华西证券发布投资研究报告，评级: 增持。
紫光股份(000938)
新华三作为公司核心资产，传统企业网路由器交换机全球领先，同时拓展服务器、存储业务补齐 IT 全产业链。
借势 5G 网络 IT 化转型切入运营商数通及新网络（ SDN/NFV）市场，业务、技术全面对标思科、华为，空间广阔竞争力突出份额有望再提升。
凭借独特优势， 布局私有云边缘云、小基站、安防等多个千亿赛道，业务边界扩张： 利用超融合技术优势剑指私有云边缘云，与 Intel 合作布局 5G 小基站，借力人工智能、云计算、大数据、大安全等网络后端技术积累引领安防智能化。
新华三承上启下，紫光生态闭环作用凸显， 受益于紫光集团多元资源： 新华三凭借紫光股份作为“云网战略”执行者的核心地位，更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源，同时利用“数字大脑”计划协助紫光云快速扩张，从而带动设备需求增长，形成紫光生态闭环。
“一带一路”拉动海外市场新征程： 公司在海外市场构建了完善的销售网络和服务体系，海外收入占比有望提升。
盈利预测与估值考虑公司未来运营商业务及多个新市场开启，我们预计公司2020-2021 年总营收分别为 644.52 亿元、 744.27 亿元，归母净利润： 23.97 亿元、 29.80 亿元。 按照谨慎性原则，我们取 PE 及市值研发比两种估值方法中较低者，预计 2020 年公司目标市值822 亿元， 维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济环境变化风险； 新冠疫情导致供应链风险； 技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险
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