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还记得之前王石给万科喊单嘛：“根据我掌握的信息，公司年报非常好”，喊单之后第二天开盘，万科A就大涨6%，还带动万科企业（港股上市公司）大涨5%。
然后，今年3月，万科就公布年报了，《价值事务所》估计，一大堆听了王石喊单的小朋友要骂娘了，说好的年报非常好呢？？？？为啥利润只增长了15%？？？？
这明明是近5年来，最差的一份成绩单好嘛！！？？
果然，迷上小妖精的老男人都会变得又蠢又不要脸！
然而，事实真的如此嘛？？？
万科究竟“藏”了多少利润？
其实说“藏”利润不太合适，毕竟，所有上市公司的财务报表，都要是经过审计的，所谓的“藏”只是财务测算偏保守而已。
举个例子，恒瑞医药每年投入的研发费用都100%费用化，这就可以理解为“藏”利润，毕竟行业平均，约30%研发费用会资本化处理的，也就是说，如果恒瑞的财务宽松一点，每年研发投入的30%都可以加到利润里面。
当然，“藏”利润的方式多种多样，相应的，利润注水的方式也就很多啦！
首先，我们看看，利润表中，十分惹人注目的一栏，税金及附加，为啥说这一栏十分惹人注目？？因为增幅太大了，比去年同期增长了 42%，而营收只增加了23%。
咱们仔细想一想，税金为啥会大幅增长，涨幅基本为营收的两倍，这十分的不合理。
尤其是土地增值税这一栏，比去年多了近100个亿，《价值事务所》翻遍财报，也没有找到公司对此合理的解释，为此，我们只能一起来推算一下。
首先，我们不难发现，造成土地增值税增加的原因在于，清算准备金比去年多了140多亿。照理说清算准备金是应该在项目竣工清算后再计提的，但公司出于种种原因预先计提了一部分准备金，因此，部分费用被前置，当期利润也就被降低了。
如果说，我们按常理，将公司的税金及附加营收增长比例增加，那公司的利润能多出近30个亿。
其次，还是利润表中，十分惹人注意的一栏，投资收益，比去年少了近18个亿，同比减少26.6%，公司对此的解释为：报告期内权益法核算的长期股权投资收益包括按投资比例确认的被投资项目的资产减值损失人民币 21.50 亿。
这说的不是人话，我们给大家翻译一下，和别的公司联营、合营没有并表的项目，计提了21.5亿的损失。
如果把这20亿加回去，就和2018年的投资收益相当了。
其三，利息资本化，我们在前面写华夏幸福的文章中讲到，由于地产企业的特殊性质，往往不会动用自己的钱（或者说没有现钱），而是借钱买地盖房，因此，房地产企业账面会有大量的利息支出。
但为了使自己的报表不至于太难看，房地产企业符合条件的利息支出，会选择将一部分计入存货、投资性房地产或者固定资产等科目。
一般来说，扩张得非常激进的房企会进行较大额度的利息资本化，从而大大减轻利润的压力。
华夏幸福在2018年利息资本化的比例是近82%，万科呢？
万科由2018年的42.2%资本化，下降到了2019年的40.8% ，是华夏幸福的近一半。
总的来说，万科的这份年报“水分十足”。。。。
万科比你想象的有钱得多
2019年，每10股派送10.45元(含税)现金股息，合计派发现金股利约118亿，结合目前26元左右的股价，股息率约为4%，跑赢多少理财产品？？
手握现金1660亿，预收款高达5770亿，经营性现金流持续为正，即使近些时候地产行业整体不景气，但从种种数据都不难看出，万科一定是可以撑到最后的那个。
那么，为什么2019年，万科会藏这么多利润呢？而且股利支付率一直是在下降的，公司这么有钱，为啥分红越来越抠？？？
在回答这个问题之前，《价值事务所》先说一下自己身边的故事。
2018年，vive还在北京的互联网财经媒体公司工作，因为种种原因，2019年年初，vive选择了回重庆，进事业单位上班。
2019年底，由于大环境不景气，之前的公司裁员了，和vive关系特别好的一个小姑娘也没能幸免，刚工作没多久，小姑娘没啥积蓄，整个大环境都不好，迟迟找不到合适的工作，北京的房租又像一座山，压得她喘不过气来。她跟vive说，好难呀。
被裁两个月后，大约春节前，她进了一家地产公司做运营，她说，现在能招人的基本就是地产和教育行业的公司了。
没过多久，三月中旬吧，小姑娘和vive说，她又被裁了，而且是整个部门都被砍掉了......
小姑娘985名校毕业，一口流利的英语，北京上学，早早就出来实习，可谓经验丰富了，最重要的是，颜值也高。然而，大环境差到，这样的好苗子，接二连三被裁......
再看看这次美股崩盘，很多美股公司死在借钱给股东分红和回购上，这个时候，有网友戏称：做梦也没有想到，中国公司吝于分红，很少回购，现在成优势了。
说这些，就是想告诉大家，现在大环境有多差。现在大部分公司面临的是活不下去的问题，万科，很早就高喊“活下去”的口号，而他的实际行动，也恰恰证实了这一点。
抠一点，藏一点利润，少一些分红，多囤一点钱，才可以在惨烈的大环境下活下来。
活下来才有希望，活下来才有明天，万科，不到3000亿的市值，手里的现金+预收款，是市值的两倍还多，你觉得，他是不是很便宜呢？？？？
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