在概念炒作盛行的A股，房地產一向被視為傳統行業而不受待見。不過，仍有一些上市房企以持續的業績增長，贏得了專業機構的青睞。
據不完全統計，自4月2日發佈年報以來，榮盛發展先後獲得18份研究報告關注，評級不是“買入”就是“增持”。
發佈上述研報的，不乏中金公司、國泰君安這種背景深厚的大牌投行，也有國信證券、華泰證券這些充滿活力的券商新貴。
研報作者則均為各大券商的房地產首席分析師，其中有拿過新財富最佳的陳慎、王勝，拿過同花順最佳分析師的陳天誠等業內知名分析師。
這18份研報裡面，出現頻率最高的關鍵詞，首推業績。榮盛發展業績增長穩健，保持較高增速，是分析師們的共識。
第二個關鍵詞是槓桿，淨負債率大幅下降，槓桿率顯著下降，也成為分析師們關注的重點。
第三個關鍵詞是估值。榮盛發展的高增長與低估值形成鮮明的對比，多位分析師認為其將迎來估值修復。
其他關鍵詞還有邁入千億陣營，現金流大幅改善，土地投資發力，拿地提速，環京龍頭，等等。
憑藉上述關鍵詞，已經可以勾勒出榮盛發展在分析師眼中的形象。
業績亮眼，運營穩健
年報顯示，2018年榮盛發展實現簽約面積983.4萬平米，同比增長54.73%；累計簽約金額1015.63億元，同比增長49.51%；歸屬於上市公司股東的淨利潤75.65億元，同比增長31.31%。
華泰證券、天風證券等在其研報中稱，受益於清晰的戰略佈局和多元化拿地方式，榮盛發展銷售業績首次突破千億，成功邁入千億房企大軍中。
榮盛發展的業績增長一向穩定。2015年至2018年，榮盛發展合約銷售金額和合約銷售面積的複合增長率分別達48.7%和26.7%，業績持續高速增長。
年報顯示，2018年榮盛發展賬面預收款 870.5 億。國信證券研報認為，這意味著公司可鎖定2019年wind一致預期營收的127%，業績鎖定性佳。
土地儲備是房企未來發展的基礎。年報披露，榮盛發展土地儲備建築面積3613.54萬平米，天風證券研報稱，榮盛土儲已形成“兩橫、兩縱、三集群”的項目佈局，可以滿足未來3年開發需要。
“兩橫”即沿著長江及隴海鐵路沿線的佈局，“兩縱”是以京滬、京廣鐵路沿線的佈局，“三集群”是指深耕京津冀城市群，穩步拓展長三角城市群、珠三角城市群周邊城市的佈局。
從提前鎖定的業績到清晰的戰略佈局，都可以看出榮盛發展這家公司具有非常穩健的經營風格。這在浮躁的房地產行業並不多見。
槓桿降低，現金流充裕
從年報中可以看到，得益於增收又增利的亮眼業績，榮盛發展的財務指標全面向好。
中金公司研報稱，榮盛發展經營性現金流連續兩年淨流入，淨負債率顯著下行。2018年其經營活動產生的現金流量淨額175.12億元，繼2017年後持續為正，並較上一年度勁增670.19%。
在銷售業績不斷增長之際，公司淨負債率仍較2017年大幅下降了36個百分點至87.86%，也遠低於規模房企2017年平均淨負債率110%的水平。公司貨幣資金達303.67億元，同比增長29%，覆蓋短期債務無憂。
對此華泰證券研報稱，榮盛發展去槓桿卓有成效，更加穩健的財務水平將助力公司擴張。
榮盛發展的回款率也相當高：2018年簽約回款額815億元，完成年度計劃的101.88%，佔簽約額的80.25%。比房地產行業的平均回款率低於60%的水平好了很多。
從這一系列財務指標來看，當2018年鬱亮高喊“活下去”的時候，耿建明其實已經開始了主動應對。他沒有放棄千億元的目標，但在使用槓桿上變得更為謹慎。
價值低估待修復
多份研報認為，榮盛發展在二級市場被低估，有望迎來估值修復。
截至2019年4月22日，榮盛發展的股價對應的市盈率僅為6倍。這一估值低於規模房企10倍左右的市盈率水平。
國信證券研報認為，榮盛發展每股重估淨資產為13.74元-17.04元/股，2019年動態PE較可比公司具有顯著優勢，若按可比公司平均動態PE給公司估值，對應股價為15.18元。
國泰君安研報則認為，市場對公司的定位是三四線開發商，因此估值較低，但實際上公司的佈局主要沿著交通幹線和都市圈周邊，都是銷售情況較好且能持續的區域。隨著市場對公司定位的逐步清晰和大北京區域的逐步回暖，預計公司對應2019年合理的PE估值為8倍，對應目標價17.52元。
國泰君安研報稱，榮盛發展拿地成本低， 2018年新增儲備平均地價僅為2293元，而平均售價超過10000元/平，具備較大的利潤空間。2019年環北京市場無論是從供應還是銷售來看，預計較2018年都會有較大的起色，為公司打開估值和盈利向上的空間。
在地產業務獲得較快發展之際，榮盛發展也在積極發展多元業務。民生證券研報稱，榮盛發展3+X全產業同步發展，打造新的盈利增長點。產業新城業務發展迅猛，公司已佈局14個產業園區，2018年實現收入33.59億元，同比增長113.6%；康旅產業羽翼漸滿， 2018年實現收入36.01億元，同比增長15%；已迅速進入行業第一梯隊。旗下振興銀行、中冀投資和泰發基金的規模與效益再上新臺階，多元產業齊頭並進。
增長確定性強，價值又被低估，在2019年京津冀區域銷售回暖和發改委戶籍改革的關口，全面佈局三線、重倉環京區域的榮盛發展被分析師們集體看好，也就在情理之中了。
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