行業：醫藥生物-生物製造-生物製造Ⅲ
第一層 檢視閱讀 快速看看懂一家公司
一、最近3年公司的經營情況
公司近3年營業收入處於穩定增長狀態，2019年同比2018年增長15.02%。
二、公司的業務
（1）公司的主營業務
公司是一家從事血液製品、疫苗、基因工程產品研發、生產和銷售的國家高新技術企業。公司業務包括血液製品業務、 疫苗製品、創新藥和生物類似藥研發、生產三類業務，其中血液製品有人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人 凝血酶原複合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白等11個品種（34 個規格），是我國血液製品行業中血漿綜合利用率較高、品種較多、規格較全的企業之一。
（2）公司列舉的核心競爭力
1.發展戰略明確，行業地位領先
2.產品研發優勢
3.品牌和規模優勢
4.管理團隊優勢
三、公司報告期內的經營情況
報告期內經營情況：
公司著力推進對獻漿員的宣傳動員工作，進一步挖掘現有漿站的採漿潛力，保障了全年採漿量的平穩增長；注重血液製品的產品結構調整，開展血液製品的工藝優化，提高血漿的綜合利用率，加大市場急需產品的生產；調整銷售策略，通過加強銷售隊伍建設，加大學術推廣力度，做好血液製品的銷售工作，確保血液製品 業務的穩定增長。
公司列舉的風險：
（1）產品安全性導致的潛在風險
（2）單採血漿站監管風險
（3）新產品開發或低於預期的風險
（4）毛利率下降的風險
（5）行業輿論風險
四、公司的重要事項
近3年平均分紅率36.85%。
五、大股東的變動情況
前十大股東變化家數；
新增：0家（同比2018年）
退出：0家（同比2018年）
現有大股東增減持比例高於+-50%以上的家數：
增持：1
減持：無
公司總人數：2417
技術人員佔總員工的比例：28%
本科以上員工人數佔比：37%
六、年報質量鑑定
（1）該公司的審計意見：標準無保留
（2）年報是否合格：合格
第二層 分析閱讀：細讀三張報表
一、資產負債表
小結：
（1）從資產的規模來看
2019年公司總資產為42.03億，2018年公司總資產為39.95億，說明公司的資產規模在增加。
（2）從資產的結構來看
2019年經營類資產為19.99億，佔比47.56%，投資類資產為21.59億，佔比51.37%，對比2018年企業的資產結構，發現經營類資產佔比16.98%，而投資類資產佔比42.08%，說明該公司屬於經營與投資並重型企業，並且在2019年擴大了投資類資產的規模。
（3）從公司的發展戰略來看
母公司有控制性投資，2019年母公司向子公司投入了大約7億的資源，從結果來看撬動了子公司大約34億的增量資源，達到了接近1：5的擴張效應。我們再來對比一下企業2018年的情況，在2018年，母公司向子公司投入了大約7億的資源，撬動了子公司大約25億的增量資源，實現了超過1：3的擴張效應。通過對比，我們可知，近2年企業的控制性投資帶來了非常好的擴張效應。
（4）從資產發展的動力來看
經營性負債佔總資產的3.23%，股東入資佔總資產的46.94%，利潤積累佔總資產的51.31%，而企業沒有金融性負債，說明企業的發展不依賴於債務性的融資。在企業發展的四大財務動力中，按照貢獻度排序，依次為：利潤積累、股東入資、經營性負債和金融性負債，經營性負債佔負債總額的97.74%，反映了企業在長期發展過程中，經營能力所展現出的市場競爭地位。
二、利潤表
小結：
（1）從利潤的來源看
2019年企業的核心利潤為16.295億，佔比44.05%，對營業收入的貢獻為8.95%；投資收益為1.38億，佔比3.75%，對營業收入的貢獻為0.74%；營業外收入為232萬，對營業收入的貢獻為-0.19%；由此可知，核心利潤是企業利潤的主要來源，同比2018年提高了21.45%，，說明利潤的質量在提升。
（2）從企業的業務結構來看
