新浪財經訊3月26日，陝西黑貓披露2019年年報。2019年全年，陝西黑貓實現營業收入93.9億元，同比下降10.4%；實現歸母淨利潤2879.26萬元，同比下降91.15%；實現扣非後歸母淨利潤2100.2萬元，同比下降93.12%。
值得注意的是，陝西黑貓2019年雖然營收淨利雙雙下降，但卻大舉分紅，擬向全體股東每股派發現金紅利人民幣0.10元（含稅）。截至2019年12月31日，陝西黑貓總股本為1，629，789，473股，以此計算合計擬派發現金紅利1.63億元，佔當年歸屬於上市公司股東的淨利潤的566.04%，超過其期末現金及現金等價物總額的1.43億元。
除此之外，陝西黑貓多項財務指標的下降也是引起了交易所的關注。4月8日，陝西黑貓收到上海證券交易所《關於陝西黑貓焦化股份有限公司2019年年度報告的信息披露監管問詢函》。
雖然陝西黑貓暫未對問詢函進行回覆，不過根據年報披露數據，結合問詢關注的問題，可以提前對陝西黑貓的經營情況進行了解。
營收淨利雙降 項目轉固一年難投產
報告期內，陝西黑貓主營業務為煤焦化及相應化工產品的生產和銷售，主要產品有焦炭、甲醇、LNG、合成氨等。截至2019年末，公司具有年產520萬噸焦炭、30萬噸甲醇、37萬噸合成氨、25萬噸LNG的設計產能，公司焦炭生產能力已躋身全國前列，甲醇、LNG、合成氨等產能較小。
2019年陝西黑貓多項財務指標出現下滑，報告期內實現營業收入約93.88億元，同比降低10.36%，對於收入下降原因陝西黑貓解釋稱是主要產品銷量及銷售價格同比降低。2019年毛利率為9.22%，同比減少4.11個百分點。
報告期內，陝西黑貓實現歸母淨利潤2879.26萬元，同比下降91.15%，主要是因為主要產品銷售價格同比降低；其次，本部甲醇分廠進行停產大檢修120天，產量降低，單位成本上升；子公司新豐科技、黑貓化工、黑貓能源建設項目上年年末已轉固定資產，本年尚未正式投產，處於試生產階段，相關生產線效益水平較低，已計提折舊，費用增加。2019年扣非後歸母淨利潤為2100.2萬元，同比下降93.12%，陝西黑貓稱主要是報告期淨利潤下降。
對此上交所要求陝西黑貓補充說明按產品類別的報告期價格變動情況；相關項目確定試生產及檢修期的依據，相關試生產費用及檢修期間費用的核算情況；以及結合業務開展、原材料價格波動、行業競爭格局等，說明毛利率下滑的原因及應對措施。
首先看營收變動情況，主營業務分產品來看，佔比最大的焦炭產品是拖累營收下跌的主因，2019年焦炭產品實現營業收入78.27億元，同比較少了9.36億元，佔主營下跌金額的81.44%。其次是甲醇產品同比減少了1.64億元，佔主營下跌金額的14.28%；其他還有液化天然氣（LNG）、焦油、粗苯分別下降了9519.64萬元、8074.77萬元、5240.16萬元。同期僅合成氨實現同比增長，實現營收2.45億元，增長1.87億元，同比增加323.92%。
從營收變動情況來看，焦炭是下跌主因，由於未披露價格，結合銷量情況來看。焦炭2019年銷售量480.26噸，同比減少2.88%，低於收入同比減少的10.68%，顯然焦炭價格同比迎來下跌。
相關數據顯示，2019年煤焦價格波動幅度有所縮窄，全年焦煤供應有所增量，受下游限產影響以及海外焦炭進口擠壓，價格承壓下滑，以山西呂梁地區低硫主焦煤價格為例，價格由年初的1680元/噸降至10月底的1420元/噸，年內降幅為15.47%。另根據《2019年焦炭市場報告》，全年焦炭價格雖然有一定波動，不過整體價格基本在低於年初的價格區間運行，下圖為2019年焦炭價格走勢圖。
除了營收情況外，另一個值得關注的問題是毛利率情況。從毛利率來看，焦炭雖然受量價齊跌影響，收入下降最多，但是毛利率卻是所有產品中唯一微增1.08個百分點的，毛利率為6.99%。其他產品毛利率大多下降較多，尤其值得注意的是唯一實現收入上漲的合成氨，毛利率竟然為-16.61%，同比減少29.27個百分點，另一個產品BDO毛利率同樣為負數，2019年毛利率-14.47%。如果僅從數據角度分析，負毛利率的合成氨的收入增長已經不能稱之為薄利多銷，可謂是賠本買賣。
對於合成氨毛利率大幅下降的原因，陝西黑貓稱主要是因為本期子公司龍門煤化工焦粒制氣投運，合成氨原料氣成本增加，單位成本上升。至於其他產品毛利率下降的原因，年報中披露的基本都是銷售價格下降及單位成本上升導致。
值得注意的是陝西黑貓2019年管理費用為1.83億元，較上年同期增長24.79%，主要原因是子公司新豐科技、黑貓化工、黑貓能源建設項目上年年末已轉固定資產，本年尚未正式投產，處於試生產階段，相關生產線效益水平較低，已計提折舊，費用增加。
根據相關會計準則，在建工程一般在達到預定使用狀態時進行轉固（從在建工程科目轉入固定資產科目）並開始計提折舊，令人奇怪的是2018年已經轉入固定資產的項目，2019年整整一年過去了依然處於試生產階段，究竟是未建設完成就轉固了，還是工程質量不達標，亦或是產能閒置？或許正是以上疑惑，交易所才要求補充相關項目確定試生產及檢修期的依據，相關試生產費用及檢修期間費用的核算情況。
營業、淨利與經營性現金流變動趨勢不一致
除此之外，陝西黑貓1-4季度營業收入分別為25.21億元、24.41億元、21.95億元、22.32億元，基本維持穩定，但歸母淨利潤分別為0.27億元、-0.48億元、0.34億元、0.15億元，各季度經營活動產生的現金流量淨額分別為0.02億元、10.87億元、-5.11億元、-0.97億元，波動較大。
對此，上交所要求陝西黑貓補充說明，在營業收入基本穩定的情況下，各季度經營活動現金流淨額波動較大的原因及合理性；結合所屬行業特點、生產經營情況、主要採購及銷售政策等情況，分析說明營業收入、淨利潤與經營性現金流變動趨勢不一致的原因及合理性。
其實不僅僅是2019年的季度波動情況異常，根據陝西黑貓近幾年的主營財務數據可以進行更清晰的對比。2016-2018年，陝西黑貓營收基本保持增長趨勢，不過歸母淨利和經營活動產生的現金流量淨額並沒有出現明顯的增長趨勢，反而長期保持穩定。而自2018年Q4開始，收入開始下滑，歸母淨利依然維持穩定並沒有明顯下滑，經營活動產生的現金流量淨額卻產生了明顯的波動。
另外陝西黑貓還存在的客戶集中度較高，參股公司匯金物流即是客戶也是供應商，期末預付賬款賬面餘額16.04億元，大幅增長47.43%等情況引起交易所問詢。
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