渾水調研·挖掘上市公司價值，揭開資本市場真相
撰稿|渾水研究院市值研究中心 申不怵
江陰，因地處“大江之陰”而得名，東接張家港，南臨無錫，西連常州，北對靖江，是南北的重要交通樞紐和江海聯運的天然良港城市。
“黃田港北水如天，萬里風檣看賈船。海外珠犀常入市，人間魚蟹不論錢”，宋代政治家王安石曾在《予求守江陰未得酬昌叔憶江陰見及之作》描寫過江陰的富足。
江陰的富足延續到了現在，在各大全國百強縣排名中，江陰僅次於崑山，屈居第二位，不過由於上市公司眾多，江陰卻有著“中國資本第一縣”的美譽。
不過近來，江陰資本市場卻發生了一家奇葩事，本地兩家公司一起上市，一起賣殼，現在又一起退市。
鼠年退市第一股誕生
開年以來接踵而至的不幸事件，讓大家都想將2020年重啟，只不過這種想法註定是調侃之語，不過這個庚子鼠年，註定不平凡。
對於上市公司*ST保千（600074）來說就更是如此，畢竟，其“股生”也將在數日內走到盡頭。
4月1日晚間，*ST保千公告，因2017年、2018年連續兩年期末淨資產為負和連續兩個會計年度報表被出具無法發表意見的審計報告，公司股票2019年5月24日起被暫停上市。
最近，*ST保千公佈了2019年年報，歸屬淨利潤及期末淨資產仍舊為負，且年報又被出具無法發表意見的審計報告。
上交所根據有關規定，對*ST保千作出了終止上市的決定，在結果退市整理之後，公司將進入股轉交易系統，*ST保千也成為鼠年退市第一股。
該來的總會來。
2015年，保千里藉由中達股份破產重整之機通過上市公司重大資產重組完成借殼上市，事後被發現存在虛增標的估值作價2.73億元的違法違規行為，隨後被證監會立案調查。
2017年，公司出現77億元的虧損。此後，更是連續3年虧損，大額到期債務難以償付，陷入長期經營困境，退市似乎成了必由之路。
目前，造假的當事人，*ST保千原實控人莊敏仍處於失聯狀態，資料顯示，*ST保千股東戶數仍有約9萬戶，而這些投資者很可能血本無歸。
退市路上不孤單
退市路上，*ST保千並不孤單。就在一年前，同處江陰的海潤光伏已經先走一步。
時間拉回到16年前，2004年，海潤光伏成立。2012年2月17日，經過近1年的資產重組，海潤光伏借殼江蘇申龍在上交所上市。
借殼上之後不久，國家相關部門就出臺了《太陽能光伏產業“十二五”發展規劃》，明確骨幹光伏企業的發展將得到支持，海潤光伏一時風頭無兩。
不過天有不測風雲。
2012年歐美各國正在遭遇經濟危機，不斷減少光伏發電補貼，國內的光伏產業大多因為出口衰退而遭遇重創。
A股新貴海潤光伏並沒有太在意行業寒冬，反而逆風而行，在上市之初宣佈大力拓展光伏電站，先後在新疆、甘肅、內蒙古、青海四地成立下屬公司或合資公司，積極開拓太陽能電站業務。
攤大餅式的策略在好年景時還行，行業蕭條的環境下，這種方式顯然是自尋死路，海潤光伏由此背上了沉重的負擔。
資本市場上，海潤光伏還有更騷的操作，那就是“放利好套現”，原第一股東紫金電子和第二大股東九潤管業趁利好掩護幾乎是“清倉式減持”，然後公司發佈了2014年鉅虧9.48億的大利空，把一眾投資者雷的目瞪口呆。
最後上述兩家股東和楊懷進被交易所譴責，楊被市場禁入5年，另外兩位高管周宜可、張永欣被禁入3年。
被“拋棄”的海潤光伏走投無路，只得再次尋找金主，這次更倒黴，又碰上了華君系的孟廣寶，而且更慘的是，後者連股東還不是呢，就被提前選為董事長，並掌控了海潤光伏的經營管理。而孟老闆更雞賊，在控制海潤光伏後，便急不可耐的與後者進行大量關聯交易，並在2016年一口氣虧了11.79億。
最後在獨董徐小平的提議下，公司董事會將華君系掃地出門。“海盜”是趕走了，但海潤光伏也再度淪為無主的浮萍，最終沒能逃脫退市的命運。
“申達系”徹底落幕
無論是*ST保千，還是海潤光伏，其最初的借殼對象均位於江陰，而且均由申達集團控制。
提到申達集團，就不得不提到張國平。1986年，江陰人張國平憑藉28萬元資金，帶領42名員工，徵用12畝4分土地，創辦了申達裝潢彩印廠。
此後20年，張國平通過發展鄉鎮企業、外貿加工、中外合資以及企業上市，到2005年底，申達集團直接和間接控股兩家上市公司——江蘇申龍和中達股份。
申達系的核心人物是張國平，任申達集團董事長，與其兄張國興和其弟張國偉構成申達系鐵三角控制資產超過百億，在2005年的福布斯中國富豪榜上，張國興、張國平、張國偉三兄弟以11.5億元的財產排在第160位。
十幾年前，在江陰這個縣級市裡，比張國平有錢的大有人在，但能手握兩家上市公司的可能只有張國平兄弟。
可是眼見張老闆起高樓宴賓客，誰也沒想到他的樓會突然塌了。
從2005年開始，申達集團與太平洋建設建立互保關係，太平洋建設於2006年9月開始資金鍊斷裂，相關債權銀行追究申達集團連帶擔保責任，申達集團一下子被拖垮。
在得知申達集團債務危機後，省政府領導批示由省政府金融辦牽頭組織化解申達集團債務危機工作。
但誰也沒想到，這起重整足足搞了八年才算完結。為了搞錢，張國平把江蘇申龍和中達股份當成了“提款機”，最終，兩家上市公司不堪重負，兄弟倆攜手走上賣殼之路，而接盤方即是*ST保千和海潤光伏。
如果說，*ST保千和海潤光伏的借殼之後，申達系在A股還留有一絲魅影，那麼隨著兩家公司前後腳退市，A股再無申達系。
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