企業的銷售產品主要有人血白蛋白，佔營業收入的25.45%，靜注丙球，佔營業收入的24.08%，其他血液製品，佔營業收入的20.93%，疫苗，佔營業收入的28.19%，總體來看，產品比較豐富，結構比較均衡。從行業來看，血液製品的營業成本同比上升14.32%，毛利率同比較少1.7%，疫苗製品的營業成本同比上升19.84%，毛利率同比上升1.37%，說明行業的競爭在加強。
（3）從企業的盈利趨勢來看
2019年企業的營業收入同比增長15.02%，同比2018年有所降低；淨利潤同比降低36%，近3年總體給人的感覺是盈利不穩定，波動比較大。
（4）從淨資產與股價的增長來看
2016年的淨資產為44.35億，2019年為68.84，過去3年的淨資產收益率為15.78%；2016年12月30日股價收盤23.16元，2019年收盤36.02元，年均漲幅為15.86%。
三、現金流量表
小結：
（1）從經營活動現金流的充分性來看
2019年企業的核心利潤為16.29億，企業的經營活動現金流為13.6億，從投資活動現金流量和籌資活動現金流量來看，經營活動現金流是能夠滿足企業的投資與償債。
（2）從投資活動現金流的戰略含義來看
從支付的金額來看，投資支付的現金為47.62億左右，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金為5636萬，對外擴張大於對內擴張，說明企業擴大了投資規模，同2018年企業投資類資產規模的對比中也可以得到驗證。
（3）從籌資活動現金流入量來看
企業的籌資途徑主要是吸收投資收到的4988萬，驗證了股東入資是支撐企業擴張了重要動力。
第三層 主題閱讀：比率分析，是不是好公司
一、生存能力
小結：
從前面的資產解析來看，企業的負債主要是是經營性負債，沒有債務性的融資，因此企業沒有償債的壓力，資產是能夠保障負債的。
二、經營能力
小結：
從2015年到2019年，企業的三費佔比呈現上升趨勢，但從整體上來看，成本管理控制的還是比較好的。存貨週轉天數從2015年到2019年整體波動不大，說明企業的業績是比較穩定的。應收票據和應收賬款週轉天數呈現了上升趨勢，我們再來看看商業債權的規模與結構，母公司2.7億，比年初減少了近5000萬，說明母公司的回款管理在加強，應收賬款和應收票據週轉天數的上升，主要來自子公司。
三、盈利能力
小結：
企業的毛利率從2015年到2019年始終保持在50%以上，說明該企業屬於比較賺錢的行業。淨資產收益率和總資產報酬率近兩年保持在20%左右，反映出企業的資產效益比較高。
四、創新能力
小結：
同比2018年，企業的研發投入有所降低。
五、發展潛力
小結：
從2015年到2019年，企業的淨利率始終保持在30%以上，反映出企業良好的發展潛力。
綜合評估：
該企業屬於經營與投資並重型企業，過去的一年企業的投資類資產規模在擴大，企業不依賴於債務性的融資進行擴張，利潤積累、股東入資和經營性負債是企業長期發展的財務動力，企業的核心利潤是利潤的主要來源，在營收方面，血製品板塊，營業收入同比增長9.77%，毛利率同比降低1.7%，疫苗製品板塊，營業收入同比上升30.77%，毛利率上升1.37%，業務整體比較穩定。報告期內，疫苗公司共批簽發流感疫苗1,293.14萬支（其中四價流感疫苗835.93萬支，三價流感疫苗457.21萬支），佔全國流感疫苗批簽發數量的42%，其中疫苗公司四價流感疫苗批簽發量佔全國四價流感疫苗批簽發總 量的86.9%，疫苗公司實現營業收入104,898.82萬元，較上年同期增長30.68%，淨利潤37,529.77萬元，較上年同期增長38.92%。隨著2020年新冠肺炎在全國範圍內的影響，作為國內血液製品和疫苗製品雙老大地位的華蘭生物，其業績有望穩定增長。
風險點：
新漿站進程緩慢；疫苗簽發量不達預期
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