“Never waste a crisis” 看懂這些分析，提升你的反脆弱能力

面對疫情，就個人而言，或許東野圭吾說得對，“你的任務，就是珍惜你自己的人生，而且還要比之前任何時候更加珍惜”。但就企業而言，丘吉爾曾說過：Never waste a crisis。高合資本董事長、長江總裁 20期校友王澤翼，從投資及全球化出發，審視了疫情之下的反脆弱能力，乾貨滿滿，值得深思。

作者 | 王澤翼

來源 | 長江商學院高層管理教育

01

疫情之下的經濟分析

危中有機，數字化思考

近年來，發展內需與服務業成為驅動我國經濟增長的主要力量，第三產業在總體經濟中的比重，與對GDP增長的貢獻度均明顯反超第二產業。從2003年“非典”時期的經驗來看，第三產業受疫情的負面影響更深入、更持久。而第三產業中私營與個體就業人數接近該產業總就業人數的90%，

從關鍵數據看：

2019年4季度GDP增速只有6%，創10年新低。“三駕馬車”全面放緩，2019年出口增速0.5%，基本零增長。全社會固定資產投資同比增長只有5.4%，實體經濟製造業投資同比增長只有3.1%。

廣義貨幣供應M2增速從前幾年的兩位數持續降至近兩年的8%左右。受疫情影響，1月CPI同比大漲5.4%。2019年7-12 月工業品價格PPI連續6個月負增長，持續處在通縮區間。

全球2020年大部分進入負利率時代，GDP增長3%左右。但2020年2月份美國失業率或介於3.4%-3.5%。

預計2020年美元對人民幣匯率將在7左右徘徊。截至今年1月末，中國外匯儲備規模為31155億美元。

目前衝擊最大的是餐飲、旅遊、電影、交通運輸、線下教育培訓等行業。今年國內大概率會大水漫灌，股市和基建都會受影響。

但與此同時，疫情下的短視頻和手遊，超預期的火爆。2020年春節期間抖音的巔峰DAU達到了3.11億用戶，同比往年增長了93.1%，快手1.77億DAU比往年也增長了55.8%。根據伽馬數據所發佈的報告，在今年春節期間遊戲流水前十中，騰訊旗下《王者榮耀》和《和平精英》佔據前兩名，《王者榮耀》僅在大年三十當天便完成20億元左右的流水。

疫情加速了行業變革，生意模式的創新佈局及海外投資分散風險勢在必行；同時疫情也是回顧過往運營體系的關鍵時機，促使企業“數字化”思考。數字化能力是企業反脆弱能力的重要體現。

比如，線上教育、娛樂、醫療、辦公，都得到了跳躍式發展，這是很大和很新的變化。疫情後的恢復，會走上很大規模的、新的數字化和智能化過程。

疫情之後也有一些投資機會和發展策略：

1. 結構性機會更明顯，尤其是線上

2. 中產還有一定的空間，例如美好生活、消費分級

3. 優勝劣汰，會帶來一些行業集中度機會

4. 製造業的隱形冠軍出現

5. 數字化人工智能所帶來的價值鏈重構和彎道超車機會

應對疫情，對企業來說則要做到六個字：開源、節流、創新。我們的人生也會遇到很多黑天鵝和挫折，關鍵是深度認知和反脆弱能力，自強則萬強，未雨綢繆。

02

數字化大企業的海外投資佈局

放眼世界，未雨綢繆

群雄割據，逐鹿海外；八仙過海，各顯神通。這是中國互聯網企業出海的現狀。一些大企業，早已在海外佈局多年，全球投資發展，發展上以小博大，投資上以大博穩。

騰訊與阿里，這兩家“一時瑜亮”的數字化大企業，隨著企業邊界的擴大，競爭的戰火儼然燒到了海外。

縱觀騰訊系海外投資佈局，最核心的領域是消費互聯網，始終堅持娛樂至上。騰訊國內外投資的文娛企業總數數量甚至超過了其最重視的遊戲品類總數。同時，其在前沿技術及2B服務領域的投資，也體現了騰訊的2B轉型和推動數字化產業升級的路線。

騰訊現在正在投資以及未來會繼續投資的，主要有四大領域：

1. 優質的頭部內容

2. 新零售和消費升級

3. 引領時代的前沿技術

4. 2B服務領域

數字化大企業的海外投資佈局：騰訊系

在海外投資佈局上，阿里走得比較早。2014年，阿里巴巴就已經將全球化定為公司的基本戰略。在戰術上，阿里系則是堅定投資平臺，堅定投資基礎設施，讓阿里巴巴的數字化能力服務更多國家、更多消費者，也為阿里巴巴開拓未來新的增長空間。在其業務版圖持續擴張的背後，除了已然有望的宏大願景，還有對海外商機的敏銳嗅覺。

