3月份的拋售堪稱人類金融史上最慘烈的一次—全球股票市場蒸發了數十萬億美元，企業借貸成本激增，獲得短期資金的機會幾乎消失了。
具體來看，道指在三月份下跌13.7%，創下12年以來的最差的月度表現。而整個一季度累計跌幅23.2%，是有史以來最糟糕的第一季度表現。
2月19日，當美股達到巔峰時，美國確診病例才12位；而如今，美國是世界上確診病例最多的國家，超過20萬，死亡人數早已突破4位數。
如何評價和回顧這個驚恐無比的3月？這工作需要留給後人。現在，見聞研究所就領要帶大家一起回顧，那最瘋狂、最黑暗、最混亂、最驚心動魄的5天。史詩級的一週從平靜的早晨開始。
Day 1 ：“拋售一切”
3月23日，星期一
面對疫情，參議院正在陷入僵局。
共和黨人們正在努力尋求緊急方案，以挽救美國經濟免受“大流行病”的影響以及籌措遏制信管非要所需的資金。
民主黨人爭辯說，提出的法案提供了企業救助，但是對高管分紅等監管不力，並且醫院沒有足夠的現金。於是雙方一拍兩散。
僵持當然可以繼續，但確診病例和死亡人數還在飆升。救助法案的僵局，使得美國股票期貨跌出歷史單日最大跌幅。除此以外，避險資產都開始出現猛烈的下跌。只有美元還在高歌猛進。
來自於賓夕法尼亞州伯恩市BM信託公司的首席投資官姐夫·米爾斯（Jeff Mills）說道：“現在，許多顧問在處理的一個大問題，客戶在說為什麼我們不賣掉所有東西然後等等看呢？”所有人都在想等塵埃落定以後再回到市場裡。這是3月份的時候，米爾斯幾乎每天都要面對的問題。
華盛頓已經因為疫情接近“癱瘓”了，但美聯儲主席鮑威爾和他的同事們卻不可以。紐約時間早上8點，華爾街許多人剛剛打開電腦準備“雲辦公時”，美聯儲又為美國經濟提供了一劑強心針——央行首次表示會直接為美國公司提供融資，以緩解冰凍的信貸市場。並且還額外承諾購買無限量的美國國債以及抵押支持債券（MBS）——一出手就是750億美元國債/天+500億美元MBS/天。
什麼叫抵押支持債券（MBS）？
它是美國最早資產證券化的一個品種。誕生於60年代，主要是銀行和專業住房機構把貸給客戶的【本金以及利息】打包在一起，形成證券，賣給美聯儲。通常是美聯儲向市場注入貨幣的一種寬鬆的手段。
美聯儲這樣的承諾規模令所有人都震驚——從市場反應看，消息出來後僅僅反彈了3分鐘就又開始暴跌。不過一些好轉的跡象開始出現，英國以及歐元區的資金緊張開始降溫，信用違約掉期有所下跌，體現為國家或者公司無法還債導致違約的預期開始減弱。
但是美聯儲在今天做的一切努力，都沒能阻止痛苦繼續在金融界蔓延。相比於已經達到16萬億美元之巨的美國抵押貸款規模而言——嗯，這是上次金融危機的觸發核心，美聯儲目前的支持力度依然令市場擔憂。
由於高風險抵押貸款債券的風險，這些產品正在給整個市場帶來麻煩，從而演變成一次金融危機。病毒蔓延的風險正在威脅住宅和商業地產的還款能力，並且神經緊張的投資人們還試圖從債務基金和產品中提取現金來彌補其他地方的頭寸和敞口。惡性循環就這樣誕生了。
病毒-經濟活動-金融反應，整個鏈條都在快速惡化。美國禁止了與歐洲之間的往來。各個國家之間開始隔離和封鎖。全球確診病例這一天接近40萬，死亡人數超過1.6萬人。
就在一瞬間，消費者的需求就像冰凍了一樣，下降為零。大量的公司削減了整個年度的業績預測，並且還因為扛不住現金流壓力開始大規模裁員。多家投行的經濟學家聲稱，這是美國面臨的有史以來最嚴重的季度經濟收縮。
這就是推動美聯儲產生前所未有救濟行動的核心因素——沒有人知道病毒的風險會持續多久。但是央行無底線刺激的措施也激發了人們的貪念。無數的人蜂擁進入黃金，因為黃金看起來會受益於無限的流動性以及實體經濟的萎靡。
但是正如我們之前說的，市場只支持了3分鐘，當天收盤時，道瓊斯指數和MSCI全球指數都發出了一個技術派絕望的信號——“死亡十字”。
技術分析是金融市場上的敏感話題。關於這些指標的移動，交叉，速率，斜率，每個人都可以有不同解讀。但是這一次，當50天線快速下穿200天線的時候，用行業內的一句話來說，令人沮喪的長期下降趨勢正在加速！
不過這一天，還有一個好消息，代表著投資人恐慌程度的VIX指數似乎要見頂了，再短時間內暴漲數倍後，VIX的緩和意味著人們開始冷靜下來。
