大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长，欢迎大家关注。
这是四师兄第135篇上市公司估值分析。
【公司简况】
招商银行作为零售银行标杆，资产质量优异，信贷结构优化。公司今年明确对标金融科技公司，提出MAU为核心的“北极星”体系，保持银行核心驱动力。
近日业绩披露中，2019年营业收入2697.03亿元，同比增长8.51%；归母净利润928.67亿元，同比增长15.28%。公司盈利增速走高，2019年分红比例拟提升至33.19%，为近年首次。
公司作为零售银行标杆，短期业绩或受疫情影响，面临营收增速下行风险，但风险审慎，业绩将持续稳定增长。
【股价走势】
【估值分析】
四师兄采用三种方法对其进行估值，系个人研究成果，对他人不构成投资建议。
方法一：市销率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大负面变化，保持较快发展。
分析过程：
招商银行近3年TTM市销率的30分位、50分位和70分位值分别为3.06、3.26和3.41倍。
我们以营收2697亿元为基础，给予其不同的市销率，计算市值再根据A股股本206.3亿得出股价。
乐观：给予其3.2倍市销率，对应市值为2697*3.2=8630.4亿元。
中性：给予其3倍市销率，对应市值为2697*3=8091亿元。
悲观：给予其2.8倍市销率，对应市值为2697*2.8=7551.6亿元。
结论：
方法二：市盈率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大负面变化；保持较快发展。
分析过程：
招商银行近3年TTM市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为9.50、10.02和10.37倍。
我们以归属净利润928.67亿元为基础，还是给予其一定的市盈率补偿，计算市值再根据A股股本206.3亿得出股价。
乐观：给予10倍市盈率，对应市值为928.67*10=9286.7亿元。
中性：给予8.5倍市盈率，对应市值为928.67*8.5=7893.695亿元。
悲观：给予7倍市盈率，对应市值为928.67*7=6500.69亿元。
结论：
方法三：市净率法
重要假设：
公司经营状况不会发生较大负面变化；保持较快发展。
分析过程：
招商银行当前每股净资产为22.89元，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为1.51、1.57和1.64倍。
我们以期末每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据A股股本206.3亿得出市值。
乐观：给予公司1.7倍市净率，则对应股价为22.89*1.7=38.91元。
中性：给予公司1.6倍市净率，则对应股价为22.89*1.6=36.62元。
悲观：给予公司1.5倍市净率，则对应股价为22.89*1.5=34.34元。
结论：
估值总结：
综上，四师兄认为招商银行在A股的合理估值区间为7000亿~8500亿，对应股价约34元至41元，当前价格32元处于估值低位。
今天四师兄对招商银行的估值就到这里啦，最近四师兄倾心打造了云计算板块相关公司的估值内容，如果大家关注云计算板块，一定不要错过！
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