我們對重點跟蹤的23家食品飲料上市公司2020年一季報淨利潤的預測如下：增速在20%-50%的公司有2家：山西汾酒（20%）、桃李麵包（20%）。 增速低於20%的公司有11家：貴州茅臺（13%）、五糧液（15%）、瀘州老窖（10%）、順鑫農業（8%）、古井貢酒（8%）、海天味業（13%）、恆順醋業（1%）、雙匯發展（10%）、安琪酵母（10%）、湯臣倍健（10%）、洽洽食品（15%）。
預期業績下滑的公司有10家：洋河股份（-10%）、水井坊（-10%）、今世緣（-2%）、口子窖（-15%）、青島啤酒（-25%）、重慶啤酒（-27%）、中炬高新（-5%）、涪陵榨菜（-5%）、伊利股份（-15%）、絕味食品（-5%）。
投資建議：我們自2月底以來建議增加食品飲料配置，二季度仍建議超配食品飲料，但要精選個股，篩選有長期成長邏輯、內在競爭力能持續提升的龍頭，同時可選消費（白酒）與必選消費（食品）要均衡兼顧。自上而下看，內需消費是二季度最確定的方向，二季度消費環比恢復的趨勢是明確的，政策刺激消費、擴大內需的方向也是確定的；雖然企業在一段時期內會承受增長放緩甚至下滑的壓力，但經過疫情的影響，很多行業的集中度預計會快速提升，龍頭長期受益；同時，消費升級長期趨勢未變，疊加消費習慣變化，會催生一批快速成長的企業，值得重點關注。從當前估值水平看，可選消費（白酒）估值不貴，但Q1-Q2業績有一定壓力，更多需要從企業長期競爭力和格局改善角度佈局，這個階段品牌的重要性大於渠道和產品；必選消費（食品）需求確定，但估值普遍在歷史80%分位以上，因此當前建議更多基於公司的長期成長性和核心競爭力，聚焦龍頭公司。二季度關注，1、消費恢復的節奏和刺激消費政策的落地，關注餐飲和娛樂場所恢復對調味品、啤酒、白酒的影響，關注二季度白酒價盤穩定性；2、一季度必須消費受影響小，可選消費階段性影響大，階段性必選消費業績確定性強，但展望下半年可選消費彈性會逐季顯現。
白酒板塊：白酒天然是門好生意，商業模式本質和消費根基未變，每一輪調整都是品牌認知和集中度大幅提升過程，消費升級和集中度提升的長期邏輯不會改變。展望Q2和下半年，貨幣寬鬆和基建加碼的宏觀背景對行業有利，預計多數公司會在Q2努力完成庫存消化和價盤維護，如果需求恢復較快，那麼行業下半年有望企穩回升。維持“抓兩頭找確定”的策略不變，為什麼是兩頭？因為高端品牌力最強，大眾酒份額和渠道最強，重點推薦：貴州茅臺、五糧液、順鑫農業、瀘州老窖、山西汾酒，關注洋河股份、今世緣、古井貢酒。
大眾消費：新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響只是短期，更應關注中長期格局改善及有持續成長空間的公司。展望二季度及全年，1、長期看好競爭格局有明顯改善，競爭力、市場份額不斷提升的公司；2、長期看好具備較大成長空間的優質賽道，具備良好機制保證，堅持努力進取的公司；3、短期關注消費復甦帶來環比改善的子行業，如調味品、啤酒等。首推雙匯發展，伊利股份迎來全年配置時點，推薦涪陵榨菜、洽洽食品、絕味食品、桃李麵包，關注中炬高新、恆順醋業、安琪酵母。
核心假設風險：疫情影響銷售時間超預期，宏觀經濟波動對消費的整體影響。
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