其佈局有三大關鍵詞：

1. 新零售：加碼新零售投資，深度打通線上線下，爭奪線下消費場景

2. 新技術：持續投資技術，加大涵蓋新零售、物流、支付、雲計算等不同業務單元等技術領域的投入，雲計算即是典型

3. 全球化：繼續深度佈局國際化，仍然把推動普惠式全球化的落地，作為公司關鍵的業務方向，持續加大在海外尤其是亞太地區的新零售佈局

數字化大企業的海外投資佈局：阿里系

03

新興國家或地區的價值分析

高維升級低維，價值窪地

知己知彼，百戰不殆

從經濟發展和投資角度看，新興國家或地區，主要包括東南亞、印度（南亞）、中東、尼日利亞（非洲）、巴西（拉美）。

其中，東南亞本土科技類投資主要方向有互聯網、區塊鏈、人工智能、企業服務等，當地也有本土投資機構和學術支持機構。

印度的互聯網行業進入了快速發展期。數據顯示，截至去年6月底，印度互聯網用戶超過6.7億，Q3印度互聯網行業VC投資金額超35億美元，已成為繼美國、歐洲、中國之後，全球第四大風險投資市場。

印度連續五年智能手機出貨量突破一億部，智能手機普及率持續提升。

2019年Q3，小米手機市場份額達26%，排名印度市場第一，第二名是三星，第三名是vivo。

印度沒有經歷PC時代，直接進入移動互聯時代。截至2019年6月，印度96.7%的用戶通過智能手機接入互聯網。

電信運營商Reliance Jio橫空出世，將普惠4G網絡帶給數億印度年輕人。截至2019年6月，Reliance Jio服務近一半印度移動互聯網用戶。

近十年印度互聯網獨角獸企業大量湧現，截至2019年初，印度獨角獸公司數量有20家。

中東藍海市場表現明顯。

尼日利亞是整個中西非區域經濟和產品集散、分銷中心。消費需求增長迅速，低端向中端轉移，手機和小家電消費需求強勁。但同時，尼日利亞也是價格敏感型市場，進入門檻低，尤其是低端市場競爭激勵。

目前，尼日利亞的優質新經濟企業代表有：

非洲最大電商平臺Jumia，現已在紐交所上市，市值接近20億美元。

尼日利亞版“唯品會”CartDeals，主營母嬰用品，主要依賴社交平臺Facebook和Instagram傳播推廣。

需求強且不要求物流時效性的禮品電商Lucy，符合當地風俗習慣，可複製性強，屬於強需求，且因時效性要求不高減輕了物流壓力。

參考中國“有贊”模式的Zumi，在社交媒體生態內為小商戶提供包括訂單及庫存管理、客戶關係、銷售報告、配送及支付集成等工具在內的完整開店系統。

拉丁美洲的互聯網滲透率達到了57%，遠高於東南亞、南亞、非洲的發展中國家。70%的人口擁有手機通訊服務，移動互聯網的普及率超過51%，並預計以6.2%的增長率保持增長。其中，巴西、墨西哥、阿根廷等較大經濟體每天平均在線3.5小時。

以巴西為例，目前其國內互聯網獨角獸企業有物流業的Loggi、健身領域的Gympass、房地產相關的QuintoAndar、跨境支付方面的EBANX、手遊開發行業的Wildlift Studios等。

從Copy To China到Copy From China，中國模式已逐漸在世界各地開花結果。出海新興國家或地區，本質上就是中國充沛而經濟的互聯網產能向價值窪地的溢出。在出海的過程中，如何用全球化的思維與中國的運營經驗去進行本土化運營，捕獲這次市場機遇，這是所有出海企業必須要面對的一道考題。出海新興國家，還需注意四大要點：

1. 如何結合新興國家的人口紅利優勢設計出新的、符合當地國情的商業模式？

2. 新興國家市場從產業發展、人才培養到資本支持都尚未成熟，如何複製中國經驗的海外輸出？

3. 如何進行有效的本土化？技術和人力如何平衡？

4. 如何在海外打好時間差？（先把好東西做成熟，摸索到規律，再回到相對發展滯後的地方進行推廣）

放眼全球，時刻更新看待世界的方式，不要因為老戰場的勤奮與深耕而忽視新戰場的思考與開闢。用資本、技術、流量等，連接世界，賦能全球。

04

我們的佈局與策略

全球佈局，擁抱變化

高合資本的全球化佈局，偏好新經濟投資。中早期投資項目，聚焦新金融、 新零售、消費升級、泛娛樂、區塊鏈、人工智能、大數據。重點投資具有內生性高增長的優秀團隊，尤其是源自谷歌、亞馬遜、Facebook、華為、小米、騰訊、阿里、百度等大型優質企業團隊，持續學習，合作創新，互相成就。

我們境外新興市場投資的關鍵點：認知、團隊、工具。我們基於當地的市場、用戶、國情、政治、法律和風土人情有很深的理解，再找國內外優秀的“賽馬”，在細分精準的“賽道”跑出來。

數字化如何運用互聯網及AI改變銀行？

傳統銀行的業務分為三大塊，支付、存款、信貸。在互聯網及大數據之前，只有信用卡公司（Mastercard和Visa）和消費金融公司（通用汽車金融、捷克消費信貸公司），貨幣基金，小額貸款公司等非銀行機構分享了很少一部分銀行利潤，但沒有造成對銀行的衝擊，但是移動互聯網和大數據，AI機器學習及4G帶寬，產生了新的巨無霸。