Day 2：“鎖倉，裝死”
3月24日，星期二
這一天鎖倉是有原因的——股指期貨在開盤之處就開始強勢漲停板，達到2萬億美元規模的經濟刺激方案開始接近討論的尾聲，看起來美股有機會在連續三週的猛烈下跌後強勁反彈。
頭條新聞正在支持市場這種強勁反彈：
1）比如中國宣佈即將結束對於武漢的封城措施，恢復通行；
2）比如爭吵與拖延之後，共和黨與民主黨雙方對於達成救助方案的意向更進一步。
事情看起來在往好的方向發展。實際性的利好刺激好過技術性的反彈需求。
當市場大漲時，之前因為風險平價等措施陷入Margin call的倉位得以保全，快速下跌使得深度套牢的投資人只能鎖倉裝死。惡劣的局面在短時間內穩固了，交易者們對於未來的前景開始有所憧憬——畢竟病毒是一時的，但刺激政策的流動性已經釋出。投資者對市場波動性的預期正在下降。
美聯儲無限子彈的口號安撫了投資人脆弱的神經，緩解了對於現今莫名的需求，這也減輕了美元上漲的壓力，有助於全球金融市場喘口氣——正是這種連環的反應，導致了過去數週全球無差別暴力拋售的奇觀，造就了人類金融史上最黑暗的3月份。
但是，要小心，市場沒有那麼簡單——美股和黃金在星期二都創下了2008年以來最強的單日表現。但是金融常識告訴我們，避險天堂通常不會在風險偏好反轉的時候大幅反彈，黃金髮出了預警信號。
美聯儲緩解了流動性壓力之後，需要籌措緊急資金的行為停止，黃金成為這一次的最大贏家，流動性開始向黃金聚集。
而國債市場的利差也在稍許緩解，信貸市場正在慢慢從瀕臨崩潰的狀態中起死回生。新的債券得以出售，企業能夠籌集新的資金避免破產。
美聯儲大膽而狂妄的行動使得人們呼籲，歐洲也應該做更多的事情！很快，歐洲央行的政策制定者也採取行動。對於受災嚴重的國家和地區展開支持，尤其是企業債券方面。
意大利身為整個歐洲的“震中”——它是當時世界上死亡人數最高的國家。Pramerica SGA SPR的首席投資官住在公園附近，不久前公園裡還到處都是家庭和孩子的歡聲笑語，但此刻卻空蕩蕩的。
他說：“應對意大利正在發生的悲劇遠遠比應對動盪的市場要困難得多。”
好消息是，前一天晚上的時候，意大利連續第二天出現了死亡人數下降。這對於全球緊張的神經來說，算是不幸中的萬幸。
他說：“意大利的死亡率下降令人鼓舞。” “希望政府採取的強硬措施（雖然這會很痛苦）開始起作用。意大利市場可能很快就會恢復。這將會是對其他所有人的好消息。”
這種樂觀的情緒在市場傳遞。歐洲股市也達到了2008年經濟危機以來的單日最強表現。但是在市場收盤後，很快壞消息傳來，令交易者心碎不已——意大利的死亡率再次上升了。
Day 3：“無人敲響鐘聲”
3月25日，星期三
市場看起來一片死寂。
每一個角落、每一個對話、每一個交易者都被同一個問題纏繞：市場觸底反彈了嗎？
美股能否連續第二天大幅度反彈？這是市場矚目的一個重要焦點。在最近6周內，美股已經很久沒有持續上漲2天了。
“你不知道拋售何時塵埃落定，這就是問題所在，”來自賓夕法尼亞州的首席投資官米爾斯說，“沒有人聽到底部的敲鐘聲，要撥出下單買入的電話很難。”
從心理上講，所有人都在等那一聲鐘響，但無人敲鐘。
美聯儲和政府的救市方案，在所有的資產上空盤旋。大企業抓緊時間發行新債，趁著市場稍微好轉的時刻。國債出現了30年來最大的單日反彈，貨幣市場則趨於平靜，流動性正在如常運行。
美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）十國集團（G-10）貨幣策略主管AV說道（Athanasios Vamvakidis）：“事情已經平靜下來。現在說這是否是市場轉折的起點還為時過早。但我們必須等待，看看遏制措施是否真的有效。看到感染率和死亡率數字的下降是非常重要的。”
但是數據並不令人鼓舞。
西班牙爆發了，新增人數最猛烈的這一天，醫療系統超負荷運轉，成千上萬的醫務人員倒下。
英國查爾斯王子在這一天確診！成為全球知名度最高的感染者。
德國衛生部門警告，這一切僅僅是剛剛開始。
歐元區最重要、最大的經濟體正在考慮一項額外的刺激計劃，以挽救瀕臨崩潰的歐洲地區。
