招商银行、建设银行大幅提高拨备覆盖率，隐藏利润还是看空2019？

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一、招商银行、建设银行不约而同提高贷款损失准备

也许是英雄所见略同！

在不良贷款余额和不良贷款率双双下降、资产质量改善的背景下，招商银行（600036.SH，03968.HK），建设银行（601939.SH，00939.HK）不约而同地进行了同样的神操作：

招商银行大幅提高了不良贷款拨备覆盖率，建设银行大幅提高了拨备覆盖率，两家银行都大幅提高了贷款损失准备。

因为招商银行贷款和垫款总额很大，所以贷款拨备率只是略微得到了提高；因为建设银行发放贷款和垫款净额庞大，所以只小幅提高了贷款损失准备对贷款总额的比率。

根据计算公式，招商银行不良贷款拨备覆盖率和建设银行拨备覆盖率、招商银行贷款拨备率和建设银行贷款损失准备对贷款总额比率的含义是一样的（见表一）。

招商银行经营的稳健程度明显比同行高。2018年末，我国商业银行拨备覆盖率186.31%，比招商银行低了171.87个百分点。截至2018年12月31日，招商银行不良贷款拨备覆盖率为358.18%，截至2017年12月31日，招商银行不良贷款拨备覆盖率为262.11%，同比大幅增加了96.07个百分点。招商银行2018年贷款拨备率为4.88%，与2017年比较，略微增加了0.66个百分点；

在主动提高贷款损失准备、不良贷款拨备覆盖率和贷款拨备率的同时，招商银行2018年的资产质量其实是有所改善的。截至2018年12月31日，招商银行不良贷款余额为536.05亿元，同比下降了6.60%；不良贷款率为1.36%，同比略微减少了0.25个百分点。而且，招商银行的资产质量是显著优于同行的。2018年末，我国商业银行不良贷款余额2.03万亿元，不良贷款率1.83%，比招商银行的不良贷款率高了0.47个百分点。

幸福的家庭总是相似的。建设银行银行操作拨备覆盖率、贷款损失准备对贷款总额比率和贷款损失准备的手法，同招商银行调节不良贷款拨备覆盖率、贷款拨备率和贷款损失准备的做法是一样的。

建设银行经营稳健程度也比同行高。2018年末，我国商业银行拨备覆盖率186.31%，比建设银行低了22.06个百分点。截至2018年12月31日，建设银行拨备覆盖率为208.37%，截至2017年12月31日，建设银行拨备覆盖率为171.08%，同比增加了37.29个百分点。建设银行2018年贷款损失准备对贷款总额的比率为3.04%，与2017年比较，小幅增加了0.49个百分点；建设银行2018年贷款损失准备4176.23亿元，相比2017年的3289.68亿元，同比增长了26.95%。

在主动提高贷款损失准备、拨备覆盖率和贷款损失准备对贷款总额比率的同时，建设银行2018年的资产质量其实也是有所改善的。截至2018年12月31日，建设银行不良贷款余额为1951.35亿元，同比下降了4.15%；不良贷款率为1.46%，同比略微减少了0.03个百分点。而且，建设银行的资产质量也比同行高。2018年末，我国商业银行不良贷款余额2.03万亿元，不良贷款率1.83%，比建设银行的不良贷款率高了0.37个百分点。

表一、招商银行、建设银行拨备覆盖率同比大幅增长

二、招商银行、建设银行调节利润？

面对不良贷款率和不良贷款余额双双下降、资产质量提高的有利条件，招商银行大幅提高不良贷款拨备覆盖率和贷款损失准备，建设银行大幅提高拨备覆盖率和贷款损失准备，未来条件具备时，可以灵活回拨贷款损失准备转化为利润。当然，招商银行、建设银行的操作手法也可以理解为“基于谨慎经营的考虑，不良贷款拨备覆盖保持了稳健水平”。

招商银行2018年扣除非经常性损益后归属于该行股东的净利润同比2017年增长了14.85%，达到了801.29亿元；当年贷款损失准备高达1920亿元，扣非净利润占贷款损失准备的比例为41.73%。招商银行2017年贷款损失准备高达1504.32亿元，扣非净利润占当年贷款损失准备的比例为46.38%，达到了701.50亿元。看来，上一年贷款损失准备基数大，招商银行下一年扣非净利润绝对值和相对增长速度也比较可观。

在资产质量趋好的现实面前，招商银行2018年的不良贷款拨备覆盖率高达358.18%，比2017年增加了96.07个百分点；贷款损失准备高达1920亿元，同比增长27.63%，似乎为2019年的业绩增长埋下了伏笔。

