近期油價反彈帶動下天膠價格的反彈終於讓市場鬆了一口氣，文華橡膠指數9430終於成為階段性低位支撐點，橡膠再次迴歸熟悉的萬元以上。由於當前正處原油減產協議達成期，雖然細節結果未定，但大的減產方向已定，油價或將進入消息性做多炒作階段，能化品伴隨油價企穩短期將繼續穩中有彈，滬膠短期也有望技術性受益，繼續向上打開反彈空間，然而由於中期內基本面情況依然不容樂觀，短期反彈或將緊緊起到底部區間構築作用，文華橡膠指數有望形成9500-10800的底部運行區間，相應20號膠的築底區間將在文華NR指數7500-8800之間。
一、橡膠進口大概率轉弱，內外產區停割延長
國內進口方面，2019年國內天膠進口降至245萬噸，同比降幅5.77%，自2017年達到279萬噸之後，連續兩年呈現下降態勢，其中，四季度降幅明顯，三個月共計進口61萬噸，同比下降18.7%。2020年天膠月度進口官方數據暫未更新，但根據資訊公司統計，2020年1-2月中國各類含天膠成分橡膠進口量為84.02萬噸，同比上漲4.01萬噸，漲幅5.01%，但考慮到3-4月，東南亞主產區處於停割，東南亞疫情升級，泰國宣佈進入緊急狀態，且泰國乾旱嚴重，東南亞生產及出口或將呈現雙降，國內進口也有望進入下降期。
國內生產方面，海南產區開割時間出現延遲跡象，目前橡膠樹長勢欠佳，前期溫度較高，部分產區橡膠樹葉出現問題，有二次落葉的可能，甚至有的產區樹葉出現白粉病，新葉的長出需要一段時間，預計海南產區開割將延遲至5月中旬；雲南產區乾旱情況依然嚴峻，若得不到有效緩解，開割可能推遲到5月中旬至6月初。
二、輪胎復工不如人意，輪胎內銷出口均承壓
下游輪胎廠開工方面，經過兩個月的復工進程，目前輪胎開工進入穩定期，復工進程基本結束，然復工結果並不如人所願。全鋼胎開工率在3月中下旬開始來到60%以上，近期小幅回落維持在62.18%，半鋼胎開工率在3月中下旬也一度來到60%以上，但近期回落較為明顯，來到58.36%，復工結果來看，當前的穩定水平明顯低於過去三年同期，開工態勢大幅偏弱，輪胎行業今年將面臨很大壓力。
輪胎產量方面，2020年前兩個月，國內輪胎產量受到嚴重衝擊，只達到8087萬條，同比去年下降27.3%，兩個月產量只稍稍高出去年單月產量水平，儘管3月數據或將有所恢復，但恢復程度存疑，據悉今年以來下游輪胎內銷提升緩慢，對國內輪胎生產產生反向壓制。
輪胎出口方面，受疫情影響，2020年官方統計數據暫未完善，現有數據顯示，2月輪胎出口僅有73萬條，已經無法與去年同期2801萬條水平做對比，相比近年正常月出口3500萬條以上，甚至4000萬條以上的水平，更是無法相提並論，3月數據料將依然難看，而當前隨著疫情已在全球多點爆發，包括歐、美、日、韓等國家合計已有超過100家汽車工廠處於停產狀態，短期內輪胎出口需求或將繼續遭遇挑戰。
終端汽車方面，2020開年汽車產銷經過1月的大幅下滑及2月的雪崩之後，3月產銷環比逐步回暖終於可以讓本就脆弱的行業舒一口氣。根據中汽協最新數據，3月我國汽車總產量達到142.2萬輛，環比增長399.2%，同比下降44.5%；總銷量達到143.0萬輛，環比增長361.4%，同比下降43.3%。其中，3月乘用車產量為104.9萬輛，環比增長436.5%，同比下降49.9%，銷量為104.3萬輛，環比增長365.8%，同比下降48.4%，1-3月乘用車產銷量分別為268.4萬輛和287.7萬輛，同比分別下降48.7%和45.4%；3月商用車產量為37.3萬輛，環比增長317.6%，同比下降20.3%，銷量為38.8萬輛，環比增長348.9%，同比下降22.6%，1-3月，商用車產銷量分別為79.0萬輛和79.4萬輛，同比分別下降28.7%和28.4%。
三、區內庫存同比創高，期貨倉單穩定
2019年10月中旬以來，國內青島地區庫存結束此前六個月的去庫態勢，開始回升，2020開年一季度維持快速增加態勢，目前已經超過去年同期高位水平，據相關資訊公司統計，截止2020年3月20日，青島地區天然橡膠一般貿易庫存達到55.36萬噸，月環比(2020年2月21日的49.38萬噸)上漲12.11%，當前庫存量能滿足國內3個月左右需求。
國內期貨庫存方面，橡膠期貨倉單近期依然穩定，其中，滬膠倉單目前維持23.6萬噸左右，20號膠期貨倉單3月繼續增加，目前來到6.5萬噸左右。
四、OPEC+談判變G20談判，油價及能化品超跌反彈
經過前期油價的史詩級暴跌，加之1-2月本身的弱勢下跌，2020年一季度美原油指分別創出了期內63.38美元及23.66美元的階段性高低點，期間下跌的兩個半月，跌幅達62.7%，能化品價格也紛紛崩塌，近期隨著OPEC+再啟減產談判刺激，油價及能化品開始企穩反彈。據悉，OPEC+談判在4月9日進行，沙特及俄羅斯同意大幅減產，但墨西哥拒絕減產使得減產協議的達成再次受阻，最終僅僅達成協議草案，不及市場預期，減產協議能否最終達成被推遲到之後的G20國家能源部長特別線上會議來決定，據悉目前原油全面減產協議基本敲定，其中俄羅斯和沙特分擔了最大份額的減產幅度，而美國則表現出不同尋常的幫助意願，但G20聲明中並未提及具體的減產數字和分配方式，並且會後很多產油國的說法也存在矛盾，這些令未來減產行動能否最終實施打上問號。
五、總結及展望：
油價帶動下近期的反彈終於讓市場鬆了一口氣，文華橡膠指數9430終於成為階段性低位支撐點，橡膠再次迴歸熟悉的萬元以上。然而，就當前膠市本身而言，國內外產區當前正處停割期，國內產區已經延遲開割，國外產區也大概率延遲開割，市場並不具備繼續大跌基礎，然輪胎內銷出口遭遇雙重壓力使得輪胎生產開工受阻，國內外終端汽車產銷嚴重受挫，使得天膠需求存在重大不確定性，國內橡膠庫存再次迴歸高位。鑑於當前世界的疫情狀況，終端需求的恢復至少將成為一個較長的中期性問題，後期迎接天膠產區開割生產的可能依然是需求的弱勢，但好在國內疫情情況得到控制，只要國內能夠完全避免由於輸入型病例增多而可能導致的國內二次爆發，國內需求就大概率迴歸正軌，但也無法排除由於疫情導致居民收入不穩引發汽車消費需求弱中趨弱的可能性。
對於後期，基本面如上述所言不容樂觀，但由於當前處於原油減產協議達成期，雖然細節結果未定，但大的減產方向已定，油價或將進入消息性做多炒作階段，能化品伴隨油價企穩短期將繼續穩中有彈，滬膠也有望技術性受益，繼續築底，形成文華橡膠指數9500-10800的低位運行區間，20號膠方面，相應的築底區間將在文華NR指數7500-8800之間，但要想快速走出底部區域基本面會壓力甚大。
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