1、在2月低基数情况下，3月PMI明显偏弱。
3月我国制造业PMI指数为52，较上月回升16.3个百分点，其中生产指数环比回升26.3个百分点至54.1。隔离导致经济停摆，造成2月PMI基数创下历史低位，PMI是环比指标，本月重回荣枯线以上基本可以说是板上钉钉的事情，但52的结果明显偏弱，说明3月经济恢复程度依然相对缓慢。从高频数据来看，目前6大电厂发电耗煤占正常水平的80%左右，完全恢复可能要到4月中旬。分企业类型来看，大型企业PMI指数较上月回升16.3个百分点至52.6，中型企业PMI指数回升16个百分点至51.5，小型企业PMI指数回升16.8个百分点至50.9。
2、需求环比弱改善，出口压力仍大。
新订单指数较2月回升22.7个百分点至52，进口指数回升16.5个百分点至48.4，在手订单回升10.7个百分点至46.3，国内需求端较2月有所改善，但整体经营压力仍然较大。外贸方面，新出口订单回升17.7个百分点至46.4，国外订单降幅收窄，但仍处于收缩区间，疫情全球快速蔓延，出口压力仍大。
3、库存降幅收窄，工业品价格回落。
原材料库存指数回升15.1个百分点至49，产成品库存回升3个百分点至49.1。企业库存量降幅收窄，从高频数据来看，主要工业品，如钢铁、水泥、化工品，库存水平均处于较高水平。工业品出厂价格指数环比下降0.5个百分点至43.8，原材料购进价格指数环比回落5.9个百分点至45.5。受需求下滑影响，本月原材料购进价格和出厂价格仍在走弱，预计3月份PPI同比或继续下滑。
4、疫情全球扩散，政策更加积极。
国内疫情尽管受到控制，但居民对疫情的恐惧并没有完全消除，服务业消费、可选商品消费恢复程度依然偏慢；海外疫情还在快速发酵，防控措施导致主要经济体经济停摆，对我国未来外需构成较大冲击，全球经济共震下行的格局很难改变。随着经济下行压力增大，完成增长目标难度增加，各类积极政策仍会继续出台，货币继续宽松，财政有望大幅加码，但进一步深化改革才能创造经济可持续的增长点。
风险提示：疫情发酵，政策变动，贸易摩擦，全球经济降温。
閱讀更多 樑中華宏觀經濟研究 的文章
