒佰利從2016年開始分紅頻率開始增加，在2016年之前每年派息1次，2016年-2018年派息為每年2次，2019年更是進行了3次派息。與聖農發展不同的是龍蟒佰利分紅期間上市公司貨幣資金充足，派發紅利對上市公司運營產生影響較小。
那麼，為何龍蟒佰利最近4年派發紅利突然頻繁起來，派發紅利背後大股東有何利益訴求？
實際上，上市公司在2016年向其大股東、關聯方、四川龍蟒鈦業關聯方發行股份募集百億現金完成了對四川龍蟒鈦業100%股權的收購。得益於龍蟒鈦業並表，上市公司2017年營收翻倍式增長，淨利潤更是增長5倍之多。四川龍蟒鈦業成了上市公司業績的主要支撐，也是上市公司大額現金流的主要來源。
2016年非公開發行的對象為上市公司大股東等關聯方、收購標的關聯方等，因此實現了上市公司新老股東的利益綁定，協力對上市公司經營負責。
但是，2016年對四川龍蟒鈦業收購完成後，上市公司新老股東將出現兩方面需求。第一個需求是參與上市公司的非公開發行後對資金需求增加，第二個需求是3年後的解禁減持。
目前龍蟒佰利的前十大股東基本上都是2016年參與上市公司的定增方，合計持有上市公司股份達到74.24%。分紅是其緩解資金壓力的重要方式之一，因此也成了其共同的訴求，同時上市公司無實際控制人，董事會提交利潤分配預案基本上無人阻擋，也會順理成章。
2019年9月17日，上市公司發佈非公開發行限售股份上市流通提示性公告，13.2億股將於2019年9月20日解禁，解禁數量佔公司總股本的65%。經過數次除權除息，當初參與的定增價格由27元/股調整至7.62元/股。截止2020年1月2日收盤，定增收益率為108.4%。
有意思的是，就在接近當天上市公司發佈股東減持股份提示性公告，公司股東李玲、王澤龍、湯陰縣豫鑫木糖開發及高管靳三良擬減持公司股份合計不超過3.87億股(佔公司總股本比例的19.07%)。
減持股東中李玲和王澤龍均為2016年參與上市公司定增的新增股東，兩者擬減持股份合計占上市公司總股本18.57%，李玲更是清倉式減持，擬將持有上市公司的13.95%股份全部減持掉。可見，大股東套現和提振股價是龍蟒佰利近年來頻繁分紅背後公開的秘密。
分紅對於投資者本是一件好事，是上市公司大股東心存投資者的良好表現。但上市公司若將分紅當作套現和提振股價的工具，最終的結果必將害人害己。
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