#浙商基金入驻#国内半导体行业的投资逻辑，主要在产业升级和国产替代。第一，产业升级是国内电子制造业自然的演进过程。之前电子行业公司以中下游模组制造为主，在智能手机代工向国内转移的过程中，这些企业获得很大的发展，收入和利润都逐年做大，有较好的利润表。但是这些公司资产负债表和现金流量表质量普遍较差，主要是大量的资本开支，营运资本扩张吞噬了现金流，没有可观的自由现金流。而现在的国内半导体公司，特别是轻资产，重研发的半导体公司，因为处于产业链较有利位置，普遍拥有超强的自由现金流创造能力。由此带来的企业价值明显优于过往的电子产业链公司。第二，国产替代是在逆全球化趋势下，国内半导体公司获得的额外发展红利。下游客户超越商业规律，快速大量导入上游企业产品，由此不仅带来上游企业收入利润快速增长，更有机会形成良性循环，推动国内半导体产品快速迭代升级，技术人才聚集，企业管理水平提升。因此，国内半导体企业有机会打破自身局限性，把自身竞争力提升到国际一流水平。届时，这些企业的业务扩张边界可能超出市场预期。根据我们对产业链调研，疫情仅仅是影响企业一两个季度的收入，全年看影响不大。同时疫情挑战全球供应链安全，反而加深国内下游电子制造企业危机感，更快的进行国产替代。
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