桃李麵包，一家專注於以麵包及糕點為核心的優質烘焙類產品的生產及銷售，屬於國內知名的“中央工廠+批發”式烘焙食品生產企業。
4月14晚間發佈19年年報，基本內容：“公司2019年實現營業收入56.44億元，同比增長16.77%；淨利潤6.83億元，同比增長6.42%。基本每股收益1.04元。公司擬每10股分配現金10元（含稅）。”
4月15晚間發佈20年一季報，基本內容：“公司2020年一季度實現營業收入13.23億元，同比增長15.79%；淨利潤1.94億元，同比增長60.47%。基本每股收益0.295元。”
同樣市值，新財報數據體現在市盈率上，從51.35下降到46.38。一夜間，估值陡降！見下圖中紅圈處。
19年報數據後：
20年一季報數據後：
有何徵兆，事先能預測到嗎？我們不妨到19年年報裡，找找答案。
歷史數據看，2019-2013年期間,營收復合增長率為29.50%，淨利潤複合增長率為29.36%，毛利潤年複合增長率為33.58%。
很明顯，19年的淨利潤增長率不符合歷史趨勢。是什麼原因導致的？
在營收按地域分，我們找到了一點異常，即華中地區的營收毛利率為-24.6%，明顯有悖常規。
為什麼會華中地區毛利率為-24.6%。年報裡我們找到了答案。
（1）設計產能 2.00 萬噸的武漢桃李麵包有限公司烘焙食品生產項目一期工程已完工，並於2019 年 11 月 12 日開始投產，2019 年 11 月 12 日到年底實際產能為 0.12 萬噸。”
武漢新產能投入使用，生產調試階段的效率低下，成本極高。導致了生產成本甚至高於產出，這就是華中地區-24.6%毛利率的由來。
而2020年一季度，武漢新增產能投入運營，全部計入了營收和盈利，0.5萬噸產量估算能帶來0.88億元的銷售收入（對應新增約6.7%營收），及相應常態下的淨利潤，一正一負之間，淨利潤大幅提升。市值相同，市盈率陡降。
進一步，在年報裡還有“（3）設計產能 2.12 萬噸的山東桃李麵包有限公司烘焙食品生產項目已於 2020 年 2 月投產。”這意味著，華東地區的營收將年新增近4億元，這是確定性非常高的營收增長。同時由於中央工廠帶來的營銷網絡運輸成本的下降，毛利率將進一步提升。
年報裡，還有哪些在建產能？
（2）設計產能 6.00 萬噸的瀋陽桃李麵包系列產品生產基地項目按計劃在建設中。
（4）設計產能 2.20 萬噸的江蘇桃李麵包（句容）生產基地項目按計劃在建設中。（5）設計產能 4.28 萬噸的浙江桃李麵包有限公司生產基地建設項目按計劃在建設中。
從按地域營收圖看，桃李麵包的全國佈局才剛顯現，未來前途寬廣，這也是桃李發行可轉債，全力推動全國佈局的戰略。
桃李麵包，作為國內短保烘焙的龍頭,高效的供應鏈能力已經建立起了護城河,並且已經初步建立起了覆蓋全國的生產基地和銷售網絡。
目前的估值水平高嗎？這個問題，留給讀者自己回答吧。
閱讀更多 確幸股票APP 的文章