首先，第三方支付替代了很多銀行信用卡和個人支票。其次，餘額寶之類的貨幣基金挖空了部分活期存款。那麼，許多發展中國家，特別是銀行體系都不夠完備國家，他們的金融體系會來一次重新塑造。這也是中國互聯網企業和人才出海的最大金卡之一。

數字化下半場有兩個關鍵詞：算力、深度。

算力：過去的數字化主要發生在線上，現在不僅僅在線上，還要延伸到線下；過去數字化主要發生在一個公司內部，現在不僅僅要在公司內部，還要在產業鏈的上下游延伸，線上線下內部外部的協同對底層設備的計算能力提出了更高要求。

深度：以前的數字化，很多時候都是一個粗顆粒度的數字化，比如說我們有一個人的數據、一個車的數據、一個店鋪的數據，但是店鋪裡面的貨架、人的腳、車的引擎這些數據是沒有的。另外，還要加上時間的維度，我們經常看的是一個靜止的、斷斷續續的截面數據，在此時此刻這個人、這個商品、這個車是怎樣的，未來隨著深度的數據化，我們需要看到一個全面的、最小顆粒化的數據。

為什麼覺得算力、深度那麼重要呢？是因為它真正有可能構建一個壁壘，當你的數據源越獨家、越分散、顆粒度越小，那麼它被複制的難度就越高，在這種情況下你構建的壁壘就越高，公司的價值也就越持久。

我們印度、菲律賓、緬甸金融科技項目未來的發展方向，肯定也是全力追求算力、深度和極致數字化，這樣才會越來越有價值。

除了金融科技板塊的佈局，團隊投資項目包括騰訊音樂、喜馬拉雅FM、Netflix（奈飛）、溫氏股份、千禾味業、美團、微眾稅銀、小明太極和OKPar（菲律賓及緬甸的Facebook）等。

近年來，各國政府機構，國際貨幣基金組織以及標準、開源組織和產業聯盟等也都紛紛投入區塊鏈產業的拉通和應用。隨著區塊鏈產業價值的逐漸確定，區塊鏈迅速地成為一場全球參與競逐的“軍備”大賽，中國也開始從國家層面設計區塊鏈的發展道路。

從整體佈局來看，投資可聚焦細分龍頭，精選優質賽道“三好企業”：

1. 好生意

· 行業現在的壁壘（護城河）、行業前景如何（成長性）

· 未來好的行業主要集中在：TMT、醫療健康、大消費、新能源

· 好行業就是對未來宏觀行業變化的判斷，包括宏觀政策上的變化

2. 好公司

· 非量化指標：管理層、企業文化、商譽

· 量化指標：財務報表，包括報表背後更深層次的東西，如企業質量、發展潛力等

· 核心指標：判斷一個公司創造價值的能力

3. 好價格

· 發現好價格，需要對人性、市場、資金有深入的認識和分析能力

另外，未來地標式“數字化”偉大的企業的路徑選擇可重點關注以下幾點：

· 真正解決用戶痛點

· 提升行業效率

· 對人性的洞察，對用戶需求的挖掘、塑造能力，用戶的極致體驗

· 商業模式極富創造力

· 精準的算法和場景的應用

· 成本無形地被轉嫁

· 數據、鏈接、底層邏輯

· 快速複製和持續創新能力

如谷歌、Facebook、喜馬拉雅FM、小明太極、遊族網絡等。

· 不斷吸引人才

· 收入先於成本

· 品質先於價格

· 前瞻性的企業家視野

· 始終關注用戶價值

· 業務流程快速優化

· 強大的執行能力

· 健全的風控體系

· 從優秀到卓越

· 強有力的文化建設

如谷歌、亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、蘋果、特斯拉、Facebook等。

05

小結

此次分享可以用16個字來總結：全球佈局，攻守有道，危中有機，自強萬強。

2020年，繼續看好科技的投資機會，包括消費電子、文化娛樂、國產替代、新能源車、醫藥醫療等五大方向。部分基建也有可能。

如今，全球企業的顛覆性源頭來自中美正在開發的一系列技術，如AI、面板、芯片、雲、通信、材料和儲能等技術，及其迅速大量應用。

當然其中也包括市場滲透率不斷提高的電動汽車，遺傳學的持續發展如通過CRISPR/Cas9第三代基因組定點編輯技術來治療各種疾病，5G網絡的普及，以及運用算法和AI提高企業效率的技術企業的持續迭代。在宏觀經濟喧囂的外表之下，是中美企業推動的微觀經濟，它正在改變著世界經濟。

疫情之下，變化及不確定性加劇。在不確定的世界中，我們可以選擇不斷地投入成功概率最大的事情當中，並且避免小概率事件給我們帶來的致命打擊，做確定的自己，時刻提高自身的反脆弱能力。

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