警示燈仍然在全球金融市場閃爍：
例如日本回購市場，利率創下歷史新高；
例如歐洲債券市場，一個月內都沒有新債券發售了；
例如新興市場，投資人因為美元流出的衝擊，所有的頭寸都在被拋棄。
美元的數據也在暗示恐慌未止——三個月的Libor已經連續第九個交易日上漲，達到了3周以來的最高水平。
美聯儲的措施需要時間來篩選救助對象。但是這一天，美國高收益債券與美國國債的息差超過了1,000個基點，創金融危機以來新高。需要救助的中小企業拿不到錢！垃圾債在一週之內增加了2倍，突破了1萬億美元的規模。
由於消費的冰凍，美國汽車行業遭遇了最猛烈的動盪。評級機構標普將福特汽車信用評級下調，這家擁有116年輝煌歷史的美國車企和標誌著大規模生產的先驅在債券市場已經淪為了“垃圾”。
自然而然，代表著傳統工業的標準普爾500指數又一次以下跌收盤。
Day 4：“三百萬”
3月26日，星期四
這一天，美國政府報告了失業人數情況——指數級暴增的申請人數，使得投資人備受“鼓舞”。因為600萬人失業的市場預期，實際數據竟然“只有”300多萬。
病毒對於經濟帶來切實的打擊，這是前所未有的。儘管央行和政府還在努力緩解問題，然而金融市場和現實世界之間又出現了錯位。
這在歷史上是絕無僅有的一天：美國一週之內增加了300多萬的失業者，但是美股收盤卻大漲6%以上，創下1933年以來最高的“三日漲幅”。
默克·芬克私人銀行（Merck Finck Privatbankiers AG）首席策略師羅伯特·格雷爾（Robert Greil）說：“我願稱之為‘希望的反彈’。”
“從技術上來說，雖然看起來是受到央行和政府援助措施支持的情緒的驅使。但就像我們過去在極端危機中看到的那樣，它總是會發生。”
信貸市場上，美國和歐洲34家發行人出手了648億美元的債券。隨著央行的回購，這些債券的銷售壓力緩解了，利差開始減少，有些甚至減輕了一半以上。
但是，在稍微緩和之後，國際能源機構負責人把全球石油需求描述為“自由落體”，石油價格持續走低，重創市場。
這樣的表述不足為奇——全球三分之一的人口陷入冰凍。大量的航線被砍去。主要的經濟體都停止了工業發展和旅遊業服務。原油供應商還在打價格戰。
標普和穆迪這兩家最主要的評級機構，用光速把美國公司的評級不斷下調。這意味著債務成本會增高，以及違約風險的擴大。
在這一天的深夜裡，美國超越了中國，成為世界上確診人數最高的感染國家。
標普500指數卻剛剛收於兩週以來的最高水平。
Day 5：發生了什麼？
3月27日，星期五
在華爾街連續第三天上漲之後，亞洲大多數股票市場開始上漲，但漲的非常虛無——一旦美國期貨開始下跌，抄底的人就開始跑路，投資人對風險的胃口正在不斷減弱。
病毒的更新狀況令人恐懼。
在意大利，最致命的一天，疫情造成了近1000人喪生。英國首相鮑里斯·約翰遜（Boris Johnson）和他的兩名最高級衛生官員因確診陽性被隔離，英國的死亡人數上升了30％。
紐約市市長比爾·德·布拉西奧（Bill de Blasio）聲稱，紐約的感染人數約佔美國病例的四分之一。他還說最終的感染數將會是一個“天文數字”。
而葡萄牙的感染人數也上升了20%。世界衛生組織警告說，利比亞和敘利亞的災難迫在眉睫，這些國家對疫情的反應能力十分有限。
在這一系列慘痛的新聞中，國會批准了美國曆史上最大的刺激方案，並送到特朗普面前請他簽字。這在股市中幾乎沒有引起動盪，畢竟之前股市因此已漲了許多天。
信用風險指標再次上升。期權市場的活動表明，人們對美聯儲支持商業票據的計劃表示懷疑。Libor連續上升了第11天。這些並不是和平市場的跡象。
還會下跌嗎？所有人都聳聳肩。新債王岡迪拉認為4月份會創下比3月份更低的低點。無可避免的衰退已經向世界經濟湧來，看看那些數字——全球病例在7天內增加了1倍以上。很快就要突破百萬，死亡人數增長了150%。
黑暗隧道的盡頭就是光明，然而我們還沒有到盡頭。
這場人類金融史上最瘋狂的表演，最黑暗的3月，註定會載入史冊。
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