中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣電運通(002152)
公司發佈2019年報：營收為64.96億（+19.00%），歸母淨利潤7.58億（+13.08%）。公司從戰略、管理、研發等維度進行提質增效，從市場、資本等維度開拓增量，保證全年營收淨利穩定增長。目前迎來多面催化，如信創政策加碼、子公司擬分拆上市等，基本面與估值形成共振，維持買入評級。
支撐評級的要點
2019表現顯示轉型成效較好，研發高投入超預期。2019年利潤端略低於預期，主要是研發投入大幅提升至7.2億（+59.5%）。研發費用佔營收比為8.3%，同增1.7pct。智能金融設備增速為26.4%，表現出色，替代ATM成為金融設備主業主要驅動力。受此帶動，整體毛利率下滑2.4pct至39%（相較ATM產品，AI智能終端產品出貨量規模化效應尚未體現）。主業增長力重現，研發屬性增強，公司業務正發生質變。
信創新軍，中期收入可超40億。3月20日大股東廣州無線集團與華為簽署合作協議，共建廣州“鯤鵬+昇騰”生態創新中心，並規劃由公司負責“鯤鵬”服務器及PC終端研發生產和“昇騰”邊緣計算與雲端計算產業化應用，標誌公司深入信創行業。參考華為鯤鵬合作伙伴建設節奏，考慮公司具備強大的硬件研發與製造能力，預計今明年收入或超40億。
擬分拆中科江南上市，估值或達60億。公司擬分拆中科江南至創業板上市，中科江南是國內領先智慧財政解決方案供應商，2019年扣非歸母淨利潤達0.7億，新簽訂合同超6.5億，按博思軟件等可比公司估值水平估算，2020年合理估值可超60億。
估值
預計2020~2022年淨利潤為8.73/10.78/13.56億，EPS為0.36/0.45/0.56元（考慮疫情影響及高研發水平持續，EPS下調25~33%），對應PE為24/20/16倍。當前估值被低估，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
疫情影響海外市場拓展；財政壓力影響智能安全及便民業務增速。
閱讀更多 Dword 的文章
