新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
拓斯達(300607)
公司致力打造平臺型智能製造綜合服務，2020年口罩機業務爆發增長
公司從注塑機上下料機械手起家，在以3C為核心的自動化應用領域發展迅速，採用“平臺模式”為客戶提供綜合型的自動化解決方案。2012-2019年營收增長17倍、複合增速51%，驗證模式成功性。公司能敏銳發掘下游需求，抓住行業機遇和客戶核心痛點，2020年疫情帶來口罩機業務爆發增長；綁定立訊精密、伯恩光學、比亞迪等頭部客戶，持續高增長可期。
疫情不改3C為主的自動化復甦趨勢，公司有高性價比+一站式服務優勢
1）市場需求：疫情抑制短期需求，不改5G驅動下3C自動化復甦疫情影響短期3C自動化投資需求，但並不改變2020-2021年的5G換機潮。另外消費電子一季度為淡季，投資需求將被遞延至旺季。我們預計3C自動化2020年增速仍有5%，公司將跟隨大陸系代工廠份額提高而持續成長。
2）獨特模式：打造自動化綜合服務平臺，提供高性價比的一站式解決方案通過狼性營銷和極致服務，深挖客戶需求，深度綁定大客戶。上游通過集採降低成本，下游以規模優勢打造“爆品”，實現批量複製、快速擴張。客戶戰略：狼性營銷+深挖需求+一站式服務，業務戰略：高性價比+標準化。
3）核心競爭力：高性價比+一站式服務3C電子是勞動密集型行業，自動化替代普通工人，看重響應速度和性價比，對需求把握、服務能力要求更高，拓斯達的高性價比和一站式服務當前正好完美契合客戶需求。相比同行業公司，公司增速最快，盈利能力偏低。
4）模式持續性：我們認為至少還有5年高增長潛力公司的平臺模式持續：一是要市場容量足夠大的自動化下游（目從汽車到3C，未來新能源接棒），二是有單個體量足夠大的頭部客戶（立訊精密、伯恩光學等）。基於3C自動化（中期空間500億，10%市佔率上限）+新能源自動化（中期空間100億，5%市佔率上限），公司收入保守上限55億元（當前收入的3.3倍），疊加頭部客戶自動化率仍較低，至少還有5年高增長潛力。
盈利預測、估值與評級預計公司2019-2021年EPS分別為1.33/3.41/3.43元。考慮公司2020年口罩機業務貢獻較高利潤但持續性較差，給予公司2020年24-25倍PE(低於行業平均27倍)，對應目標價81.84-85.25元，首次覆蓋給予強烈推薦評級。
風險提示：競爭加劇、需求復甦晚於預期、客戶訂單低於預期
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