一、財務狀況
利潤
毛利率55.76%，淨利率34.57%，淨資產收益率30%，這個數字在整個中國股市都是排名前列的，公司賺錢啊。
存貨週轉天數122天，應收賬款週轉天數0.9天，還不到1天，太讓我驚訝了，錢這麼好收的嗎？
收入的85%都來自榨菜，開胃菜和泡菜各佔7%。
成本的75%是原材料，13%是工資，原材料成本和利潤相當，同漲同跌。
銷售費用2億，大半是市場推廣費，其次是運輸費。管理費用只有0.58億，財務費用常年都是負數，每年還賺個300萬，管理能力很強。
投資收益0.5億都來自銀行理財，其他收益0.3億來自政府補貼。
現金流
經營活動現金流量淨額5.59億，和淨利潤相當，說明利潤沒什麼水分。
投資的現金流進出都比較大，附註中沒有找到說明，稍後再找下其他說明。
分紅一般維持在30%的樣子，還算不錯，這幾年基本上都沒有融資，增長主要自己的造血功能。
資產負債
貨幣資金11億，都是銀行存款，流動負債才4億，資金相當充實。
預收款項1.55億，應收票據0，應收賬款0.07億
預付款項0.06億，應付票據0，應付賬款0.74億
看到這我非常疑惑，難道錢都是走的現金？仔細看了年報才發現原來公司的銷售貨款主要採用先款後貨的結算方式。原料主要採用“公司+訂單合同/保護價合同+農戶”的採購模式，既保障了原料來源，又為當地農民增收致富做出了貢獻。不是一般的強悍，這樣的公司是鳳毛麟角啊。
二、行業供需
產品
公司主要是做榨菜的，這是我持倉中少數幾個體驗過產品的，味道爽口下飯，新開發的泡菜系列產品沒有嘗試過，涪陵地區因為獨特的氣候條件，才培育出了品質優秀的青菜頭，具有較強的地域屬性。
需求
這幾年爭論的最多的就是消費升級和消費降級，涪陵榨菜這幾年的利潤增長迅猛，都是靠的提價，消費升級是真的。那為什麼消費降級的呼聲也不低，不是消費降級，是中國的收入人群呈工字分化，中國的人口已經14億，兩端的高消費人群、低端消費人群都不少，這幾年掌握話語權的渠道商家都瞄準了高消費的這群人，因為這群人消費高、溢價高、對品質要求高，商家的利潤率高，中間的消費人群因為利潤率低，對品質要求相對沒有這麼高，糾紛也多，被大頭渠道、品牌商家有意的忽略了，而涪陵榨菜的消費人群正是中間的這批人。
供應
整個青菜頭的供應是供大於求的，同時涪陵榨菜通過與農戶簽訂合同綁定的方式穩住供應量，而且涪陵榨菜擁有行業定價權，成本這塊風險不大。
三、管理階層戰略
戰略
公司2014年花了很多的錢和精力打廣告，塑造品牌價值，2014年的利潤和現金流下跌了，2015年開始又把精力放在渠道拓寬上面，根基打穩後提價，量價齊升帶來的就是連續三年利潤增長60%，2019年公司在擴大產能和產品線，在榨菜自動化生產的投入越來越高，生產成本和運輸成本還會繼續下降。
四、總結
在疫情爆發的背景條件下，暫時買入涪陵榨菜，伊利股份。
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