对瑞幸咖啡来说，上市并不是结束，反而像是一次长跑的开始。
北京时间 4 月 2 日盘前，瑞幸咖啡跌幅扩大至超 80%。公司调查显示，公司董事会已成了一个特别委员会，以监督一项内部调查。
内部调查此初步阶段确定的信息表明，从 2019 年第二季度到 2019 年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币 22 亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。上述数字未经特别委员会，其顾问或公司独立审计师的独立验证，并可能随着内部调查的进行而改变。公司正在评估不当行为对其财务报表的整体财务影响。因此，投资者不应再依赖公司以前的财务报表和截至 9 月 30 日的 9 个月的收益发布，2019 年以及从 2019 年 4 月 1 日起至 2019 年 9 月 30 日止的两个季度，包括先前对 2019 年第四季度产品净收入的指导，以及与这些合并财务报表有关的其他信息。调查正在进行中，公司将继续评估其先前发布的财务状况和其他可能的调整。
成立仅一年多瑞幸咖啡在纳斯达克上市
5 月 17 日晚间，正式营业刚刚一年的瑞幸咖啡在美国纽约纳斯达克市场敲钟上市，创造了中国咖啡品牌自创立到美股上市的最快纪录，共募集资金 6.95 亿美元，市值达 42.5 亿美元，成为今年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。
上市活动中，瑞幸咖啡创始人、CEO 钱治亚表示，瑞幸咖啡今后会进行持续的大规模投入，在很长一段时间内都将坚持高速扩张战略，" 推进咖啡消费平权 "。
2018 年，瑞幸咖啡入局，掀起了国内咖啡市场的争夺战。凭借高补贴的销售模式，瑞幸咖啡进入到一座又一座城市。对于瑞幸咖啡，业内人士褒贬不一，有人认为其打破了星巴克的统治局面，使市场进入新的局面；有人认为这种烧钱模式不能长久，不利于企业发展。
此次赴美上市，瑞幸咖啡发行 3300 万份 ADS，每份定价 17 美元，承销商行使超额配售权后，加上同步私募配售 5000 万美元，共募集资金 6.95 亿美元，市值达 42.5 亿美元，成为今年在纳斯达克 IPO 融资规模最大的亚洲公司。
自创立到上市，瑞幸只用了一年半时间，速度令许多业界人士震撼。美国时间 4 月 22 日，美国证券交易委员会（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股书。瑞幸咖啡申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票交易代码为 "LK"，当时计划融资 1 亿美元。
当地时间 5 月 6 日，瑞幸咖啡提交了更新后的招股书，将其 IPO 定价区间设定在每股 15-17 美元之间，拟最高筹资 5.865 亿美元。瑞幸咖啡计划发行 3000 万股美国存托凭证（ADS），相当于 2.4 亿股 A 类普通股。
招股书显示，瑞幸在 2018 年的净收入为 8.4 亿元人民币，净亏损 16.2 亿元人民币；2019 年第一季度，瑞幸咖啡净收入为 4.8 亿元人民币，净亏损 5.5 亿元人民币。值得注意的是，在试运营之前的 2017 年，瑞幸咖啡净亏损 5637 万元，也就是说，成立一年多的瑞幸，累计亏损金额已超过 22 亿元。
即便如此，瑞幸咖啡仍可以说是资本的宠儿。截至目前，瑞幸已完成 3 轮累计 5.5 亿美元融资。
2018 年 7 月，瑞幸咖啡宣布获得 2 亿美元 A 轮融资；2018 年 12 月，完成 2 亿美元 B 轮融资；最新一轮融资则发生在今年 4 月 18 日，瑞幸咖啡宣布在 B 轮融资的基础上完成 1.5 亿美元 B+ 轮融资，投后估值 29 亿美元。
对于巨额亏损，瑞幸咖啡表现得不以为然。在 2019 年 1 月 3 日的战略沟通会上，瑞幸咖啡联合创始人、CMO 杨飞回应称，" 用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴，3 到 5 年内长期坚持。" 对于盈利时间表，他表示，" 现在不考虑这个问题，3-5 年之后再说吧。"
持续扩张，速度明显放缓
2017 年 10 月底，瑞幸咖啡白色鹿头、蓝色背景的 logo 实验性的门店在北京银河 soho 营业。此后，瑞幸咖啡迅速攻城略地，动作频频，凭借快速开店、大幅价格补贴、张震与汤唯代言等高调宣传推广活动，瑞幸咖啡开始出现在各大城市的核心区域，并成为星巴克在中国的最大 " 隐患 "。
2018 年 5 月 8 日，瑞幸咖啡宣布正式营业。根据试营业期间的数据显示，瑞幸咖啡累计完成订单约 300 万单、销售咖啡约 500 万杯 , 服务用户超过 130 万。而到 2018 年底，瑞幸咖啡销售咖啡 8968 万杯，消费用户共计 1254 万人。2019 年 1 月，瑞幸咖啡创始人钱治亚宣布了一个 " 大胆 " 目标，到 2019 年底门店数量达到 4500 家，超越星巴克成为中国市场排名第一的连锁咖啡品牌。
招股书披露，截至 2019 年第一季度末，瑞幸咖啡门店数量为 2370 家，若要完成 2019 年年底 4500 家门店的计划，自 4 月起，瑞幸咖啡平均每月开店数量要超过 236 家，若按每月 30 天计算，瑞幸的开店速度要达到近 8 家 / 天。