建设银行2018年扣除非经常性损益后归属于该行股东的净利润同比2017年增长了5.74%，达到了2548.38亿元；当年贷款损失准备高达4176.23亿元，扣非净利润占贷款损失准备的比例为62.72%。建设银行2017年贷款损失准备高达3289.68亿元，扣非净利润占当年贷款损失准备的比例为75.16%，达到了2422.64亿元。看来，上一年贷款损失准备基数大，建设银行下一年扣非净利润绝对值和相对增长速度也比较可观。

在资产质量向好的态势下，建设银行2018年的拨备覆盖率高达208.37%%，比2017年增加了37.29个百分点；贷款损失准备高达4176.23亿元，同比增长26.95%，似乎也为2019年的业绩增长隐藏了利润。

三、招商银行、建设银行看空未来？

按照简单粗暴的逻辑，经济下行，银行贷款坏账会相应增加。招商银行、建设银行大幅提高不良贷款拨备覆盖率和贷款损失准备，是不是隐含了对世界经济增长、中国经济增长的不乐观判断？从而像蚂蚁过冬一样，未雨绸缪地提前准备粮草以应对艰难时期？

（一）招商银行相信2019年中国经济增长仍有望保持韧性

招商银行展望2019年，民粹主义阴霾之下全球地缘政治风险不断累积，全球贸易活动放缓，制约全球经济增长；国内居民消费升级动力减弱，新产业培育发展相对缓慢，全要素生产率提升效果有限，经济新动能仍待培育。但2019年中国经济增长仍有望保持韧性。

实体经济如何运行？招商银行预计，制造业投资中采矿、冶金、石化等高能耗项目增速可能明显下降，但装备、信息等高技术投资增速有望上升，家居、建材等投资有望维持较高水平。随着进一步减税的落地，居民消费有望获得提振。出口受益于我国生产门类齐全和产业链配套完善的优势，仍有望保持一定韧性，为贸易摩擦缓和赢得时间和空间。受大宗商品价格下跌影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）可能明显下滑，全国居民消费价格指数（CPI）有望维持温和通胀的格局。

关于人民币走势，招商银行认为，2019年美元强势可能反转，有利于缓解人民币汇率贬值压力，在中国经济保持相对稳定增长的情况下，人民币汇率长期贬值压力不大。

对积极财政政策的期待，招商银行判断，2019年，中国宏观调控将强化逆周期调节，稳定总需求。财政政策加力提效，财政赤字率上调至 2.8%，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。在“开正门、堵偏门”的政策导向下，新增地方政府专项债将达到2.15万亿元，比2018年增加8000亿元。

至于流动性，招商银行认为，将保持合理充裕，但不会“大水漫灌”。货币政策松紧适度，更加重视疏通信用传导机制，适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放、降低贷款成本，精准有效支持实体经济。

招商银行根据自身对国内外经济发展形势的研判，依然积极进取，2019年自营贷款（时点）计划新增10%左右，自营存款（日均）计划新增6%-7%。

白话股市提醒，2019年，招商银行扩大经营规模的同时，要注意经营活动产生的现金流量净额为负数的问题。2018年，招商银行因为拆入资金和卖出回购金融资产净减少额增加，净流出额同比增加300.61亿元，导致经营活动产生的现金流量净额为-357.21亿元。

（二）建设银行认为中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期

建设银行展望2019年，全球经济增长受贸易摩擦与政策不确定性影响，下行风险有所增加，但总体仍延续复苏态势。中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期。

既然判断世界经济总体仍延续复苏态势，中国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期，建设银行在现金流充裕的情况下，应针对蓬勃发展的新兴产业和转型升级态势良好的传统产业，审慎加大贷款投放，有的放矢地支持实体经济发展。2018年，一是因为发放贷款和垫款净增加额较2017年下降；二是由于受降准影响，存放中央银行和同业款项较2017年大幅减少，建设银行2018年经营活动产生的现金流量净额为 6158.31亿元，较2017年增加5367.41亿元。

白话股市建议，建设银行应审慎扩大经营规模，争取更好地经济效益，或许能给股东更好的回报。

多说两句。建设银行董事会提出了一个慷慨大方的2018年度现金分红方案，计划每股派发现金股息人民币0.306元（含税）。截至2019年3月28日，建设银行A股收盘价为6.82元，H股收盘价为6.82港元（按2019年3月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价1港元对人民币0.85689元计算，折合人民币5.84元），扣除20%的股息税后，

中国建设银行还是一只破净股呢！截至2018年12月31日，建设银行每股净资产7.65元，比它3月28日的A股收盘价还高了12.17%。

上文字仅供参考，不构成投资建议；据此入市，风险自负。

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