在華爾街投行集體看空之際，曾經的死空頭，摩根士丹利美國首席股票策略師Micheal Wilson轉多，稱市場或許會再次下跌，但底部已經基本建立，現在是買入的時機。
在去年12月翻多之前，Wilson長期保持與市場主流格格不入的看空觀點，在過去的數年裡多次提醒投資者美國市場大跌的條件已經具備，市場可能下跌。
而當美國市場經歷3月大跌後，Wilson再次拋出“異端”觀點，稱美股市場或許已經見底，投資者應該利用當下的時機投資美股：
過去三，四周，我們一直在重新回到股票市場。我們不會完全在最低點抄底。我們認為現在是兩年裡進入市場最好的時間點。
在具體點位上，Wilson認為以6-12個月的時間週期衡量，標普500指數2400-2600點位或許是不錯的切入點。
但包括高盛的大多數投行則持看空觀點。相關分析認為雖然當前已有大規模的支持經濟政策出臺，具備了股市反彈的必要條件，但現在就斷言美股會熊轉牛為時尚早，股市的估值還太高，市場可能會經歷二次下跌。
01
美股“明斯基”時刻
針對美股3月的大跌，Wilson總結稱，這實際上是美股的“明斯基時刻”——不可持續的市場投機最終導致市場崩盤，而最近的投機狂潮則始於去年4季度：
在過去的一個月中，我們經歷了一個完整熊市（-20％）和一個完整牛市（+ 20％）的極端市場波動。
在這之後市場又變得異常平靜，市場波動性指標處於歷史低位。
我們認為此次市場下跌某種程度上是美股的“明斯基時刻”——不可持續的市場投機最終導致市場崩盤。
如果投資者承認2019年Q4的大漲實際上是由流動性而非基本面驅動的投機狂潮，這個結論無疑可以說的通。
Wilson認為美股“明斯基時刻”爆發的必要條件真正在於市場中槓桿的積累，而新冠疫情的爆發只是誘因。市場槓桿的積累則主要集中在兩個領域——公司債市場及影子銀行。
在公司債市場方面，Wilson認為公司債市場超低債券融資成本的巨大誘惑力最終導致了公司債市場槓桿的積累：
市場之所以出現如此多的新增公司債，源於公司債市場對於發行人的巨大誘惑力。
而這是08年金融危機後央行策劃的結果：異常低的借貸成本促使企業提高槓杆水平，利用這種財務槓桿，在經濟復甦乏力的情況下獲得更好的收益增長。
企業同時通過股票回購來完成這種金融套利。
過去一個月公司債市場之所以發生劇烈波動，實質在於在經濟步入衰退之際，公司債市場意識到了公司違約的巨大風險。
沙特與俄羅斯的石油價格戰則加劇了美國公司債市場的壓力。
對於經濟運行而言，公司債市場比股票市場更為重要。儘管本月股市表現糟糕，但在經過風險調整的基礎上，公司債市場的表現要比股市糟糕得多。
而在影子銀行方面，Wilson指出寬鬆的貨幣環境、低成本借貸以及低監管催生了行業的槓桿膨脹：
這些實體（影子銀行）在金融危機後的規模迅速擴大。
其中一部分原因是寬鬆的貨幣環境和央行提供的低借貸成本；另一部分原因是傳統的銀行系統受到了更嚴格的監管，這使得許多實體在直接貸款類型的活動中變得更大。
由於影子銀行不受監管，它們急速膨脹。大到會對金融市場產生巨大影響——在去年加槓桿時推高市場，在上個月去槓桿時拖累市場。
02
現在不是08年危機
與之前一次的2008年金融危機相比，Wilson認為現在的狀況要好的多：銀行體系更加健康，美聯儲的積極救助動作則最終將縮短經濟衰退時間：
好消息是，受監管的銀行體系在現階段(當我們進入衰退時)比正常情況下更為強大，這意味著公司債仍將保持可用。
在經濟萎縮、現金流枯竭的情況下，美聯儲有一套可行的體系，可以將資金提供給最需要的地方。
美聯儲的一系列動作旨在為公司債市場紓困，這應該會減輕投資者和企業發行者在經濟危機的痛苦。
我們認為美聯儲非常積極的行動到目前為止，包括直接干預公司債市場，最終將縮短經濟衰退的持續時間。
對於市場是否已經見底，Wilson給出了肯定的回答，稱影子銀行去槓桿完結、美聯儲公司債市場支持等多方因素支持市場已經見底的觀點。
Wilson解釋稱，最近的市場低點實際上是在影子銀行去槓桿期間創下的。在去槓桿完成後，現在這個時點上風險/槓桿比率非常低，很難想象3月去槓桿期間那種大跌再次發生。
與此同時公司債市場也企穩。Wilson指出公司債市場在美聯儲和其他央行的強力支持下正在逐漸企穩。公司債券收益變動就是最好的證明。
其與大量客戶溝通後發現，投資者對美聯儲穩定市場的決心深信不疑，正積極尋求將資金投入投資級公司債券等美聯儲所說的任何他們將直接購買的資產。
而經歷最近的大跌後，市場實質上已經消化了下個月糟糕的經濟和企業盈利數據。通過將標普指數變化率與PMI及消費者信心進行對比，相關指數暗示預計在下個月看到的衰退經濟和收益數據已經被消化。
對於現在上關於市場股市將進一步走低，同時跌穿之前的低位的共識。Wilson提醒投資者：在影子銀行主導的市場中，短期價格的變動實際仍然由影子銀行所決定；而伴隨著去槓桿結束，市場最大的拋售壓力已經不存在。
03
熊市以衰退作為結束
對於後市，Wilson提醒投資者，“熊市以衰退結束，而不是以衰退開始”，當美國經濟步入衰退之時，或許就是買入時機。
但Wilson承認，其無法判斷市場未來是否會進一步下跌，美股存在進一步下跌，且跌破之前低位的可能性。
但其認為考慮到典型美股熊市持續時間，現在或許就是不錯的買入點：
市場很難會像過去一個月那樣變得如此混亂，但這正是產生巨大投資機會的條件。
在過去幾年裡，我們並不像大多數人那樣樂觀，因為我們認為經濟週期即將結束。
鑑於大多數熊市會持續2年或更長時間，我們建議投資者現在就開始購買股票，因為我們不能確定下一次回調是否會導致更低的買入點。
從6-12個月角度上看，我們認為標普2400-2600點位是不錯的切入點。
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