然而，瑞幸咖啡的开店速度已在明显放缓。根据招股书数据计算，2018 年第一、二、三、四季度，瑞幸咖啡净增门店数量分别为 281 家、334 家、565 家、 884 家，而到了 2019 年第一季度，其净增门店数量仅为 297 家。
背后的大股东
瑞幸咖啡发展最离不开的那个人，是神州优车集团董事长陆正耀。2005 年左右，29 岁的钱治亚进入陆正耀公司，2017 年从神州租车 COO 职位离职时，钱治亚已经成为神州系为数不多的女高管，也被看做是陆正耀的得意门生。
钱治亚从神州系出来后，创立了瑞幸咖啡，而陆正耀也成为瑞幸咖啡董事长。根据公开报道，钱治亚在 2018 年接受媒体采访时表示，" 我出来独立创业，陆总（陆正耀）不但投资我们，还借钱给我，我不擅长资本，陆总做董事长可以在战略和资本上帮我们把把关，公司现在跑得非常快，这样我可以更专注于业务和运营。"
最终，陆正耀为瑞幸咖啡做的工作，体现在了资本层面。股权结构来看，神州系仍占主导。其中，陆正耀持股 30.53% 为最大股东，创始人钱治亚占 19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有 11.9% 和 6.75% 的股份。可以说，陆正耀是瑞幸咖啡最大的天使投资人。
有钱还是没钱？
对于瑞幸咖啡来说，有钱还是没钱，这是个问题。
瑞幸咖啡采取 " 首杯免费，买二赠一、买五赠五 "、" 轻食五折 "、" 百万大咖抽奖返现金 " 等 " 用大规模补贴换取市场 " 的方式一直受到质疑，瑞幸咖啡到底有多少钱来烧？根据公开报道，在 2018 年 6 月、11 月和今年 4 月，瑞幸咖啡共融资 5.5 亿美元。钱治亚也颇为自信地在公开场合说出 " 并不缺钱，将持续补贴 " 的话。
然而，财务层面的数据，却揭开了瑞幸咖啡的家底。招股书显示，截至 2019 年 3 月 31 日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为 11.59 亿元，同时有短期债务 8.48 亿元，而在 2018 年年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为 16.31 亿元、7.81 亿元。此外，瑞幸咖啡长期债务为 2.32 亿元。
另外，截至 2018 年年底，瑞幸咖啡用于经营活动的净支出现金为 13.11 亿元。2018 年一季度，这一数据为 1.24 亿元，而 2019 年一季度，这一数字猛增至 6.28 亿元。业内人士称，现金流支出压力越大，瑞幸承担的风险也就越高。
此外，今年 4 月初，瑞幸咖啡新增一条动产抵押信息，将其在北、上、广、深等城市多家门店的咖啡机、奶箱等做抵押，涉及金额 4500 万元。外界认为，这是瑞幸咖啡资金吃紧的表现，但瑞幸方面当时对新京报记者表示，这是一笔常规的设备融资租赁，符合公司轻资产运营的思路。
业界的褒贬不一
瑞幸咖啡依靠资本走到今天，其营业模式被诟病：大量补贴投入到市场，拉拢了消费者，也给出了巨亏的业绩。钱治亚曾对媒体称，烧出去的每一分钱都能换来用户，这些钱用在了供应链配套、信息系统建设、门店拓展、固定资产投入等各方面。" 这些都是在做现金的消耗，但并不代表着全部的亏损。"
对此，有业内人士认为，如果一味依赖于补贴，依赖于资本，依靠快速的、浮于表面的繁荣和光环，成功是难以为继的。企业的发展还是要专注提升自身核心竞争力，向用户提供更高质量的产品和服务，改善消费体验、改进创新模式，才是企业成功需要努力的方向。
瑞幸咖啡董事刘二海则在接受媒体采访时表示，瑞幸的补贴对比过去的团购、单车也是一样，谈不上烧钱。塑造品牌，两千家门店，最好的咖啡机，还要招员工要培训，都肯定要花钱，可以看成投资。适当的补贴可以让大众触及咖啡，普及咖啡。
下一步如何出招受关注
对瑞幸咖啡来说，上市并不是结束，反而像是一次长跑的开始。
在过去的一年中，瑞幸咖啡被看做星巴克的 " 挑战者 "。早在 2018 年 5 月 15 日，瑞幸咖啡刚宣布正式运营不久，就发公开信称遇到星巴克的不正当竞争，就对方涉及的垄断行为，拟向有关法院提起民事诉讼。星巴克则回应，" 无意参与其他品牌的市场炒作，欢迎有序竞争彼此促进 "。此事被业内人士认为瑞幸 " 碰瓷 " 星巴克搞营销。一天后，星巴克在上海举办全球投资者交流会议，宣布在未来 5 年，每年都将在中国大陆市场新开 600 家店面，预计到 2022 年，星巴克将在中国 230 个城市拥有 6000 家店面。这被视为星巴克对瑞幸咖啡的隔空狙击。
不论瑞幸咖啡有意还是无意借助星巴克宣传，但目的确实达到了，在这一方面，瑞幸咖啡是 " 成功 " 的。
对于下一步的开店规划，此前，钱治亚接受采访时表示，" 看客户需求，客户希望我们在哪儿开，我们就在哪儿开，目前没有明确计划，一切跟着客户的数据走。"
钱治亚认为，未来咖啡新零售最终是线上线下相融合，使得传统行业能够重新焕发新的生机，中国的消费者是一个走在潮流前面的群体，特别是电商互联网化方面，走得特别靠前，所以对于瑞幸咖啡来讲，就是要贴合这种时代的潮流，满足中国人的消费需要。
互联网咖啡的玩法是否最终适合中国市场，下一步瑞幸咖啡又会怎么出招，都会是新的课题。
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